Diecinueve a uno, el presidente de Walsh nuevamente no entregó los deberes del gráfico de puntos de la Reserva Federal

El presidente de la Reserva Federal, Waller, rechazó por segunda vez consecutiva dejar su propia previsión de tasas de interés en el diagrama de puntos, lo que hace que el destino de esta herramienta de comunicación de políticas, que ha funcionado durante más de diez años, sea cada vez más incierto.

Según lo menciona Visión de Wall Street, el 16 de septiembre, en el último diagrama de puntos publicado, volvieron a aparecer sólo 18 puntos entre los 19 asientos, y el mercado cree ampliamente que la previsión de Waller volvió a faltar. Esto es idéntico a lo que hizo en junio, cuando presidió su primera reunión de política de tasas.

Anteriormente, Waller ya había declarado abiertamente que el diagrama de puntos "no ayuda a la ejecución de la política", y reveló que la Reserva Federal está formando un nuevo comité dedicado a asuntos de comunicación, y que el futuro del diagrama de puntos será incluido en la evaluación integral de este comité, que también abarcará las conferencias de prensa, las actas de las reuniones y los comunicados oficiales.

Esta declaración coincide con el anuncio de la Reserva Federal de una subida de tasas de 25 puntos básicos. Tras la reunión, Waller calificó esta decisión como "una decisión sobria, seria y responsable". De este modo, el debate sobre la continuidad o eliminación del diagrama de puntos se ha convertido en un nuevo foco de atención del mercado sobre la transparencia de la política de la Reserva Federal.

El diagrama de puntos es un gráfico de dispersión que la Reserva Federal publica cuatro veces al año para mostrar las previsiones de los funcionarios sobre la evolución de la tasa de fondos federales ―la tasa de referencia a corto plazo controlada por la Reserva Federal― en el futuro.

Pueden participar hasta 19 responsables de la toma de decisiones sobre tasas, incluyendo los 7 miembros del directorio de la Reserva Federal y los presidentes de los 12 bancos regionales.

Cada participante debe marcar un punto correspondiente al final de los próximos tres años y otro para el "más largo plazo", lo que representa el punto medio de tasas que considere apropiado. El mercado suele prestar especial atención al movimiento de la mediana en el diagrama de puntos.

El diagrama de puntos nació a finales de 2011, cuando la Reserva Federal estaba planificando cómo guiar al mercado en la retirada gradual de las políticas ultraexpansivas tras la crisis financiera. El entonces presidente Bernanke y la vicepresidenta Yellen esperaban que esta herramienta permitiera al mercado vislumbrar la visión de la política futura de la Reserva Federal más allá de la decisión inmediata.

Cuando el diagrama de puntos muestra un desplazamiento evidente, suele enviar señales contundentes a los inversores, ya sea de continuidad en las subas de tasas o de un aumento de las expectativas de recorte. Además, brinda una herramienta que ayuda al mercado a identificar las divergencias dentro de la Reserva Federal, así como la discrepancia entre la postura oficial y la cotización del mercado.

En la historia no faltan momentos en los que el diagrama de puntos ha sido clave. En junio de 2023, la Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios y no las incrementó, pero el diagrama de puntos mostró margen para más subidas en el año, lo que frenó eficazmente el exceso de optimismo del mercado sobre el fin del ciclo de subidas.

Las polémicas en torno al diagrama de puntos existen desde hace tiempo, y las críticas se centran principalmente en los siguientes aspectos:

• Primero, el diagrama de puntos no representa un pronóstico de consenso oficial: cada funcionario puede basar su previsión en modelos económicos e hipótesis completamente distintos, careciendo de coherencia metodológica;
• Segundo, el diagrama es anónimo, por lo que nadie fuera del organismo puede saber a qué funcionario corresponde cada punto; la transparencia es limitada;
• Tercero, entre los presidentes de los 12 bancos regionales, sólo 5 tienen derecho a voto en el Comité Federal de Mercado Abierto cada año, por lo que es cuestionable si los puntos de los presidentes sin derecho a voto reflejan realmente la intención política del comité.

Según informes, el personal de la Reserva Federal llegó a discutir la posibilidad de integrar el diagrama de puntos a un pronóstico de consenso oficial, pero debido a las enormes diferencias entre los funcionarios, esto no se concretó.

En cuanto al diagrama de puntos, la postura de los presidentes ha sido diferente a lo largo de los años.

Yellen, en su primera conferencia de prensa como presidenta en 2014, advirtió al mercado:

No se debe considerar el diagrama de puntos como la "principal herramienta de comunicación de señales de política del comité" hacia el público.

Sin embargo, en 2016, cuando la Reserva Federal redujo de cuatro a dos el número previsto de subas de tasas para ese año, citó el cambio en el diagrama de puntos para explicar al público cómo el menor crecimiento global y el endurecimiento de las condiciones de crédito afectaron las expectativas.

Durante el mandato de Powell al frente de la Reserva Federal, en general restó importancia al diagrama de puntos, aunque en ciertos contextos lo utilizó para manejar las expectativas del mercado.

Waller tiene una postura aún más clara. Tras la reunión de junio, afirmó en la conferencia de prensa:

No presenté un punto de previsión. Para mí, esto no ayuda a la ejecución de la política.

También indicó que se espera una revisión integral de los métodos de comunicación de la Reserva Federal antes de fin de año, y el diagrama de puntos será parte de esa revisión. Este debate sobre la transparencia de la política continuará manteniendo en vilo a los mercados durante los próximos meses.