¿Se prepara una nueva oleada de inversión en AI? La Reserva Federal aumentó las tasas de interés y, en el momento más difícil para los bonos estadounidenses, llega la compra inversa.

Según avanzó Infocrypto Noticias, en el contexto de un fuerte aumento en los rendimientos de bonos del Tesoro a 10 años o más impulsado por los precios elevados del petróleo, y tras la primera suba de tasas de interés de la Reserva Federal desde 2023, la división de gestión de activos del gigante financiero de Wall Street, JPMorgan Chase, ha vuelto a apostar por bonos de largo plazo de Estados Unidos, Japón y Australia.

El hecho de que los principales bancos centrales del mundo, incluida la Reserva Federal, vuelvan a endurecer la política monetaria, sumado a un déficit fiscal creciente, genera un alza en la prima de riesgo de mantener bonos a largo plazo (es decir, la prima por plazo de bonos de duración extendida), poniendo a prueba la tendencia del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años —considerados “el ancla del precio de activos globales”—, lo que a su vez atrae flujos contracíclicos de capitales de Wall Street y podría contribuir a enfriar drásticamente el pánico por la venta masiva de bonos largos y la explosión de sus tasas de interés.

Si los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años o más logran “alcanzar un máximo y comenzar a bajar suavemente como en 2023”, existe una gran posibilidad de que eso impulse indirectamente al mercado de acciones global a continuar la senda alcista, respaldado en el fuerte crecimiento de ganancias guiado por el tema de la computación AI.

Para el bull market global alimentado por la ola de la computación AI y sus aplicaciones, que el “ancla del precio de activos globales” supere el umbral del 5% representa un importante viento en contra a nivel de valuación y sentimiento inversionista. Si JPMorgan lidera la compra contracíclica en el “punto más doloroso del mercado de bonos” y contribuye a bajarle la curva de rendimientos, no hay duda de que para el bull run de AI esto neutraliza considerablemente ese factor adverso.

En otras palabras, si la compra contracorriente por parte de grandes gestores de Wall Street, como JPMorgan Asset Management, logra hacer retroceder los rendimientos largos de bonos estadounidenses, y mientras tanto las ganancias de las empresas vinculadas a AI mantienen un robusto crecimiento y la prima de riesgo accionaria no sube sustancialmente, eso ayudará a suavizar el viento en contra de tasas de interés para las valuaciones y el sentimiento de inversión, apoyando la continuidad del bull market de AI, aunque esto no significa que dicho viento en contra haya desaparecido por completo ni que necesariamente las acciones subirán con fuerza.

Bob Michele, CIO y responsable global de renta fija de la división de gestión de activos, afirmó que su hipótesis principal no es que “los bancos centrales se volverán dovish de inmediato”, sino que el accionar restrictivo del Banco Central Europeo, la Reserva Federal y luego el Banco de Japón podría restablecer la credibilidad antiinflacionaria, y así, al apaciguar las expectativas de inflación de largo plazo, estabilizar los rendimientos de bonos extendidos; si a esto se suma una estabilización en Oriente Medio, los rendimientos largos podrían ya haber alcanzado su techo.

¡Apuesta en el “momento más doloroso”! JPMorgan compra bonos largos tras el “pico de sufrimiento” en el mercado de deuda

Bob Michele, de JPMorgan Asset Management, comentó que su equipo ya comenzó a comprar bonos de largo plazo de EE. UU., Japón y Australia, calificando los precios actuales de “realmente demasiado baratos”, y declarando que el mercado está atravesando “el peor momento”.

“El efecto dominó ya arrancó”, expresó Michele el miércoles en una entrevista. Señaló que una serie de acciones de bancos centrales —comenzando por la suba de tasas del BCE la semana pasada, seguida por la Fed, y probablemente el Banco de Japón el viernes— junto a su credibilidad antiinflacionaria, son los impulsores clave del mercado de bonos. Otro factor relevante es una posible estabilización en Oriente Medio, a medida que se acercan las elecciones de medio término en EE. UU.

El CIO y jefe global de renta fija, Michele, expresó que una conjunción perfecta entre endurecimiento monetario y apaciguamiento de la tensión geopolítica en Oriente Medio indicaría que los rendimientos ya alcanzaron su máximo.

En las últimas semanas, los bonos estadounidenses sufrieron fuertes ventas, llevando los rendimientos de los Treasuries a 10 y 30 años a máximos no vistos en años, antes de la última suba de tasas implementada por la Reserva Federal el miércoles. Michele, tras el anuncio de la Fed, dijo que la venta en la parte larga de la curva ya había sido exagerada.

Michele señaló que el plan de recompra de bonos de largo plazo lanzado por el Secretario del Tesoro, Scott Besant, el mes pasado, es una fuerza estabilizadora clave; además, agregó que Besant “tiene suficiente munición para hacer más mientras lo desee”.

También advirtió que el rápido ascenso de los rendimientos a 10 años o más “resalta la percepción actual del mercado de que la Fed perdió el control”, y afirmó que esta suba de tasas debería ayudar a que las autoridades “refuercen el mensaje de que siguen al mando”.

Tormenta petrolera dispara rendimientos, el poder contracíclico bajo 5% se activa, ¿vuelve el bull market AI?

El estancamiento en la logística energética en Oriente Medio y el endurecimiento de las condiciones para la exportación de energía han sido grandes impulsores de la reciente repricing global de bonos largos: los hutíes, tras tomar los puertos de Mocha y Perim, ampliaron control sobre las islas Hanish, incrementando la amenaza sobre el estrecho de Bab el-Mandeb y el transporte por el Mar Rojo; Arabia Saudita continuó bombardeando Yemen, y el oleoducto Este-Oeste que evita el estrecho de Ormuz también fue atacado y se encuentra fuera de servicio.

El 15 de septiembre, sólo se registró el paso de cuatro barcos por el estrecho de Ormuz, mientras que la suspensión de las cargas en el puerto de Yanbu siguió restringiendo las rutas de exportación saudíes. No obstante, las noticias sobre un aumento del suministro saudí vía Omán han aliviado parte de la preocupación: el 16 de septiembre, los futuros de Brent y WTI cayeron 2,7% y 3,2% respectivamente, cerrando en 105,83 y 102,43 dólares por barril. El choque energético persiste, pero lo que define si las apuestas a la inflación se enfrían será la restauración efectiva del transporte y el suministro, no sólo la gravedad de los titulares.

El 16 de septiembre, la Fed subió la tasa objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos a 3,75%-4,00%, en la primera alza desde 2023. El día anterior, el rendimiento del bono a 10 años de EE. UU. tocó 5,041% en la sesión, su mayor nivel desde 2007; el bono japonés a 10 años también rozó un 3,04%, máximo de 30 años, y el bono a 30 años de Japón ya había marcado un récord cerca del 4,18% el 1 de septiembre. La reanudación de la política restrictiva de los bancos centrales y la prima de riesgo por mantener bonos largos vienen poniendo a prueba “el ancla de activos globales” y atrayendo flujos de contracompra. En este contexto, Bob Michele, de JPMorgan Asset Management, ya comenzó a comprar bonos largos de EE.UU., Japón y Australia.

Considerando el rendimiento nominal para capitales frescos, la colocación en bonos estadounidenses a 10 años o más cerca del 5% en verdad ganó atractivo, aunque “fijar flujo de caja” y “apostar por una baja de tasas” responden a lógicas distintas.

Para inversores que mantienen un bono ordinario de tasa fija hasta vencimiento, asumiendo el pago completo de capital e intereses, el cupón contractual y el retorno del principal están asegurados: por ejemplo, si se adquiere al valor nominal un bono al 5% anual, efectivamente se recibirá ese interés cada año sobre el capital, sin que una suba de tasas reduzca ese pago; pero que el rendimiento de mercado sea 5% al vencimiento no implica que todos los bonos a la venta tengan ese mismo cupón.

Para gestores activos, el atractivo también incluye la posible ganancia de capital si caen las tasas de mercado. Según una aproximación de duración modificada, si el portafolio dura 8 años y la tasa baja 50 puntos básicos, el precio sube alrededor de 4%; si la tasa sube 50 pb, el precio cae ese mismo porcentual, sin agregar cupón u otros factores. Un alto punto de partida mejora la renta, pero no elimina la volatilidad de mercado, ni el riesgo inflacionario; por eso, algunos analistas creen que aunque hoy se reconozca el valor del bono largo, no puede afirmarse que sus tasas ya hayan tocado techo.

El rendimiento nominal a largo plazo se entiende como un promedio estimado de tasas a corto futuro, más la prima por plazo (Term Premium); cuando el endurecimiento de la política monetaria refuerza la credibilidad antinflacionaria, aún si la tasa de corto sube, el mercado podría exigir menos tasas y primas de riesgo en el futuro, permitiendo la lógica contraria de Michele. El mecanismo subyacente de que “la suba de tasas pueda beneficiar al bono largo” consiste en el repricing de la senda de tasas futuras y la prima por plazo, no en la baja directa e automática de los rendimientos largos. El plan de recompra de Besant puede ayudar aportando liquidez, pero no se asimila al QE de un banco central y no soluciona de por sí la presión de financiamiento fiscal; el verdadero impacto sobre la oferta neta de duración depende de la emisión de nueva deuda que acompañen a esas recompras.

En cuanto al bull market global de acciones impulsado por la inversión en AI desde 2023, la clásica “cadena euforia AI — se evidencia el valor de los bonos largos — baja la presión de tasas — aceleración de ganancias en los índices por el tema IA — expansión del múltiplo” es una transmisión condicional.

Analizando la formación de precios, si la baja de tasas largas proviene principalmente de la estabilización en oferta energética, caída en el riesgo inflacionario y reducción de la prima por plazo, mientras los spreads de crédito se mantienen y las expectativas de ganancias no empeoran, eso ayuda a aliviar la presión sobre el costo de financiamiento y la tasa de descuento de acciones; si la suba de los bonos obedece a previsiones de recesión, entonces es posible que las acciones sufran tanto por menores flujos de caja como por mayores primas de riesgo, y no acompañen el rally. Actualmente, los altos rendimientos están atrayendo compras contrarias en deuda larga. Si éstas se potencian con una moderación de riesgos inflacionarios, podrían allanar el camino para la extensión de un super bull market traccionado por las ganancias de AI. La estabilidad de los bonos largos es un posible catalizador, concretar ganancias y mantener la disciplina de valuación son las claves de hasta dónde llegue el rally.

Según un informe de Goldman Sachs del fin de semana pasado, la clave “bull” para el mercado estadounidense reside en su visión de “las ganancias por sobre cualquier otra cosa” desde el boom de ChatGPT en 2022: estima que el S&P500 alcanzará 340 dólares en EPS para 2026, lo que implicaría un salto anual del 24% sobre una base elevada; en 2027, llegaría a 385 dólares, un aumento interanual del 13%.

En paralelo, el P/E forward bajó de 22 veces a principios de año a 19 veces, mostrando que la presión de tasas ya está reflejada en las valuaciones. El análisis histórico muestra que, en siete ciclos de suba de tasas, el S&P500 cayó 2% en promedio a tres meses, pero subió 9% en promedio a doce meses. Estos datos no prueban que la Fed vaya a frenar el bull run tras empezar a subir tasas, pero tampoco garantizan que el retorno del futuro sea un calco del pasado. Goldman resalta que la clave está en que la tendencia de ganancias logre compensar cualquier ajuste adicional en valuaciones.

En la cadena de infraestructura de datos y cómputo para AI, la fuerte demanda por recursos computacionales de agentes inteligentes de AI ya está acelerándose y llegando a componentes como GPU/ASIC, HBM, DRAM para servidores, SSD empresariales y dispositivos de interconexión óptica interna en centros de datos, así como CPUs y cadenas eléctricas de data centers, entre otros; adicionalmente, la cadena de AI viene ya mostrando respaldo en ganancias comprobables: Nvidia informó ventas de 89.000 millones de dólares en su segundo trimestre fiscal 2027 sólo en unidades de data center, un salto del 117% interanual; las utilidades ajustadas por acción alcanzaron 2,22 dólares, creciendo 120% anual, lo que muestra que el crecimiento va más allá del story capex y se refleja ya en resultados concretos. El soporte robusto en demanda de AI también se verifica en las cifras récord de exportaciones de semiconductores de Corea del Sur y acuerdos de capacidad a largo plazo allí. Datos de la aduana coreana muestran que entre el 1 y el 10 de septiembre las exportaciones de semiconductores sumaron 16.500 millones de dólares, un 270% más que hace un año; en agosto, el monto fue de 46.650 millones, un aumento del 209% interanual.

Otra firma líder de Wall Street, Jefferies, afirmó recientemente que, bajo la doble tracción del furor inversor en AI y los resultados empresariales superando expectativas, el S&P500 podría alcanzar los 8.000 puntos a fines de 2026 y los 9.000 al año siguiente. Su razonamiento es claro y robusto: en un ciclo donde el crecimiento en beneficios derivados de la inteligencia artificial duplica con creces el promedio, ir en contra de esa tendencia puede ser fatal. La meta de Jefferies para 2026 se basa en un EPS de 373 dólares (un incremento del 35% interanual, sobre el consenso del 29%) y un múltiplo forward de 21,5x.