La encuesta del Banco Central Europeo impulsa aún más la perspectiva de suba de tasas: las expectativas de inflación aumentan en todos los sectores, todas por encima del objetivo del 2%.

Según informa Jinse Finance, la encuesta mensual publicada el viernes por el Banco Central Europeo revela que las expectativas de inflación de los hogares en la zona euro subieron en todo el tablero en agosto, añadiendo fundamentos a las crecientes apuestas por una postura más restrictiva tras la segunda subida de tasas del 10 de septiembre. La mediana de las expectativas a un año de inflación pasó del 2,9% en julio al 3,0%, las de tres años del 2,7% al 2,9%, y las de cinco años del 2,4% al 2,5%. El indicador de tres años tiene mayor valor como referencia para la política monetaria. Los tres plazos están por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo, lo que significa que, incluso limitándose a la visión del sector doméstico, “que la inflación vuelva al objetivo” no es realmente creído en el corto plazo.

Los datos respaldan el cambio de tendencia del mercado visto este mes. La semana pasada, el Banco Central Europeo subió la tasa de facilidad de depósito en 25 puntos básicos a 2,50%, la segunda subida desde el estallido de la guerra de Irán y también la segunda del año; la tasa de refinanciación principal y la tasa de préstamo marginal se ajustaron simultáneamente a 2,65% y 2,90% respectivamente.

Los detalles de la encuesta arrojan más luz que los tres valores medianos. Según el comunicado del Banco Central Europeo, en agosto las expectativas de crecimiento nominal de ingresos de los hogares para los próximos 12 meses se mantuvieron en 1,0%, y las de gastos nominales en 3,6%—con los ingresos esperados estancados en 1,0% y los gastos en 3,6%, esta brecha implica que los hogares no creen que su poder de compra real mejorará. Al mismo tiempo, la mediana de la percepción de inflación de los hogares para los últimos 12 meses se mantuvo en 3,5%, aún notablemente por encima de la cifra real; la incertidumbre sobre las expectativas de inflación bajó frente a julio, pero sigue siendo más alta que antes del estallido del conflicto en Medio Oriente.

La encuesta también muestra un combo de “la inflación sube y el mercado laboral no se deteriora”: La expectativa de crecimiento económico para los próximos 12 meses se mantuvo en -1,2%, es decir, los hogares todavía prevén que las economías de los 21 países se contraerán el próximo año. Pero la expectativa de tasa de desempleo para dentro de 12 meses cayó del 11,2% en julio al 11,0%, apenas un poco por encima de la tasa de desempleo actual percibida, que es del 10,5%. La lectura del Banco Central Europeo es que “las perspectivas del mercado laboral son básicamente estables”. Los hogares del quintil más bajo de ingresos reportan percepciones y expectativas de inflación consistentemente superiores que el grupo de mayores ingresos.

La encuesta se realizó entre el 6 y el 24 de agosto, abarcando aproximadamente 19 mil consumidores adultos en 11 países de la zona euro; los resultados de septiembre están programados para publicarse el 23 de octubre.

En la función de reacción de política del Banco Central Europeo, las expectativas de inflación no son decorativas. En el comunicado posterior a la decisión de septiembre, se declaró explícitamente que los responsables están analizando cuidadosamente las expectativas—ya que estas moldean futuras negociaciones salariales y la política de precios de las empresas. El indicador de tres años se destaca porque está más alineado con la duración de los ciclos de fijación salarial.

Y las propias previsiones del Banco Central Europeo ilustran cuán largo es el “último tramo”. Según la última previsión publicada el 10 de septiembre, la expectativa de inflación para 2026 se mantiene en 3,0%, para 2027 y 2028 sube a 2,5% y 2,1% respectivamente; en cuanto al crecimiento, la previsión mejora y la tasa de crecimiento real del PIB se estima en 0,9%, 1,4% y 1,5% para 2026, 2027 y 2028. En resumen, el regreso de la inflación al objetivo del 2% se aplaza hacia finales de 2027.

La opinión de los economistas y del mercado sobre el nivel final de las tasas de interés está claramente dividida. Según la más reciente encuesta, la mayoría de los economistas espera que el Banco Central Europeo mantenga las tasas en la reunión de finales de octubre, y que luego, en la última reunión del año en diciembre, suba otros 25 puntos básicos hasta el 2,75%, considerando esta subida el último paso del ciclo de ajuste. Esta postura es más agresiva que la de la encuesta anterior—cuando la mayoría pensaba que la subida de septiembre sería el final.

La valoración del mercado de tasas de interés es aún más audaz. La curva de tasas prevé que la facilidad de depósito alcanzará aproximadamente el 2,86% en diciembre, y hasta el 3,38% en noviembre de 2027—es decir, ya descuenta completamente una tercera subida de tasas (hasta el 3,00%), y otorga una probabilidad del 50% a una cuarta subida (hasta el 3,25%); los inversores apuestan por “al menos tres subidas más”.