El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años se acerca al 5,4%, mientras el aura de la IA no logra ocultar las preocupaciones sobre la posible sobrevaloración del S&P 500.
Detrás del nuevo máximo histórico del S&P 500, solo el 30% de sus componentes está por encima de la media móvil de 50 días, marcando el récord de menor amplitud del mercado desde 1990 en un máximo. El Russell 2000 lleva cinco semanas consecutivas de caídas y el rendimiento de los bonos basura se dispara al 15%. Societe Generale advierte: si el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. llega al 6% y el precio del petróleo alcanza los 150 dólares, el S&P 500 podría caer más del 20% el próximo año. Además, algunos gestores de fondos con buen desempeño han liquidado completamente sus posiciones en AI y han cambiado a energía, afirmando que, si se agotan los fondos, es “el fin del juego”.
A simple vista, el mercado accionario estadounidense parece tranquilo, pero bajo la superficie hay fuertes corrientes. El rendimiento del bono estadounidense a diez años se acercó esta semana al 5,4%, alcanzando su nivel más alto desde 2002. El precio del petróleo Brent ronda los 100 dólares por barril, y el mercado financiero está atravesando una amplia retirada, eclipsada por el aura de los gigantes tecnológicos.
El índice S&P 500 alcanzó esta semana un nuevo máximo histórico, pero detrás de este récord se esconde una base de mercado extremadamente frágil: solo alrededor del 30% de las acciones que lo componen cotizan por encima de la media móvil de 50 días, lo que, según datos de Bloomberg desde 1990, representa la participación de mercado más baja en cualquier día de operaciones récord desde entonces.
Al mismo tiempo, el índice Russell 2000 de pequeñas empresas bajó durante cinco semanas consecutivas, con una caída acumulada de aproximadamente el 8,5% desde su punto máximo, acercándose a la zona de corrección técnica.
El impacto de las tasas de interés se está extendiendo a una gama más amplia de activos. El ETF de bonos basura cayó a su nivel más bajo desde el desplome provocado por la guerra comercial de la pasada primavera; los diferenciales de rendimiento de los bonos corporativos de alto rendimiento estadounidenses siguen ampliándose, y el rendimiento de los bonos emitidos por los prestatarios de menor calidad crediticia ya alcanza aproximadamente el 15%. La presidenta de la Bolsa de Nueva York, Lynn Martin, atribuyó directamente al aumento de las tasas de interés la reciente postergación de varias OPIs de alto perfil.
Nuevos máximos en índices, amplitud de mercado en mínimos históricos
El índice S&P 500 alcanzó un máximo histórico esta semana, pero el valor real de este récord está siendo duramente cuestionado.
Según datos de Bloomberg, en el momento en que el S&P 500 alcanzó su nuevo máximo histórico, solo alrededor del 30% de las acciones que lo integran cotizaban por encima de la media móvil de 50 días. La media de 50 días es un indicador importante para medir la amplitud reciente del mercado: cuanto más bajo es este valor, más depende el alza del índice de unas pocas acciones con gran peso, y más débil es la participación general del mercado.
La situación de las empresas de menor capitalización es aún más grave. En el índice Russell 2000, sesible a las tasas de interés, solo el 27% de sus componentes cotizan por encima de la media móvil de 50 días; este índice bajó durante cinco semanas consecutivas y su caída cumulativa ya ronda el 8,5%, acercándose al umbral técnico de corrección del 10%. Las acciones del sector inmobiliario también han experimentado descensos sostenidos.
James St. Aubin, director de inversiones de Ocean Park Asset Management, afirmó:
“El S&P 500 ponderado por capitalización está ocultando una gran cantidad de daños que se están produciendo bajo la superficie. El mercado de bonos, incluso antes de que la Reserva Federal intervenga, ya ha endurecido de hecho las condiciones financieras. El riesgo es que el shock energético inicial termine convirtiéndose en un problema de ganancias y el mercado de acciones aún no ha descontado por completo esa posibilidad.”
El impacto de las tasas de interés se propaga globalmente y el costo del crédito sube en todos los ámbitos
El rendimiento del bono estadounidense a diez años se acercó esta semana al 5,4%, su nivel más alto desde 2002. El impacto de las tasas ha ido más allá de las fronteras de los Estados Unidos y se ha extendido a nivel mundial.
Al mismo tiempo, el precio del petróleo Brent sigue manteniéndose por encima de los 100 dólares por barril, lo que amplifica la preocupación del mercado sobre la persistencia de una inflación elevada. El costo del crédito en el Reino Unido alcanzó un máximo de 19 años, al tiempo que la presión sobre la deuda pública francesa también aumenta.
En los mercados de crédito, los signos de presión son aún más directos. El rendimiento de los bonos emitidos por prestatarios de menor calidad crediticia alcanza alrededor del 15%, una barrera sumamente difícil para las empresas que necesitan refinanciarse. El diferencial de los bonos corporativos estadounidenses de alto rendimiento ha continuado ampliándose, y el ETF de bonos basura está cerca de su valor más bajo desde el desplome provocado en la pasada primavera por la guerra comercial.
St. Aubin califica la prima de riesgo de crédito no grado de inversión como el "verdadero barómetro del pánico", y señala que el ensanchamiento sostenido desde mediados de septiembre es preocupante. Afirma que los modelos internos de su empresa ya han emitido alertas de tendencia bajista en varias inversiones sensibles a tasas, y que esto ha llevado a su equipo a reducir la exposición a activos sensibles al crédito, incluyendo bonos de alto rendimiento.
Simulación de escenarios extremos: el S&P 500 podría caer más del 20% el próximo año
Estrategas de Société Générale han realizado una evaluación cuantitativa del mercado bajo escenarios extremos y las conclusiones no son optimistas.
Los estrategas de Société Générale Manish Kabra, Charles de Boissezon y Kawtar Mamouni señalaron en un reciente informe que, si el rendimiento del bono estadounidense a diez años sube al 6%, el precio del Brent llega a 150 dólares por barril y las grandes tecnológicas siguen bajo presión por sus flujos de caja, el S&P 500 podría caer más del 20% el año próximo.
Por el contrario, si el rendimiento cae al 4%, el precio del petróleo se reduce a 80 dólares por barril y las empresas tecnológicas grandes muestran una mejora en sus fundamentales, el mercado aún tendría potencial para repuntar. Kabra expresó:
“Un rendimiento del 5% representa un obstáculo para las valuaciones, pero un 6% de rendimiento desencadenaría eventos de crédito, y esto sucedería probablemente fuera del sector privado, en donde los balances están más apalancados. Todos los problemas actuales se están concentrando en la estabilidad fiscal y la sostenibilidad de la deuda de los Estados soberanos.”
El trade de la IA no es invencible, el capital se retira silenciosamente
Cabe destacar que, la fuerte caída de las acciones de semiconductores este jueves indica que ni siquiera el trade temático de la IA es invulnerable.
El S&P 500 y el Nasdaq 100 subieron en general esta semana, pero la caída colectiva de las acciones de semiconductores el jueves expuso una vacilación en la confianza del mercado respecto a la demanda por IA. La habilidad de los grandes índices para resistir la presión dependerá en gran medida de la evolución futura del precio del petróleo y el mercado de bonos.
Algunos inversores ya han optado por retirarse proactivamente. Jeff Muhlenkamp, gestor de un fondo de 270 millones de dólares que ha superado al S&P 500 este año, declaró que aumentó considerablemente su exposición a energéticas y prácticamente liquidó todas las posiciones relacionadas a la IA.
"No tengo problema en irme de la fiesta antes de que termine," dijo al hablar del furor por la IA. "La financiación todavía está disponible. En cuanto esa condición desaparezca, se acabó el juego."
Actualmente, el impacto de las tasas de interés está llevando a los inversores a reajustar sus carteras, en vez de provocar una venta masiva de activos de riesgo. Los inversores están deshaciendo posiciones sensibles a la volatilidad de las tasas de los bonos y al alto costo financiero, desde crédito especulativo hasta estrategias de carry trade en monedas. Sin embargo, a medida que la presión de las tasas continúa acumulándose, esta segmentación estructural bajo la aparente calma pone a prueba el límite de resistencia del mercado.
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