El “superciclo de almacenamiento” en el informe financiero de Kioxia: pedidos de Apple aumentan drásticamente, inventarios de materias primas se disparan, y toda la cadena industrial se adelanta para posicionarse.

La última interpretación del informe financiero de Kioxia publicada por Morgan Stanley revela que la industria del almacenamiento está gestando un “superciclo”.

El 25 de junio, según informa Trading Desk, el núcleo del nuevo informe de Morgan Stanley apunta a una señal clara: el superciclo de la industria del almacenamiento se está acelerando, los gigantes de la electrónica de consumo están adquiriendo productos de forma frenética, mientras que los proveedores upstream acumulan materias primas como nunca antes. Y los datos financieros de Kioxia son la evidencia más clara de este ciclo.

El informe afirma que los ingresos aportados por Apple aumentaron un 58% interanual hasta los 476 mil millones de yenes, superando con creces el crecimiento general de Kioxia, lo que no sólo sugiere que los precios del almacenamiento para consumidores han subido considerablemente, sino que también indica que los grandes clientes están anticipando futuras subidas de precios y “acumulando inventario antes de tiempo”.

Al mismo tiempo, el inventario de materias primas de Kioxia hasta finales de marzo de 2026 se incrementó notablemente, principalmente por compras anticipadas de DRAM necesarias para SSD, lo que confirma la expectativa de escasez en la cadena de suministro upstream. Además, el gasto de capital de la empresa está migrando completamente de la construcción de plantas hacia la inversión en equipos de vanguardia como BiCS-8.

Morgan Stanley mantiene la calificación de “sobreponderar” (Overweight) para Kioxia, con un precio objetivo de 110,000 yenes, señalando que la demanda impulsada por IA y el sólido flujo de caja libre proporcionarán un soporte firme al precio de las acciones.

Pedidos de Apple aumentan un 58%, los gigantes de consumo activan el modo “acumular inventario antes de tiempo”

El mayor destaque de los datos financieros está en la marcada divergencia de pedidos de los grandes clientes.

Hasta el año fiscal que finaliza en marzo de 2026, los ingresos anuales provenientes de Apple alcanzaron 476 mil millones de yenes, un aumento interanual del 58%. Este crecimiento no sólo supera ampliamente el ritmo de aumento total de ingresos de la empresa (+37%), sino que también excede el crecimiento de las divisiones de SSD y almacenamiento (+40%).

Morgan Stanley considera que estos datos apoyan dos conclusiones importantes:

• Primero, la subida de precios de almacenamiento del trimestre que finaliza en marzo de 2026 ya se está trasladando al consumidor final. Hasta ahora el mercado se enfocaba principalmente en la demanda de almacenamiento de centros de datos, pero el fuerte crecimiento de los pedidos de Apple indica que el sector de electrónica de consumo también está experimentando una subida significativa de precios, con Kioxia aumentando considerablemente sus precios para clientes de consumo.
• Segundo, Apple está realizando compras anticipadas. En un contexto donde el pronóstico de aumento de precios de almacenamiento se refuerza continuamente, Apple probablemente ha realizado adquisiciones anticipadas de componentes ("pull-in procurement") para asegurar menores costos o garantizar el suministro. Este comportamiento refleja directamente la lógica de “acumulación anticipada” de toda la cadena de la industria.

Según los datos históricos, la participación de Apple en los ingresos de Kioxia pasó del 18% aproximadamente en el año fiscal que terminó en marzo de 2024 a alrededor del 20% en el actual, incrementándose el monto absoluto de aproximadamente 301 mil millones de yenes a 476 mil millones de yenes.

Cabe destacar que, en el informe anual del año fiscal que terminó en marzo de 2025, los dos grandes clientes divulgados —SanDisk y Dell— ya no aparecen en el presente informe debido a que su proporción de ingresos cayó por debajo del umbral del 10%. Los ingresos de SanDisk se revelaron en el informe trimestral como 193,400 millones de yenes (interanual -3%).

Inventario de materias primas se dispara: toda la cadena industrial se prepara para la próxima subida de precios

Morgan Stanley opina que los datos de inventario del informe anual de Kioxia revelan otra señal clave.

Hasta finales de marzo de 2026, el inventario de productos terminados y en proceso de Kioxia se mantuvo estable respecto al año anterior, pero el inventario de materias primas mostró un aumento significativo.

Morgan Stanley estima que este cambio muy probablemente proviene de la compra anticipada de DRAM para uso en SSD. El DRAM es una materia prima clave para la fabricación de SSD y bloquear el suministro de materiales en un ciclo alcista de precios es una decisión racional de los fabricantes.

Este cambio en la estructura del inventario se corresponde con el comportamiento anticipado de Apple —desde las marcas de consumo hasta los fabricantes de almacenamiento, toda la cadena industrial está preparándose de forma anticipada para apostar por la continuación de la subida de precios.

En cuanto al total del inventario, al final del año fiscal que terminó en marzo de 2026, Kioxia registró un inventario total de 412,600 millones de yenes, mayor a los 352,900 millones del año fiscal anterior, siendo el incremento de inventario de materias primas el más destacado.

Cambio en la estructura del gasto de capital: de “construir plantas” a “equipar instalaciones”, la producción masiva de BiCS-8 se acelera

El informe destaca que la estructura del gasto de capital de Kioxia tuvo un cambio significativo en este año fiscal, reflejando que la empresa ha pasado de una etapa de construcción de capacidad a una fase de inversión en equipos y escalado de producción masiva.

FY3/25 (año fiscal anterior): En activos fijos tangibles, el monto transferido de obras en construcción de edificios y estructuras fue de 109,900 millones de yenes, mientras que en maquinaria y equipos fue de 192,700 millones de yenes, mostrando una gran inversión en plantas e infraestructura como el proyecto North Plant.

FY3/26 (año fiscal actual): El monto transferido de edificios y estructuras cayó rápidamente a 6,200 millones de yenes, mientras que el monto transferido de maquinaria y equipos aumentó a 259,800 millones de yenes. Morgan Stanley considera que esto significa que el enfoque de capital está claramente orientado a la inversión en equipos de fabricación de obleas BiCS-8 para las plantas de Yokkaichi y North Plant.

De cara al FY3/27 (próximo año fiscal), Kioxia planea un gasto de capital de 450,000 millones de yenes, un aumento interanual de 166,000 millones de yenes. Morgan Stanley estima que aunque podría haber inversiones en la construcción de salas blancas dentro de plantas existentes, el enfoque principal seguirá siendo la inversión en equipos para BiCS-8 y BiCS-10.

Esta trayectoria de gasto de capital deja claro: Kioxia está avanzando a toda velocidad en la construcción de capacidad de producción masiva de la próxima generación de tecnología NAND flash, preparándose desde el lado de la oferta para el inminente pico de demanda.

Morgan Stanley mantiene para Kioxia la calificación de "sobreponderar (Overweight)", con un precio objetivo de 110 mil yenes, que representa aproximadamente 19% de potencial al alza respecto al precio actual (cierre al 23 de junio de 2026: alrededor de 92,290 yenes), y selecciona a Kioxia como Top Pick del sector semiconductores en Japón.

Morgan Stanley establece una rentabilidad esperada de flujo de caja libre (FCF) de aproximadamente 10% para FY3/28 como ancla de valoración, considerando que este nivel proporciona suficiente soporte al precio de las acciones. El ratio precio/ganancias implícito basado en las previsiones de EPS para FY3/28 es de 11 veces.

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