Interpretación de Morgan Stanley sobre la conferencia ECOC: el consenso NPO se implementará en 2028, los dispositivos ópticos están agotados por 12-18 meses, estas acciones estadounidenses se benefician más.
Resumen ECOC de Morgan Stanley: Avance a toda velocidad: NPO se implementará en 2028, siendo el principal cuello de botella el sustrato de InP.
Según ha podido saber Investing.com Argentina, un resumen de primera mano de Morgan Stanley en la Conferencia Europea de Comunicaciones Ópticas (ECOC) 2026 arrojó tres juicios clave: el consenso de la industria ha pasado de “¿debemos hacer NPO?” a “los primeros productos saldrán en 2028”; la cadena de suministro de comunicaciones ópticas está prácticamente agotada por completo durante 12-18 meses, siendo el sustrato de fosfuro de indio (InP) el eslabón más crítico; y sin importar la ruta tecnológica seleccionada, las empresas de pruebas como Keysight serán las principales beneficiadas.
Los analistas del equipo de telecomunicaciones y equipos de redes de Morgan Stanley, Meta A Marshall y Antonio Jaramillo, publicaron un informe reciente, con una visión del sector en línea con el mercado (In-Line). El resumen recopila la ronda de reuniones organizadas por el equipo durante la ECOC en Málaga, España, entre el 21 y el 22 de septiembre. Esta fue la 52ª edición de la ECOC, celebrada del 20 al 24 de septiembre, con más de 8.300 asistentes y más de 330 expositores, de los cuales unos 120 eran de China. Morgan Stanley indica que los informes detallados sobre las compañías Cisco (CSCO.US), Ciena (CIEN.US), Coherent (COHR.US), Keysight (KEYS.US), Nokia (NOK.US), Tower Semiconductor (TSEM.US) y Lightmatter serán publicados en los próximos días.
El NPO pasa de la “resistencia” al “consenso”: los primeros productos piloto llegarán en 2028
Comparado con la feria OFC de hace seis meses, el mayor cambio en la actual ECOC es la actitud hacia el NPO (óptica cercana al encapsulado). Según el resumen de Morgan Stanley, si bien ya era esperado que el crecimiento del contenido óptico sea más rápido que la capacidad productiva de los proveedores, que las órdenes de muchos fabricantes estén llenas para los próximos 12-18 meses, y que la forma final del CPO/NPO siga indeterminada, lo diferente respecto a la OFC es el reconocimiento más amplio de que “el NPO se implementará a partir de 2028”.
La formación de este consenso está directamente relacionada con el avance de Open CPX MSA. Esta organización industrial está estableciendo parámetros unificados para los motores ópticos, permitiendo construir ecosistemas más amplios—lo que evita que los grandes proveedores de la nube tengan que preocuparse por el “bloqueo de proveedor” y ecosistemas cerrados, como sucedía cuando Nvidia era la única opción. Sin embargo, Morgan Stanley advierte que aún existen enormes desafíos a nivel de escalabilidad, producción e implementación en los próximos años. El consenso sólo significa que hay suficientes proveedores apostando por soluciones abiertas y que la necesidad de despliegue óptico-fotónico más cercano en redes de escala sigue creciendo; los primeros productos por lo menos iniciarán pruebas piloto en 2028.
Cabe señalar que el informe aclara que: la arquitectura de la primera generación de productos probablemente no será la forma final—tanto el tipo como la posición de los láseres podrían cambiar en futuras generaciones, y el modelo competitivo tecnológico actual “no determina el ganador a largo plazo”. Esta posición coincide con el consenso del evento: aunque todavía haya presentaciones que describan al CPO/NPO como “inevitable aunque no urgente”, la visión principal es que los grandes proveedores de la nube migrarán hacia el NPO en los próximos años.
Cadena de suministro agotada por 12-18 meses: el sustrato InP es el cuello de botella más grande
Según el informe de Morgan Stanley, la capacidad productiva de la mayoría de proveedores de componentes y sistemas ya está vendida para los próximos 12-18 meses, siendo el sustrato de InP el “elemento limitante” (gating item), destacando firmas como AXT (AXTI) y Sumitomo Electric. Más allá del InP, la oferta de EML, láseres CW, láseres de bombeo y gold boxes también es muy ajustada. El informe considera que si hubiese más sustratos o mejor rendimiento de producción, el sector tendría margen para crecer.
Este juicio concuerda con declaraciones recientes de empresas. El CEO de Lumentum, Michael Hurlston, mencionó que la brecha entre oferta y demanda de InP ya supera el 30%, que la capacidad de la empresa para componentes ópticos para IA “prácticamente ya se ha agotado para el futuro previsible”, y que la escasez “podría ser todavía más grave que en la industria de almacenamiento”. Coherent también advirtió sobre la escasez de InP en su llamada de resultados de mayo de este año.
La raíz de esta escasez remonta a febrero de 2025: desde entonces, China impuso controles a la exportación de fosfuro de indio, y el país produce alrededor del 70% del indio refinado del mundo—materia prima aguas arriba para el InP. Según datos de firmas de seguimiento de mercado, el precio promedio del wafer de InP de 6 pulgadas subió aproximadamente un 250% desde los controles, hasta unos 5.000 dólares cada uno; Nvidia, para asegurar el suministro, ya ha invertido en Lumentum y Coherent.
Durante la ECOC, la importancia del láser externo se hizo aún más evidente: Lumentum presentó un módulo láser externo DWDM de ocho longitudes de onda (ELSFP) que cumple con los requisitos del MSA de interconexión óptica computacional, apuntando claramente a las aplicaciones de fuente óptica externa en arquitecturas CPO/NPO. Esto refuerza el argumento de Morgan Stanley de que “toda la primera generación de productos NPO/CPO probablemente utilizará láseres externos y la demanda de láseres de alta potencia crecerá fuertemente en los próximos años”, siendo esta también la razón por la que LITE y COHR reciben tanta atención en el informe.
No obstante, el agotamiento no es uniforme. Morgan Stanley señala que Cisco y Nokia aún declaran cierta capacidad de suministro, lo que les permite tomar acciones estratégicas respecto a la oferta en el corto plazo, aunque no se espera que esto altere significativamente la cuota de mercado—Ciena sigue controlando la mayoría de los sistemas de línea.
OCS se expande, pero Google sigue solo en su clase
El switching óptico de circuito (OCS) es otra línea de análisis del informe. El uso de OCS por parte de Google es ya ampliamente reportado, y la producción se transferirá a Lumentum en los próximos años. Impulsados por el éxito de Google, casi todos los demás grandes proveedores de nube y nuevas empresas de nube están probando el OCS; Morgan Stanley se enteró en el evento que habrá más clientes en los próximos años. Sin embargo, el resumen matiza las expectativas: el tamaño de los casos de los competidores probablemente será menor que el de Google—incluso una empresa canceló el despliegue tras completar la certificación de su solución. OCS sigue siendo una oportunidad para que Lumentum y Coherent incrementen márgenes, pero con Lumentum suministrando al mayor implementador, será quien acapare mayor valor en el corto plazo.
Preferencia por acciones: KEYS gana en cualquier ruta, LITE/COHR las más observadas
La preferencia central de Morgan Stanley sigue siendo Keysight (KEYS.US): sea cual sea el camino que elijan CPO/NPO, el crecimiento óptico generará demanda de pruebas, por lo que Keysight es el beneficiario que “no depende de la ruta final”; Corning (GLW.US) también está dentro de las que se benefician “sin importar el camino”. El informe señala: “Siempre hemos tenido muy claro que apoyamos KEYS”.
Sobre LITE y COHR, el juicio es: aunque seguramente sigan agotadas en el futuro previsible y la falta de láseres InP persista, ambas seguirán atrayendo máxima atención; la plataforma de integración PhotonLink de Coherent (COHR.US)—que permite a grandes proveedores de la nube armar soluciones abiertas uniendo productos de más de seis proveedores distintos, cuando no tienen capacidad de integración propia—es vista como la solución óptima. La empresa reveló que ya firmó un acuerdo a largo plazo (LTA) con un cliente para una solución NPO, comenzando el ascenso el año próximo. Lumentum (LITE.US) no se reunió con Morgan Stanley en la feria, pero antes había anunciado que pronto revelará un LTA relacionado con NPO. Ciena (CIEN.US) tiene varias rutas de éxito, pero para superar de forma significativa sus objetivos deberá mejorar la cadena de suministro de InP los próximos años; en tanto, la demanda de Cisco sigue fuerte y su cadena de suministro le da margen para ampliar ingresos de la nube.
Morgan Stanley mantiene una visión In-Line sobre el sector telecomunicaciones y equipos de redes. Según precios objetivo del informe, Lumentum apunta a USD 945,67; Coherent a USD 310,39; Keysight a USD 347,32; Ciena a USD 368,56; manteniendo recomendaciones de “mantener” para LITE, COHR, GLW y CIEN, y “sobreponderar” para Keysight y Cisco (COCS.US). Aunque los fundamentos son sólidos, esta ronda ya experimenta presión bajista en el corto plazo—aunque Morgan Stanley no ajustó ninguna calificación en este informe, y su conclusión se centra en lo técnico: el contenido óptico sigue creciendo, las formas de solución no están definidas, la cadena de suministro está bajo fuerte presión, y “esto favorece prácticamente a todos los actores del sector”.
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