Starbucks (SBUX.US) recibe apoyo de Morgan Stanley antes de resultados: la valoración actual no refleja plenamente la recuperación de ganancias. Para el año fiscal 2027, la clave será el apalancamiento operativo y la expansión del margen de beneficio.

Según ha informado la app financiera Zhitong, Starbucks (SBUX.US) publicará su informe financiero del cuarto trimestre del año fiscal 2026 el 29 de octubre. Morgan Stanley, en un reciente informe de investigación, considera que los ingresos de Starbucks en el mercado estadounidense continuaron siendo sólidos durante el cuarto trimestre y mantiene su previsión de un crecimiento del 7% en las ventas comparables. La firma ha elevado las estimaciones de ganancias por acción (EPS) para el cuarto trimestre y los años fiscales 2026-2028, señalando que el apalancamiento operativo y el margen de beneficio serán claves para los resultados del año fiscal 2027. Tras la reciente corrección, el atractivo de la acción ha aumentado, aunque aún existen debates en el mercado al respecto. Antes de la publicación del informe, la firma mantiene la calificación de “sobreponderar” para Starbucks, con un precio objetivo de 115 dólares. Este objetivo implica un potencial alcista de alrededor del 23% respecto al cierre del miércoles a 93,25 dólares.

Punto de vista de Morgan Stanley

Morgan Stanley indica que las opiniones en el mercado sobre Starbucks aún generan debates. Hasta cierto punto, la firma había anticipado previamente que, antes de una recuperación sostenida de las ganancias, la acción se mantendría oscilando en un rango, y actualmente la recuperación de las ganancias aún está en una etapa temprana. La firma considera que esto está más relacionado con problemas del sector y del consumidor en general, y también podría reflejar una desaceleración del crecimiento hacia el final de este trimestre, aunque considera que esto no representa un riesgo para sus previsiones de ganancias a futuro.

Morgan Stanley señala que el desempeño de ingresos de Starbucks en el año fiscal 2026 ha superado las expectativas del mercado y, hasta hace poco, la acción mostraba un buen comportamiento. Ante esta situación, la firma observa que las discusiones en el mercado no han cambiado mucho: con las grandes inversiones en fuerza laboral entrando en periodo de comparación y los planes de reducción de costes aún en curso, la clave para el año fiscal 2027 será el apalancamiento operativo y el margen de beneficio. Los precios de las materias primas podrían poner en riesgo esta perspectiva, aunque el precio del café está evolucionando favorablemente.

Unas ganancias superiores a lo previsto serán clave para impulsar el precio de la acción, y Morgan Stanley considera que esto es posible en las circunstancias actuales. La firma espera que la guía de resultados para el año fiscal 2027 sitúe el EPS en poco más de 3 dólares (su proyección es de 3,18 dólares, mientras que el consenso del mercado es de 3,15 dólares), y que este sea el punto de partida para avanzar gradualmente hacia el objetivo de EPS de 3,35–4 dólares en el año fiscal 2028.

Con la reciente corrección del precio de la acción a un nivel de valuación que Morgan Stanley considera más normal, la firma opina que el precio actual no refleja plenamente la recuperación de beneficios que sus propias previsiones anticipan, ni el extremo superior del rango objetivo de la empresa.

Ingresos del Q4: mantiene crecimiento del 7% en ventas comparables en Norteamérica

Para el desempeño de ingresos del Q4, Morgan Stanley mantiene la previsión de un crecimiento del 7% en las ventas comparables en Norteamérica, ligeramente superior al consenso del mercado. Según la interpretación de la firma sobre datos de terceros, y con el ritmo de lanzamiento de productos durante el trimestre que respalda esta previsión –e, incluso, podría ser un poco mejor de lo esperado– esto podría dar soporte al precio de la acción.

Este trimestre destaca el lanzamiento de varios nuevos productos, entre ellos, el regreso por tiempo limitado del Unicorn Frappuccino, que impulsó el mejor fin de semana de ventas en la historia de las tiendas propias en Norteamérica; además, el menú de otoño lanzado el 25 de agosto fue el de mejor desempeño de la historia de la empresa en esa estación.

Morgan Stanley ha revisado su previsión de crecimiento en ventas comparables en los mercados internacionales, subiéndola del 2% anterior al 3% actual; aunque la cantidad de tiendas que cubre el segmento internacional aún es limitada.

Además, la firma ha incorporado en su modelo el anuncio de cierre de unas 250 tiendas en Norteamérica hacia fin de trimestre. Dada la programación, estos cierres casi no tendrán impacto en las ventas del Q4, pero la menor cantidad de locales se reflejará en los resultados del año fiscal 2027.

El trimestre parece haber mostrado su mayor fortaleza al inicio, pero Morgan Stanley estima que las tendencias recientes siguen respaldando que las ventas comparables del Q1 del año fiscal 2027 alcancen o superen el consenso actual de mercado, que es del 4,7%. Los cierres de locales tendrán impacto aquí: los beneficios por cierres del año pasado se irán diluyendo, y la nueva ronda de cierres también podría tener ciertos efectos.

Ganancias del Q4: eleva previsión de EPS, mejora en FY26/27/28

En cuanto a las ganancias del Q4, Morgan Stanley eleva su previsión de EPS para el trimestre de 0,67 a 0,71 dólares, igualando el consenso; también eleva las proyecciones para los años fiscales 26/27/28, pasando de 2,58/3,07/3,67 dólares a 2,62/3,18/3,70 dólares, respectivamente.

Con la inversión laboral del año pasado pasando a formar parte de la base de comparación, el apalancamiento operativo podría ofrecer cierto margen para mejorar los resultados. Estos ajustes reflejan principalmente el impacto en el modelo de los cambios en la estructura del negocio internacional tras la formación de joint ventures; la visión de la firma sobre los márgenes en Norteamérica permanece prácticamente sin cambios.

Morgan Stanley agrega que el cierre de unas 250 tiendas en Norteamérica durante la última semana de septiembre ya se considera en las proyecciones de cantidad de locales y ventas para el año fiscal 2027, incluyendo ciertos efectos compensatorios por el traslado de ventas. Pero, al ocurrir los cierres a final de trimestre, no afectan de forma significativa el Q4 del año fiscal 2026.

La firma también adelanta su referencia de valoración hasta el año natural 2028, aunque adopta un múltiplo más bajo, bajando las 35 veces anteriores a 30 veces, manteniendo el precio objetivo sin cambios en 115 dólares. Considera que, según Starbucks logre márgenes de beneficio y tasas de crecimiento más saludables y normalizadas, el múltiplo se ajustará a la baja.

Si los inversores se mantienen alcistas, 2028 podría ser aún un año en el que las ganancias no muestren todo su potencial, aunque deberían acercarse más a ese nivel. La firma coincide con la idea de que, en esta etapa, el potencial alcista de la acción proviene principalmente de resultados superiores a lo esperado.

Perspectivas sobre la guía de resultados para el año fiscal 2027

La guía sobre las ventas comparables para el año fiscal 2027 probablemente partirá de al menos 3%, aunque Morgan Stanley considera que el comienzo del año podría superar este nivel y que Starbucks también podría orientar al respecto; la firma considera que para que la acción rinda bien el año próximo, los resultados efectivos deben superar esa referencia, aunque se prevé un posible ritmo de crecimiento algo menor que el actual. Actualmente, se prevé que las ventas comparables en Norteamérica crezcan un 4,4% en el año fiscal 2027, ligeramente superando el consenso de mercado del 4%.

Entre los factores clave para 2027 están la renovación de locales, la optimización continua en servicios, tecnología y marketing, potenciales mejoras en la división de alimentos y posibles aumentos moderados de precios.

El desempeño internacional podría ser algo inferior. Hasta ahora en el año, las ventas comparables internacionales han crecido cerca de un 4%, frente al 6% en Norteamérica. Morgan Stanley prevé que parte de esta diferencia se mantenga en 2027 y estima un crecimiento en ventas comparables del 3,4% en el segmento internacional, levemente por encima del consenso del 3,1%.

Con la recuperación de ventas ya más consolidada, la firma apunta que el foco de debate en 2027 cambiará hacia la transmisión a los márgenes de la recuperación, ya que las inversiones de mayor envergadura quedan atrás. Se prevé un EPS de 3,18 dólares para ese año, superior al consenso de 3,15 dólares. Considera que una guía de EPS en torno a 2,90–3,30 dólares sería posible, lo que marcaría una transición desde los 2,55–2,65 dólares de este año (cifra que ha ido subiendo durante el ejercicio) hacia un objetivo de 3,35–4,00 dólares para 2028.

La expansión del margen de beneficio estaría impulsada por: el apalancamiento operativo derivado del crecimiento en ventas, el continuo plan de ahorro de 2 mil millones de dólares, la inversión en el servicio Green Apron ya en la base de comparación y la caída en los precios del café. Sin embargo, la inversión continua en los empleados compensaría parcialmente estos beneficios.

En cuanto a la cantidad de locales, tras los cierres de unas 250 tiendas en Norteamérica al final del Q4 de 2026, Morgan Stanley prevé que el desarrollo de nuevos locales comenzará a ganar ritmo, con una tasa de crecimiento de la red que pasará de un 1% estimado para el año fiscal 2026 a aproximadamente un 3% en 2027, acercándose gradualmente al 5% en los años posteriores considerados en el modelo.

Es poco probable que el mercado estadounidense comience a acelerar su expansión antes de 2028 (y existe debate sobre si esa expansión alcanzará una escala significativa), pero tanto en 2026 como en países extranjeros se han producido cierres, lo que reducirá el número de cierre de tiendas en 2027.