Morgan Stanley mantiene calificación "neutral" para Oracle (ORCL.US): el desempeño de OCI cumple las expectativas, pero la presión estructural sobre el margen bruto sigue siendo una restricción para la valoración

Según ha informado la APPP de Golden Ten Data, el analista de JPMorgan Sanjit Singh mantuvo en su último informe una calificación “neutral” para Oracle (ORCL.US) y un precio objetivo de 210 dólares. El título del informe resume con precisión la contradicción central de estos resultados financieros: “El desempeño de OCI cumple las expectativas, pero el margen bruto aún debe mejorar”.

Previamente, Oracle presentó un balance del primer trimestre del año fiscal 2027 prácticamente impecable. Los ingresos fueron de 19.350 millones de dólares, un incremento interanual del 30%; los ingresos por infraestructura en la nube (OCI) alcanzaron los 7.400 millones, un salto anual del 121%; en el trimestre se sumaron nuevos contratos de nube de IA por más de 30.000 millones; las obligaciones de cumplimiento restantes (RPO) se dispararon hasta 664.000 millones de dólares, aumentando 209.000 millones interanualmente. Sin embargo, la reacción de la cotización tras la presentación fue uno de los movimientos “en V” más llamativos entre las tecnológicas recientemente: subió cerca del 8% en el after-market, pero al día siguiente cerró con una caída del 1,74%, acumulando una baja superior al 20% en el año.

Cuando la brecha entre la excelencia operativa y el desempeño bursátil continúa ampliándose, Oracle enfrenta mucho más que el resultado de un solo trimestre, sino una duda fundamental sobre si el modelo de negocio de infraestructura de IA puede ser aceptado por Wall Street.

La posición “neutral” de JPMorgan no niega la narrativa de IA de Oracle, sino que representa una cautelosa “espera y verificación”. El banco reconoce que la entrega de capacidad de OCI está diversificada en múltiples lugares y no depende de un solo proyecto; reconoce que, tras expirar los contratos de GPU, el promedio de renovación tiene una prima del 20%, lo que demuestra que la empresa tiene poder de fijación de precios y no se ve obligada a renovarlos; también aprueba la culminación del programa de financiación de capital de 20.000 millones de dólares, que elimina la presión de dilución de acciones en el corto plazo.

Pero la principal reserva de JPMorgan radica en que: los márgenes brutos del negocio de infraestructura de IA aún no han demostrado poder alcanzar los altos niveles del negocio tradicional de software de la compañía. A medida que los ingresos por infraestructura en la nube aumentan su participación, la presión estructural a la baja sobre el margen bruto total será inevitable.

El verdadero “elefante en la sala”: 28.500 millones de dólares en gasto de capital y 5.400 millones negativos en flujo de caja libre

Esta es la razón fundamental detrás del divorcio entre el precio de la acción y los fundamentos. El gasto de capital de Oracle se disparó en el trimestre a 28.500 millones de dólares, más del triple respecto a los 8.500 millones del mismo período del año anterior. El flujo de caja libre se deterioró bruscamente, pasando de -362 millones a -5.400 millones de dólares interanualmente. La deuda de la compañía ya suma 125.000 millones de dólares.

La guía de gasto de capital anual se mantiene en el rango de 90.000 a 95.000 millones de dólares. La dirección proyecta que el gasto neto de capital para el año fiscal 2027 será de unos 70.000 millones, muy por encima de los 55.700 millones del año anterior.

La clave del asunto es: cuando una empresa quema casi 30.000 millones de dólares cada trimestre para construir centros de datos, y aunque los ingresos crecen con fuerza, están lejos de cubrir ese nivel de gasto, los inversores necesitan un cronograma claro sobre “cuándo se generará flujo de caja libre positivo”. La respuesta actual de Oracle es “cuando entremos en la fase de escalada”, pero ¿cuánto tiempo llevará eso? ¿Persistirá la paciencia del mercado de capitales hasta entonces?

JPMorgan deja claro en su informe que el margen bruto y la conversión a flujo de caja libre del negocio de infraestructura de IA son variables clave para decidir si la valoración de Oracle puede pasar de “neutral” a “sobreponderar”.