La entidad afirma que el destino de los mercados emergentes depende de la volatilidad y no del dólar.

⑴ Un reciente informe sobre estrategias en mercados emergentes de una institución transmite un mensaje sutil: el contexto macroeconómico para el forex y el crédito en mercados emergentes se ha vuelto más duro, pero esto supone un periodo de rendimientos contenidos y no una historia de colapso. ⑵ Según la institución, el detonante es su visión interna más hawkish respecto a la Reserva Federal de EE.UU.: actualmente prevé dos subas adicionales de las tasas, con riesgos inclinados hacia un enfoque aún más restrictivo; además, revisó al alza sus proyecciones para los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y la trayectoria del índice dólar, previendo que dicho índice se ubique en 102 para el cuarto trimestre de 2026 y en 104 para todo 2027, valores superiores a la estimación previa de 96 a 99. ⑶ La institución considera que esto representa un viento en contra significativo para las operaciones de carry trade en mercados emergentes, las cuales ya se encontraban en mínimos históricos. Mientras tanto, los flujos hacia bonos en moneda local superan con creces los retornos efectivos, y según sus mediciones, esta es la mayor brecha desde 2013. ⑷ Según su análisis, espera que los flujos de capital se moderen en lugar de que los rendimientos alcancen repentinamente a los flujos. Destaca al rand sudafricano y al peso mexicano como herramientas preferidas para coberturas tácticas. ⑸ La clave es que la institución recalca que una apreciación del dólar no mata automáticamente el carry trade en mercados emergentes, identificando la volatilidad—y no la dirección puntual—como el factor decisivo. ⑹ Históricamente, la combinación predominante ha sido un dólar fuerte junto a baja volatilidad; en este escenario, el forex de mercados emergentes y la duración local tienden a registrar rendimientos positivos. Según la institución, la resiliencia en las ganancias corporativas, y no necesariamente la solidez macroeconómica, es fundamental para controlar la volatilidad. ⑺ En el segmento de crédito, la institución observa que los diferenciales soberanos de mercados emergentes solo se ensancharon moderadamente tras absorber una venta de bonos del Tesoro de EE.UU. cercana a 90 puntos básicos, y su escenario base prevé que los spreads solo se amplíen otros 10 puntos básicos hacia fin de año. ⑻ Indica que no está vendiendo en este momento, sino que esperará un exceso de ampliación de los diferenciales para volverse alcista de nuevo, considerando también sobreponderar el segmento de alto rendimiento en ese momento. ⑼ Además, la institución señala un cambio estructural en los factores que impulsan los mercados emergentes: el crudo ha ganado un peso considerablemente mayor. En su modelo de tres factores—petróleo, bonos del Tesoro de EE.UU. e índice dólar—estos explican ahora entre el 55% y el 60% de la varianza en los retornos de mercados emergentes, frente al 25% previo al conflicto de Irán, lo que demuestra que los motores macro ya exceden el habitual eje Reserva Federal-dólar. ⑽ Concluye que los rendimientos más altos y un dólar más firme elevan el umbral para la performance de los mercados emergentes, pero una base fundamental más sólida, volatilidad controlada y diferenciales resilientes implican que los retornos bajarán lentamente, no mediante una repricing caótico.