¿Subió las tasas el Banco Central de Japón y las advertencias de Trump no sirvieron? Los fondos de cobertura vuelven a apostar contra el yen

La apuesta de “ir en largo con el yen” que surgió brevemente tras la suba de tasas por parte del Banco Central de Japón, se está revirtiendo rápidamente.

Los últimos datos de la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos (CFTC) muestran que, para la semana al 29 de septiembre, los fondos apalancados volvieron a tener una posición neta corta en yenes, con apuestas bajistas por un monto aproximado de 210 mil millones de yenes (1.300 millones de dólares estadounidenses).

Lo más destacable no es el tamaño de las posiciones cortas en sí, sino la rapidez con la que los fondos de cobertura han cambiado su posicionamiento en las últimas tres semanas.

Hace dos semanas, los fondos de cobertura habían pasado a una posición neta larga en yenes, algo que no ocurría desde mediados de 2025; pero para la semana terminada el 22 de septiembre, las posiciones largas netas en yenes ya habían caído abruptamente en casi un 80%, quedando alrededor de 55.900 millones de yenes.

Solo una semana después, esas posiciones largas restantes también se liquidaron por completo.

Hasta el 29 de septiembre, los fondos apalancados ya habían vuelto a una posición neta corta. Es decir, los fondos de cobertura tardaron solo dos semanas en pasar de “apostar por la subida del yen” a volver a posicionarse en corto con la moneda japonesa.

En dos semanas pasaron de largos a cortos: los fondos de cobertura vuelven a apostar por la caída del yen

Esto podría ser incluso más relevante que la propia cotización del yen.

Porque en las últimas semanas, en teoría, no han faltado catalizadores favorables para el yen.

El Banco Central de Japón subió la tasa en septiembre; el gobierno japonés advirtió reiteradamente sobre la excesiva depreciación del yen; Trump incluso expresó inusualmente su preocupación por el debilitamiento del yen; y el Secretario del Tesoro estadounidense Besent discutió abiertamente sobre la “deseabilidad” de un yen fuerte.

Pero todas estas señales no lograron retener dinero especulativo a largo plazo.

Hasta esta semana, el yen lleva tres semanas consecutivas depreciándose frente al dólar. Al mismo tiempo, el dinero especulativo no solo volvió a posicionarse en corto con el yen, sino que también ha incrementado sus posiciones largas en dólares estadounidenses.

Resulta especialmente relevante que este cambio de posicionamiento no ocurrió de la noche a la mañana.

Después de la suba de tasas del Banco Central de Japón, los fondos de cobertura inicialmente apostaron a la subida del yen. Pero en la semana terminada el 22 de septiembre, las posiciones largas netas en yenes de los fondos apalancados se redujeron de manera abrupta en casi un 80% frente a la semana anterior, y el yen pasó de cerca de 155,11 frente al dólar a alrededor de 157,39.

En la semana más reciente, los fondos de cobertura directamente invirtieron la apuesta y pasaron a cortos.

Esto significa que la lógica de trading respecto de la suba de tasas del Banco Central de Japón está cambiando: la cuestión ya no es si el Banco Central de Japón subirá las tasas, sino si la velocidad y magnitud de la próxima suba serán suficientes para revertir la desventaja del yen en términos de diferenciales de tasas.

Y por el posicionamiento más reciente, los fondos de cobertura, al menos por el momento, han respondido negativamente.

Más relevante aún, los fondos de cobertura ni siquiera esperaron la próxima reunión del Banco Central de Japón para confirmar la dirección de la política, sino que ya se adelantaron para establecer posiciones cortas en yenes.

Subir la tasa no alcanza: el mercado vuelve a operar el “diferencial de tasas entre EE.UU. y Japón”

La nueva oleada de posiciones cortas de los fondos de cobertura en yenes tiene como núcleo la lógica más clásica en el trading de divisas:

El diferencial de tasas.

En septiembre, el Banco Central de Japón elevó la tasa de política monetaria a 1,25%, su nivel más alto en 31 años. Para un país acostumbrado durante años a tasas de interés casi nulas o negativas, esto marca un cambio de política muy evidente.

Pero para el mercado Forex, 1,25% todavía no es alto.

Lo realmente importante es que, si bien el Banco Central de Japón subió tasas, no envió señales lo suficientemente claras de que va a endurecer aún más su política en el corto plazo.

Esto significa que, pese a la suba, sigue existiendo un diferencial importante frente a Estados Unidos.

Así, el mercado vuelve a enfrentarse a una cuestión concreta:

Si el Banco Central de Japón solo sube tasas lentamente, y las tasas en EE.UU. siguen altas, ¿por qué debería terminarse la operación de carry trade de comprar dólares y vender yenes?

Esto también explica por qué, tras la suba de tasas, las posiciones largas en yenes no se expandieron de manera sostenida.

Inicialmente, la lógica era que Japón entrara en un ciclo de suba de tasas, achicando el diferencial con EE.UU., y que el yen se apreciara.

Pero ahora el mercado empieza a reevaluar la situación: es cierto que el Banco Central de Japón sube tasas, pero quizás no tan rápido como esperaban algunos inversores.

Mientras esto no cambie, será difícil que el yen se aprecie sólo por la historia de que “el Banco Central de Japón ha iniciado un ciclo de suba de tasas”.

Los últimos datos de la CFTC muestran que los fondos de cobertura ya volvieron a apostar por esta lógica.

Trump también advierte sobre un yen débil, pero el capital sigue apostando en corto

Esta renovada apuesta en corto es aún más interesante por otra razón: sucede justo cuando tanto en Japón como en EE.UU. hay una mayor preocupación pública sobre un yen débil.

El lado japonés ha enviado recientemente señales severas de advertencia.

El principal encargado de asuntos cambiarios en Japón, Jun Mimura, afirmó que el mercado debe tomar en serio las advertencias “muy claras” emitidas desde Tokio y Washington sobre la evolución del yen, e incluso aseguró que Japón está listo para tomar medidas si es necesario.

Del lado estadounidense también hubo un cambio de postura notable.

El ministro de Finanzas japonés, Katsuyuki Katayama, reveló que, en su reunión con la primera ministra Sanae Takaichi, Trump expresó su preocupación por la depreciación del yen.

Posteriormente, el secretario del Tesoro estadounidense, Besent, fue más allá y comentó que discutió con Katayama la “deseabilidad” de un yen fuerte, señalando que un yen fuerte que refleje los sólidos fundamentos de la economía japonesa es algo deseable. Por su parte, el Ministerio de Finanzas japonés anunció que Estados Unidos y Japón volvieron a expresar su preocupación por la subvaloración del yen y están dispuestos a fortalecer su cooperación.

Estos mensajes surtieron efecto en el corto plazo.

El 25 de septiembre, el yen subió cerca de un 1,2% frente al dólar hasta ubicarse cerca de 156,94, su mayor avance en casi tres semanas.

Pero según los últimos datos de la CFTC, los fondos de cobertura no interpretaron este rebote como un cambio de tendencia, sino que volvieron a abrir posiciones cortas en el yen.

Esto hace que la negociación alrededor del yen sea aún más delicada en este momento.

Por un lado, el poder político se está mostrando cada vez más claro en su intención de frenar la depreciación acelerada del yen: el Banco Central de Japón subió tasas, el gobierno japonés insiste en advertir al mercado y, ahora, el gobierno estadounidense también discute abiertamente el tema de la debilidad del yen.

Pero por el otro lado, el mercado financiero sigue apostando por una realidad más simple:

Mientras el Banco Central de Japón no suba las tasas más rápido de lo que el mercado espera, el diferencial de tasas Japón-EE.UU. difícilmente se evapore; mientras este diferencial exista, la lógica del carry trade de vender yenes y comprar dólares continúa vigente.

Por lo tanto, la señal real que dejan las posiciones actuales de los fondos de cobertura no es que “el mercado no le cree al Banco Central de Japón”, ni que “las declaraciones de Trump no tienen ningún efecto”.

De manera más precisa, el mercado está diferenciando dos cuestiones: la intervención política puede influir en cuánto puede caer el yen a corto plazo, pero el diferencial de tasas sigue determinando si los capitales están dispuestos a mantener yenes a largo plazo.

En las últimas dos semanas, al pasar de una posición neta larga a una corta de casi 210 mil millones de yenes, los fondos de cobertura ya han expresado con claridad su visión del momento.

Lo que realmente merece atención hacia adelante es si el Banco Central de Japón podrá dar señales más precisas sobre futuras subas de tasas y, con eso, cambiar la lógica de los diferenciales que hoy domina este trade.