Esta noche, se publica el primer informe de empleo no agrícola de la era Walsh; el Mundial podría generar un "boom artificial" de empleo.
El primer informe de empleo no agrícola bajo la presidencia de Kevin Warsh en la Reserva Federal será publicado esta noche (2 de julio, hora de Beijing), y el mercado anticipa una desaceleración notable en el crecimiento del empleo, aunque el efecto del Mundial podría inflar artificialmente los datos, ocultando así las señales reales de enfriamiento del mercado laboral.
Según el consenso de Dow Jones, se espera que el empleo no agrícola de junio aumente en 113.000 personas, una caída significativa respecto a las 172.000 de mayo; la tasa de desempleo se mantiene en 4,3%. Sin embargo, los economistas de Goldman Sachs, Ronnie Walker y Jessica Rindels, señalan que la FIFA World Cup podría aportar alrededor de 40.000 empleos temporales en junio, principalmente en los sectores de hotelería, servicios profesionales y transporte comercial, elevando la previsión total de Goldman Sachs a 140.000. Esto implica que, eliminando el efecto del Mundial, la tendencia real del mercado laboral podría ser más débil que la cifra superficial.
Este informe también tiene un significado político muy relevante. En su primera conferencia de prensa el 17 de junio, Warsh enfatizó que el objetivo de inflación del 2% es el núcleo de su gestión y describió el mercado laboral actual como “sólido e incluso mejorando”. BofA Securities y Barclays ambos consideran que un informe en línea con las expectativas o incluso más fuerte respaldaría que la Reserva Federal se mantenga sin cambios en julio y allanaría el camino para futuras subidas de tasas; el mercado monetario actualmente valora la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre en alrededor del 80%, y en octubre ya se ha descontado completamente un aumento de 25 puntos básicos.
Efecto Mundial: agua en las cifras
Según Goldman Sachs citando datos privados de Homebase, proveedor de nóminas para pequeñas empresas, la caída interanual del empleo en las 11 ciudades sede del Mundial fue sólo del 1,2%, mientras que en otras ciudades fue del 3,5%; la contratación en hotelería incluso aumentó 9,5% interanual, demostrando un claro efecto traccionador por el evento.
Goldman Sachs estima que el Mundial aportó unos 40.000 empleos al informe de junio, fijando su pronóstico total en 140.000, por encima del consenso de mercado de 113.000. Además, Goldman apunta que los datos históricos muestran que el valor inicial del empleo no agrícola en junio suele ser revisado al alza, pero en los últimos cuatro años esta revisión siempre fue hacia abajo, lo que sirve como un importante referente para interpretar los datos actuales.
Por otro lado, los datos de mayo se vieron impulsados por un aumento significativo en contrataciones de gobiernos locales, factor que se prevé no se repetirá en junio, constituyendo un riesgo a la baja. Barclays predice sólo 100.000 nuevos empleos no agrícolas en junio, por debajo del consenso, y señala que, sin ajustar por revisiones, el promedio mensual del segundo trimestre rondaría los 150.000, muy por encima de los 73.000 del primer trimestre.
Señales consistentes de enfriamiento en el mercado laboral
Varios indicadores líderes señalan una desaceleración del crecimiento del empleo en junio. Los datos nacionales de ADP en junio fueron de 98.000, por debajo de los 118.000 esperados y de los 122.000 previos; el economista jefe de ADP indicó que el mercado laboral muestra una “doble narrativa de oferta y demanda” —los ciclos de búsqueda de empleo se alargan, algunas industrias enfrentan restricciones de mano de obra, y el resultado neto es una desaceleración en la creación de empleo.
En cuanto a solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, en la semana coincidente con la ventana de investigación del BLS se reportaron 227.000, por encima de las 210.000 del periodo de mayo; las solicitudes continuas también subieron de 1.785.000 a 1.821.000. Pantheon Macroeconomics señala que ambas series han mostrado una tendencia al alza desde principios de mayo, alineándose con el diagnóstico de desaceleración del empleo no agrícola por debajo del punto de equilibrio. Cabe destacar que, según los analistas, el feriado de Juneteenth podría haber alterado los datos de esa semana y los ajustes estacionales aún no reflejan completamente dicho efecto.
El subíndice de empleo del PMI manufacturero S&P Global bajó por segundo mes consecutivo en junio, y la velocidad de reducción de empleo en la manufactura es la mayor desde la pandemia de 2020, y excluyendo la pandemia, es la más rápida desde 2009; el empleo en servicios sólo descendió levemente. Los datos de confianza del consumidor también confirman el enfriamiento: la encuesta de confianza de CBRE en junio muestra que el porcentaje de entrevistados que consideran “difícil encontrar trabajo” aumentó a 22,5%, el máximo desde enero de 2021; el diferencial del mercado laboral (“fácil encontrar trabajo” menos “difícil encontrar trabajo”) bajó 2,6 puntos a +2,4.
Coordenadas de la era Warsh: prioridad a la inflación, expectativas de suba de tasas al alza
El 17 de junio, Warsh, en su primera conferencia como presidente de la Fed, declaró firmemente que los funcionarios ven el mercado laboral como “robusto, incluso ligeramente mejorando”, y que controlar la inflación es la tarea central bajo su liderazgo. La última previsión económica redujo la tasa de desempleo proyectada para fin de año del 4,4% al 4,3%.
BofA Securities escribió en su informe que desde mediados del año pasado, la tasa de interés real de política se ha relajado más de 100 puntos básicos, mientras que el cambio neto en la tasa de desempleo ha sido casi nulo, lo que brinda fundamento para que la Fed revierta la baja de tasas de 75 puntos básicos del año pasado. BofA Securities anticipa que la Fed iniciará la suba de tasas en septiembre, proyectando tres aumentos en total para 2026; si el informe de junio cumple o supera las expectativas, la reunión de julio será “activa”, y actualmente la probabilidad de subida de tasas en julio es de alrededor del 33%.
Barclays señala que, mientras el crecimiento del empleo no agrícola siga por encima de la línea de equilibrio de 15.000 a 18.000 estimada por la Fed de St. Louis y la tasa de desempleo permanezca prácticamente inalterada, la brecha entre encuestas de hogares y empresas persiste, y este escenario es consistente con la posibilidad de permanecer sin cambios en julio y con el comité de políticas continuando el debate sobre motivos para endurecer la política monetaria.
Reacción del mercado: riesgo asimétrico domina el escenario de trading
BofA Securities enfatiza que la reacción actual del mercado muestra una clara asimetría.
En cuanto a posiciones y expectativas, la encuesta de Bloomberg muestra que la mediana de pronósticos para el empleo no agrícola en junio está en su punto más alto del año, y si el dato es menor a lo esperado, los cortos enfrentarán presión para cerrar posiciones, especialmente los equipos de estrategia sistemática (CTA) con posiciones cortas en tasas de corto plazo, quienes son particularmente vulnerables tras el rebote de rendimientos esta semana. El análisis de escenarios de BofA indica que si la tasa de desempleo sube a 4,4%, el rendimiento del bono estadounidense a 2 años podría caer 5 a 20 puntos básicos; si baja a 4,2%, podría subir entre 5 y 12 puntos básicos, mostrando una diferencia de magnitud asimétrica.
El mercado cambiario también enfrenta riesgos bidireccionales.
BofA Securities señala que el índice DXY está cerca de su máximo en 12 meses, y la postura hawkish de Warsh, junto a la mitad de los miembros del FOMC apoyando una subida de tasas, impulsaron la reciente tendencia alcista. Si los datos se desvían notablemente por debajo de lo esperado, los largos especulativos podrían verse obligados a cerrar posiciones y el DXY podría devolver parte de sus recientes ganancias; si los datos cumplen o superan expectativas, el dólar podría acercarse al objetivo de BofA para el tercer trimestre (euro/dólar en 1,12).
Goldman Sachs también recopiló opiniones de varios traders, revelando que el mercado está intentando descifrar a contrarreloj la “función de reacción de la Fed de Warsh”—es decir, si se optará por tolerar temporalmente la inflación impulsada por la IA, o subir las tasas activamente para enfriar la economía. Este informe de empleo, junto a la intervención de Warsh en el foro de bancos centrales de Sintra, será clave para responder esta incógnita.
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