“La versión asiática de SpaceX”: Goldman Sachs interpreta el “panorama completo de la economía espacial asiática”

SpaceX impulsó las transacciones de la economía espacial, pero este auge no pertenece solo a Estados Unidos. Las empresas asiáticas cumplen el rol de “base de hardware” en etapas como fabricación de cohetes y satélites, equipos terrestres, chips de radiofrecuencia, antenas de arreglo en fase y materiales de nivel espacial; muchas demandas provienen de planes de constelaciones soberanas y órdenes ya en fase de ejecución, en lugar de apostar únicamente por la penetración de usuarios finales.

El operador de Goldman Sachs, Alvin So, escribió en una explicación del basket de estrategia asiática que las acciones asiáticas de economía espacial tienen “una atractiva relación riesgo-retorno relativa”, respaldada por demanda estructural, entregas de ganancias cuantificables, apoyo de políticas y una asignación temática aún insuficiente.

La lógica no busca un “SpaceX asiático”, sino comprar la cadena de suministro asiática dentro del ciclo global de desplegue de satélites. En 2025 se lanzarán más de 4.400 satélites en todo el mundo, un aumento interanual del 65%. Para los próximos cinco años, hay unos 70.000 satélites listos para ser lanzados. El mercado de satélites de órbita baja, para 2035, podría expandirse a 108.000 millones de dólares, aproximadamente siete veces más que lo actual.

Lo más relevante es que los fondos ya están entrando en el tema espacial, pero la asignación aún se concentra en empresas listadas en Estados Unidos. El tamaño de activos en fondos temáticos y ETF de espacio ha alcanzado un pico de 25 mil millones de dólares, aumentando considerablemente desde los aproximadamente mil millones a inicios de 2025; las empresas de cadena de suministro asiática siguen siendo infrarepresentadas en fondos e índices temáticos. Esto genera un desajuste de valuación: los fundamentos están en Asia, el dinero fue primero a Estados Unidos.

La economía espacial solía ser vista como un concepto a futuro, pero ahora se parece más a un ciclo de expansión en la manufactura.

Para 2025, se estima un tamaño global de la economía espacial de 429 mil millones de dólares, un crecimiento del 3%; de esto, los ingresos de la cadena comercial de satélites suman 303 mil millones. Desglosando: los lanzamientos comerciales aumentaron un 33% a 12.400 millones, la fabricación de satélites llegó a 20.400 millones y los ingresos por redes terrestres de satélites crecieron un 8% hasta 165.000 millones.

La variable más directa es la cantidad de lanzamientos. En 2025 se lanzarán 4.434 satélites; el número total en operación alcanza los 14.266. La meta de 70.000 satélites en cinco años implica que la demanda de plataformas de satélites, cargas útiles, terminales terrestres, componentes de radiofrecuencia y sistemas de control se liberará según el ritmo de despliegue.

La elasticidad de esta demanda es distinta a la de la electrónica de consumo. Los proyectos de constelaciones soberanas suelen tener presupuesto, cronograma, espectro y restricciones de declaración ante la UIT; muchas órdenes no dependen totalmente de si los consumidores finales compran de inmediato. Para la cadena de suministro, esta demanda es más cercana a un ciclo de hardware de “entrega obligatoria”.

La división de trabajo en la economía espacial asiática es muy clara.

China, Japón y Corea están en el segmento aguas arriba, cubriendo lanzamientos, fabricación de satélites e integración de sistemas; los tramos de mayor valor contractual. China está impulsada por los plazos de construcción de constelaciones hasta 2028, Japón destaca en sostenibilidad espacial y servicios en órbita, y Corea establece un modelo comercial más integrado entre lanzamientos, fabricación y aplicaciones de datos.

China-Taiwán está más en el segmento aguas abajo, pero con peso propio. La electrónica terrestre es la mayor fuente de ingresos en la cadena de satélites; Taiwán tiene relaciones de cadena de suministro y bajo riesgo operativo en chips RF/GNSS, componentes de arreglo en fase y hardware de conexión. A medida que aumenta el número de satélites, la demanda de terminales terrestres y componentes de comunicación aumenta mecánicamente.

India está en los primeros pasos de comercialización, pero en los próximos 3 a 5 años abre tres líneas de oportunidad. ASEAN y Singapur por ahora son más mercados de demanda y hubs regionales, con baja exposición a manufactura, pero podrían aumentar su participación manufacturera cuando la cadena se reubique.

El apoyo político-financiero también se está concretando: Japón lanzó el Space Strategy Fund de un billón de yenes; Corea tiene un fondo espacial privado de 200 mil millones de wones; India tiene el mecanismo de venture capital IN-SPACe; Singapur el NSAS. Para el sector, el apoyo gubernamental no es solo un extra, sino la variable clave para la continuidad de las órdenes.

La cadena de valor de la economía espacial se divide en dos: una ya tiene ingresos y órdenes, la otra es una opción a futuro.

Las partes maduras incluyen lanzamientos, fabricación de satélites, electrónica terrestre, observación de la tierra y conexión de satélites de órbita baja. Las órdenes de fabricación de satélites presentan mayor visibilidad, las constelaciones soberanas ofrecen soporte fuerte; los equipos terrestres son el segmento de mayor ingreso: cuantos más satélites, mayor demanda directa de terminales, antenas gateway, módems, front-end de RF y sistemas de control.

El ancho de banda de satélites de órbita baja es el camino comercial abajo de mayor claridad: los sectores marítimo y aeronáutico adoptan primero porque ofrecen ventajas de costo frente a los servicios tradicionales. Asia Pacífico es el mercado clave, y China, Corea y Japón suministran hardware esencial de conexión.

Direcciones más tempranas incluyen servicios en órbita, computación AI en órbita, dispositivos directos, farmacéutica espacial y manufactura en microgravedad. La computación AI en órbita entra en fase de compras iniciales en 2026, impulsada por restricciones de energía y permisos terrestres. Esto vincula la economía espacial con el capital de infraestructura AI, y extiende la narrativa más allá del despliegue de satélites.

Pero estos tramos deben verse como opciones a futuro, no sustento principal del valor actual. Los segmentos que realmente se pueden monetizar primero siguen siendo fabricación de satélites, componentes, equipos terrestres y materiales electrónicos de nivel espacial.

El Asia Space Economy Basket de Goldman Sachs, código Bloomberg GSSZSPCE, abarca 53 acciones listadas en Asia. Los filtros incluyen: volumen promedio diario de más de 5 millones de dólares en 6 meses; negocios directos relacionados con espacio o satélites; relación de suministro o cliente con operadores clave de cohetes o satélites; divulgación de contratos o productos relacionados; correlación verificable con las principales acciones globales de economía espacial; e ingresos sustanciales o con potencial de crecimiento.

El basket se divide en cuatro categorías:

• Aguas arriba: lanzamientos y propulsión. Diseño, fabricación y operación de sistemas de lanzamiento e infraestructura espacial profunda, incluyendo cohetes portadores e integración, propulsión y control de actitud, transporte lunar y de espacio profundo. 4 acciones, peso 16%;
• Fabricación de satélites y componentes: diseño, ensamblaje y mantenimiento en órbita de naves espaciales y subsistemas, incluyendo plataformas satelitales y cargas útiles, servicios en órbita. 16 acciones, peso 40%;
• Segmento terrestre y aplicaciones aguas abajo: infraestructura y servicios que conectan activos espaciales con usuarios finales y mercados comerciales, incluyendo operadores de satélites, equipos terrestres y terminales, servicios de observación y navegación. 18 acciones, peso 26%;
• Materiales y electrónica de nivel espacial: componentes y materiales aptos para uso espacial, ya probados en aplicaciones comerciales, incluyendo productos electrónicos espaciales, materiales avanzados. 15 acciones, peso 18%.

La ponderación combina capitalización de mercado flotante y el volumen promedio diario de 6 meses, cada acción con peso máximo de 5%, mínimo de 0,5%. Este basket no apuesta por una “empresa estrella”, sino por cubrir los cuatro segmentos: lanzamientos, fabricación, conexión terrestre y electrónica de materiales.

Desde 2025, las acciones asiáticas de economía espacial superaron el índice regional; las empresas coreanas aportaron mucho. Por segmento, fabricación de satélites y componentes es la más fuerte, reflejando visibilidad de órdenes y exposición directa a despliegues de constelaciones; lanzamientos y propulsión dieron un salto rápido hasta febrero y luego retrocedieron; el segmento terrestre y aplicaciones aguas abajo quedó rezagado, lo que indica que el mercado hoy valora más la rentabilidad de corto plazo, y aún no revaloriza los tramos de expansión futura.

Las acciones asiáticas de economía espacial tienen un claro descuento frente a sus pares globales: descuento de PER de aproximadamente 60%, descuento P/B de 25%, la valuación relativa está cerca de los mínimos históricos. Al mismo tiempo, el momentum de ganancias sigue positivo, Japón y Corea revisan al alza; China sigue tendencia débil, lo que compensa parcialmente.

Entre abril y mayo, las empresas asiáticas de cadena de suministro fueron superadas por pares globales. Una causa más lógica es la diferencia en flujo de fondos: las entradas a los ETF espaciales compraron más acciones listadas globalmente, especialmente en EEUU; la expectativa de IPO de SpaceX intensificó este sesgo. Desde junio, el rendimiento relativo se recupera, los pares estadounidenses pueden verse afectados por menor liquidez, mientras las empresas asiáticas siguen en el puesto beneficiado fuera de EEUU.

Este es el punto clave de la transacción: si solo se mira el auge temático, los activos estadounidenses suben primero; pero considerando despliegue de satélites, proyectos soberanos, equipos terrestres y entrega de hardware, las empresas asiáticas no carecen de fundamentos. El reto es si el capital está dispuesto a pasar del “reflejo SpaceX” a la “realización de la cadena de suministro”.

El atractivo de la economía espacial asiática no está en renovar el concepto, sino en que coincidan tres factores: el número de lanzamientos de satélites está subiendo, los proyectos soberanos ya tienen financiamiento y ejecución, y el valor de las empresas asiáticas sigue claramente por debajo de sus pares globales.

Pero tiene límites. Las empresas chinas muestran tendencia de ganancias débil, el segmento terrestre y aplicaciones aguas abajo aún no ha sido revalorado por el mercado, y los tramos iniciales como computación AI en órbita o farmacéutica espacial están aún en fase temprana de comercialización. Si el capital sigue enfocándose en acciones listadas en EEUU, la recuperación de valuación de la cadena asiática podría retrasarse.

Esta transacción se parece más a “comprar la cadena de manufactura infrarepresentada” que a perseguir la historia espacial más “caliente”. Cuantos más satélites se lancen, más concretas las órdenes de hardware; cuanto más fuerte la narrativa de AI y comunicación de órbita baja, más probable es que los fondos busquen proveedores fuera de EEUU. La oportunidad asiática queda atrapada entre estas dos variables.