¡Se acerca otro informe financiero de Cleveland-Cliffs (CLF.US)! Operadores de opciones se preparan anticipadamente para prevenir fuertes fluctuaciones en el precio de las acciones.

Si te “engañan” una vez, es culpa de otros; si te “engañan” dos veces, entonces solo puedes culparte a ti mismo. Para los inversores de Cleveland-Cliffs (CLF.US), esta parece ser la frase que repiten ante la inminente publicación de resultados por parte de este gigante del acero.

Según la app de Jinse Finance, Cleveland-Cliffs anunciará sus resultados el 19 de octubre y se espera que sean el centro de atención del mercado. Los operadores de opciones están preparados para cualquier escenario. Tras la publicación de resultados trimestrales en julio, la acción subió casi un 16% en un solo día—casi el doble de la volatilidad diaria promedio a largo plazo, que es un poco más del 8%. Después de ese episodio, los traders temen que se repita una volatilidad similar y por ello han elevado significativamente la volatilidad implícita (IV) de las opciones a corto plazo. Además, la posición corta sobre las acciones alcanza casi el 14%, y el CEO de la empresa es conocido por enfrentarse directamente a los vendedores en corto. En una ocasión afirmó que disfruta “cocinando lentamente a los cortos como si fueran ranas”, y aseguró que “se metieron con la persona equivocada”.

Con estas declaraciones, no es sorpresa que los operadores de opciones mantengan la cautela ante posibles movimientos abruptos en el precio de las acciones de Cleveland-Cliffs. Para los vendedores estratégicos de primas de opciones, este aumento del sentimiento de pánico a corto plazo crea una oportunidad especialmente atractiva para implementar una estrategia llamada “strangle-swap”. En ocasiones, los traders o estrategas se refieren a ella como “double-diagonal”. Esta estructura permite aprovechar la caída esperada en la volatilidad implícita después de la publicación de resultados—lo que se conoce como “vol crush”—y al mismo tiempo evitar el riesgo ilimitado que implica vender opciones strangle desnudas.

Para ejecutar la estrategia de “strangle-swap”, el trader debe vender un strangle de vencimiento corto y comprar un strangle de vencimiento más largo, limitando así su exposición al riesgo. El punto clave de la operación está en la diferencia de velocidad de reducción de la volatilidad implícita entre las opciones de noviembre que se venden (de vencimiento corto) y las opciones de enero que se compran (de vencimiento largo).

Por temor a que se repita la agitación tras la anterior publicación de resultados trimestrales, los traders están comprando masivamente opciones de noviembre. Independientemente de si esa volatilidad vuelve a aparecer, el día que Cleveland-Cliffs publique los resultados, el 19, esa incertidumbre binaria desaparecerá, llevando a un desplome de la volatilidad implícita de las opciones de noviembre—fenómeno conocido como “vol crush”. Sin embargo, como las opciones de enero tienen mucho más tiempo restante hasta su vencimiento, son menos sensibles a esta reducción inmediata y además experimentan una menor erosión de valor temporal (theta).

Si, tras los resultados, el precio de la acción de Cleveland-Cliffs se mantiene entre los 11 y los 17 dólares, la estrategia alcanzará su máxima rentabilidad. En ese escenario, los strangles vendidos de noviembre se depreciarán rápidamente. El operador podrá recomprar esas piernas con apenas una pequeña porción de la prima inicial de 0,80 dólares, o simplemente dejar que expiren sin valor. De esta manera, prácticamente sin coste, el trader podrá seguir sosteniendo la posición en el strangle de enero 10/18, quedando expuesto a la volatilidad de precios futura sin pagar nada extra hasta fin de año.

Sin embargo, si el precio de la acción de Cleveland-Cliffs repite o supera la volatilidad explosiva de julio, la estrategia sufrirá pérdidas. Dado que el rango de venta de 11/17 dólares es más estrecho que el rango de compra de 10/18 dólares, cuando se producen movimientos unidireccionales agresivos, el valor intrínseco de las opciones vendidas crece más rápido de lo que las compradas pueden compensar en corto plazo.