La deuda estadounidense se acerca a los 40 billones de dólares, Hartnett de Bank of America: comprar oro es la mejor opción actualmente

La deuda pública de Estados Unidos está a solo 65.000 millones de dólares de llegar a 40 billones. Al cierre del pasado viernes, este “umbral numérico histórico” estaba al alcance de la mano. El estratega jefe de inversiones de Bank of America, Michael Hartnett, en la última edición de su informe “Flow Show”, titulada “La preocupación comienza a los cuarenta” (“Strife Begins at Forty”), estableció que este momento es la narrativa central del mercado actual.

Hartnett señala que la deuda pública de Estados Unidos no solo superará los 40 billones en los próximos días, sino que se dirigirá hacia los 50 billones en torno al 2029. En este contexto, Hartnett considera que apostar al oro es la mejor solución actual; el oro sigue siendo la mejor herramienta para cubrirse ante la devaluación del dólar, el colapso de los bonos y la inflación de activos.

Los intereses de la deuda ya son el “mayor gasto”, el mercado de bonos bajo presión

En los últimos 12 meses, el gasto en intereses de la deuda de Estados Unidos ha alcanzado 1,4 billones de dólares, acercándose a superar la seguridad social y convirtiéndose en el mayor gasto individual del gobierno federal.

Hartnett señala claramente que esta tendencia no se revertirá, a menos que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 5 años caiga por debajo del 3,25%. Sin una gran recesión o un choque deflacionario importante, esto es prácticamente imposible.

Mientras tanto, los bonos del Tesoro a 30 años se emitieron la semana pasada con un rendimiento del 5,126%, un máximo en 25 años. Hartnett lo resume con una frase: “Las acciones alcanzan un nuevo máximo histórico el mismo día que los bonos del Tesoro se emiten con el mayor rendimiento en 25 años: esa es la realidad.”

Fiebre de financiamiento en IA desplaza a los compradores de deuda pública

La presión sobre el mercado de bonos no proviene solo del gobierno. Según datos del estratega de Nomura, Charlie McElligott:

• La oferta total de bonos corporativos ha aumentado un 61% interanual

• La emisión de bonos vinculados a IA, centros de datos hiperescalables y data centers (grado de inversión + préstamos) ha sido de aproximadamente 12 veces el promedio anual de 2015-2024, alcanzando los 269.000 millones de dólares solo en lo que va del año, el doble del total anual de 2025

La gran cantidad de bonos corporativos entrando al mercado está empinando la curva de rendimientos del Tesoro de EE.UU. de manera estructural (bear steepening), desplazando capital que antes iría a bonos del Tesoro a largo plazo. Las estrategias CTA mantienen una señal neta “corta” sobre la deuda del G10, con posiciones nominales en el percentil 12 más bajo desde 2010, y posición en tasas a corto plazo en el percentil 10.

El resultado es un círculo vicioso: el spread de crédito se amplía → los compradores de largo plazo son desplazados → la curva empina en modo bear → aumentan las preocupaciones de un “descontrol”.

Principios de asignación de activos: el oro es la respuesta central

Hartnett reitera en su informe varios marcos de asignación de activos vigentes para la década de 2020, y los refuerza para 2026:

ABB (alejado de los bonos), ABD (alejado del dólar), IA (all-in en IA), entre otros.

Estos cuatro principios comparten una lógica: los policymakers ven el “auge nominal del PBI” como vía para resolver el problema de la deuda y consideran al mercado bursátil como “demasiado grande para dejarlo caer”. Por eso, Hartnett escribió la semana pasada: “Wall Street opera sin ningún miedo”.

Su resumen sobre el sentimiento actual es: “crecimiento masivo de EPS, aumento de 10 billones de dólares en riqueza para 2026, más de 1 billón de dólares en capex de IA para 2027... la puerta para los toros está abierta, el único límite son los bonos (rendimientos disparados), los votantes (ola socialista) y el hecho de que todos ya apuestan por la suba”.

Apostar al oro: la mejor solución contra la devaluación del dólar

Bajo el marco “ABD (alejarse del dólar)”, Hartnett da una dirección clara de trading: apostar al oro.

Su lógica es directa: el oro sigue siendo el mejor instrumento de cobertura contra la devaluación del dólar, el colapso de bonos, la inflación de activos, y las luchas políticas entre populismo capitalista y socialista en la década del 2020.

El fundamento para un dólar débil también es claro. El gobierno de Estados Unidos ya ha enviado una señal mediante la intervención en el tipo de cambio del yen: no quiere que el rendimiento del bono a 10 años supere el 5%. Con las elecciones de medio término acercándose, se espera que el IPC fluctúe entre el 2,8%-3,6%, y el IPC subyacente entre el 2,1%-2,6%, por lo que la tolerancia política a un aumento de tasas es limitada.

Hartnett considera que la postura hawkish de Warsh en el simposio de Jackson Hole el 28 de agosto, sumada a un posible aumento de tasas por parte del Banco de Japón el 18 de septiembre, podrían emitir una señal conjunta de “misión cumplida”, dando fundamento para contener los rendimientos y terminar con el riesgo de devaluación del yen.

¿Qué activos superan silenciosamente en el marco “alejado de los bonos”?

Bajo el marco “ABB (alejado de bonos)”, Hartnett señala un fenómeno interesante: a pesar de las tasas al alza para 2026, aquellos activos de largo plazo antes ignorados —REITs, biotecnología (XBI), bancos regionales (KRE), acciones de pequeña capitalización— están superando al mercado en silencio.

El mercado está “poniendo precio” a un techo en los rendimientos. Hartnett considera que una próxima suba fuerte de tasas es “demasiado peligrosa para ser permitida”, razón por la cual estos activos encuentran soporte ahora.

La otra cara del trading de IA: vender bonos de IA

Bajo el marco “all-in IA”, Hartnett propone una operación contraintuitiva: vender en corto bonos de IA.

La lógica: más de 1 billón de dólares en capex, junto con flujo de caja libre negativo, significa que las empresas de IA necesitarán seguir emitiendo grandes volúmenes de deuda. Hartnett propuso esta operación por primera vez a fines de 2025 y afirma que resulta “mucho más rentable” que apostar al alza de las acciones de IA en 2026.

Cree que la estrategia óptima en burbujas es: apostar simultáneamente a la “arrogancia” (IA) y a la “humillación” (activos cíclicos ignorados). Por analogía histórica: durante la burbuja de internet en 1999, los mercados emergentes, y en la burbuja de subprime/China en 2007/08, el petróleo, fueron los “activos humillados” beneficiados al final del ciclo.

Próximos hitos clave: las elecciones y la política como variables principales

Hartnett enumera los próximos acontecimientos clave para el mercado en los próximos meses:

• 28 de agosto: Discurso de Warsh en Jackson Hole

• 4 de septiembre: Datos de empleo no agrícola de agosto

• 11 de septiembre: Datos de IPC de agosto

• 16 de septiembre: Reunión del FOMC (35% de probabilidad de subida de tasas)

• 18 de septiembre: Reunión del Banco de Japón (74% de probabilidad de subida de tasas)

• 24 de septiembre: Evento diplomático clave entre China y EE.UU.

• 4 de octubre: Elecciones en Brasil

La evaluación final de Hartnett es clara: si los republicanos mantienen el control del Senado y Abbott sigue como gobernador de Texas, se espera que el mercado de valores (especialmente el sector IA) siga subiendo hasta niveles de burbuja en 2027; si los demócratas ganan el Senado y la gobernación de Texas el 3 de noviembre, entonces las acciones, el dólar y el rendimiento de los bonos probablemente sufran caídas superiores al 10% antes de fin de año.