Guotai Junan Futures: ¿Un aumento de tasas siempre hace que el oro caiga?

　　Analista de mercado de futuros de Guotai Junan

　　Zhang Chining

　　Z0020302

　　El viernes pasado por la noche, Estados Unidos publicó el IPC de agosto, y el mercado reaccionó muy rápido tras la publicación de los datos: según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de una subida de tasas por parte de la Fed en septiembre saltó del 70% aproximado previo hasta cerca del 90%.

　　Pero el comportamiento del mercado esa noche fue bastante extraño, el oro no solo no bajó, sino que incluso subió rápidamente... dejando a muchos sin entender qué estaba pasando.

　　Ya hay varias interpretaciones sobre este comportamiento atípico del mercado. Algunas voces creen que, dado que el día anterior (jueves) también se publicó un IPP alto, el oro probablemente ya había descontado previamente las malas noticias, así que cuando el viernes salió el IPC, fue como si ya no hubiera nada más negativo; otras piensan que, considerando que se acercan las elecciones de medio término en Estados Unidos, el entorno de decisión de la Fed podría volverse más delicado, y el mercado aún mantiene cierta duda sobre si realmente habrá una subida en septiembre, lo que podría haber dado al oro fuerza para rebotar.

　　Ambas explicaciones se refieren al movimiento de esa noche. Sin embargo, los movimientos de una sola jornada pueden estar influidos por flujos de capital, emociones o factores técnicos. Lo que realmente vale la pena analizar es otra cuestión más general: ¿es realmente confiable esa creencia tan aceptada de que “si suben las tasas, el oro cae”? Hoy quisiera aprovechar la oportunidad para explicar claramente la relación entre la subida de tasas y el oro.

　　Entonces, ¿cómo afectan realmente las subidas de tasas al oro? Para entender esto, primero tenemos que saber exactamente qué es lo que sube la Fed.

　　Lo que sube la Fed es la tasa nominal. Y la tasa nominal es, en líneas generales, igual a la tasa real más la inflación. Lo que en realidad tiene correlación inversa con el oro es la tasa real: cuanto más alta sea la tasa real, más débil suele estar el oro.

　　¿Por qué siempre se dice “suben las tasas, cae el oro”?

　　Porque la mayoría de las veces, las subidas de tasas frenan la demanda: si las tasas suben, el costo de endeudamiento aumenta, el consumo y la inversión se enfrían y la inflación suele moderarse. Así, normalmente, al subir las tasas y la tasa nominal, mientras que la demanda de inversión y consumo baja y la inflación también empieza a descender, la tasa real sube y el oro se resiente. Ésta es la lógica más conocida por todos.

　　Pero esta vez, la situación es algo diferente.

　　Porque en esta ocasión, la chispa de la inflación no está solo del lado de la demanda, sino también del lado de la oferta — la situación en Oriente Medio está tensa, el precio internacional del petróleo llegó a superar los 100 dólares, y en la subida mensual del IPC de agosto en Estados Unidos, solo la gasolina representó más de un tercio del alza.

　　Este tipo de inflación impulsada por los costes no puede ser frenada inmediatamente con subidas de tasas — porque, aunque logren frenar el entusiasmo de endeudarse para consumir, resulta mucho más difícil controlar el alza real de los costes en el petróleo, el transporte o la producción.

　　Así, puede darse otra situación: por un lado, la Fed sube tasas y la tasa nominal aumenta; por otro, los costes de la oferta empujan la inflación al alza igualmente. Si la inflación sube más rápido que las tasas, la tasa real no aumenta necesariamente, y la reacción del oro ante la subida de tasas podría no ser tan fuerte como se esperaba; al revés, esta expectativa de una segunda ronda inflacionaria incluso podría impulsar más al oro.

　　Por último, hay algo importante a recordar: a la hora de analizar el oro hoy, hay que fijarse ante todo en la propia inflación. Esta vez, parte de la inflación proviene del lado de la oferta, así que aplicar la regla tradicional de “subida de tasas, caída del oro” tal vez no sea válido.

　　El camino a seguir dependerá, por un lado, de cómo evolucione la senda de tasas de la Fed, y por otro, de cómo terminen resolviéndose los conflictos geopolíticos y los costes energéticos.

　　Hora de cierre: 14 de septiembre de 2026, 14:02 (UTC+8)

Editor responsable: Zhu Henan