Aglomeración de posiciones largas en dólares
Morning FX
2. Retroceso del precio del petróleo, expectativas de alza de tasas difícilmente sostenibles
La principal fuerza impulsora del fortalecimiento actual del dólar proviene de la anticipación del mercado respecto a la política hawkish de la Reserva Federal,el desempeño del índice del dólar está altamente correlacionado con las expectativas de alzas de tasas de la Reserva Federal para el próximo año.
Actualmente, el mercado descuenta 1.3 alzas de tasas de la Reserva Federal para este año, la probabilidad de alza antes de septiembre es del 75%, ya ha caído desde los altos niveles posteriores al FOMC de junio, pero la baja en las tasas del dólar sigue sin igualar lacaída significativa del precio del petróleo.La caída del precio del petróleo suavizará progresivamente la inflación, reducirá la necesidad de aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal,y la lógica de soporte en tasas para el dólar sigue debilitándose.
3. Ventana de debilidad estacional para los datos económicos
En junio y julio, el empleo no agrícola de Estados Unidos suele mostrar una debilidad estacional: por un lado, las vacaciones escolares generan la salida temporal de puestos en educación pública, y muchas mujeres dejan el mercado laboral por cuidar a sus hijos durante el verano; por otro, en julio, empresas automotrices y manufactureras suelen realizar paradas y mantenimiento, lo que implica la salida temporal de sus trabajadores. Por lo tanto, los datos de empleo del verano presentan una perturbación natural a la baja, y los indicadores de alta frecuencia como JOLTS o ISM manufacturero tienen probabilidad de mostrar debilidad.
4. El efecto positivo de la IA ya está completamente reflejado, con beneficios marginales decrecientes
La IA impulsa el aumento de la productividad en Estados Unidos, lo cual es parte del fundamento alcista de largo plazo para el dólar, pero a corto plazo este beneficio ya está priceado en la fortaleza actual del dólar.El informe de encuesta a inversores de Bank of America en junio muestra que el 80% de las instituciones consideran que ir largo en semiconductores globales es la operación más congestiva del momento. Cuandola volatilidad de las tecnológicas suba, podría debilitar el flujo constante de capital extranjero hacia activos en dólares.
5. El premium de refugio geopolítico que sostiene el dólar continúa retrocediendo
Con el memorándum de entendimiento de alto al fuego entre Estados Unidos e Irán, la situación en Medio Oriente se ha enfriado notablemente. El tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz ha vuelto al 30% de la normalidad, y el tráfico de los estrechos en Medio Oriente en general se ha recuperado al 60% de la normalidad. El premium geopolítico que anteriormente impulsaba el fortalecimiento del dólar está retrocediendo rápidamente.
Resumen:
Actualmente,las posiciones largas en dólares están bastante congestionadas. Sumando la caída del precio del petróleo, la debilidad estacional de los datos económicos en verano, el efecto positivo de la IA ya priceado y el retroceso del refugio geopolítico, la presión para una corrección en el corto plazo del dólar se incrementa considerablemente.
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