CoreWeave, el “ojo de la tormenta” en el colapso actual de la IA: “doble golpe” en acciones y bonos

Esta empresa enfocada en infraestructura de computación en la nube con IA se está convirtiendo en el ejemplo más concentrado de la acumulación de riesgos en la actual ola de inversiones en inteligencia artificial.

Esta semana, las acciones de CoreWeave sufrieron una caída semanal del 25%, la peor desde noviembre de 2025; al mismo tiempo, el rendimiento de sus bonos con calificación basura se disparó al 15%, un nivel que suele considerarse una señal crítica de dificultades financieras, mientras que los precios de los CDS indican que tiene más de un 60% de probabilidad de incumplimiento dentro de cinco años.

A pesar de que el CEO de NVIDIA, Jensen Huang, expresó públicamente su confianza en CoreWeave el jueves, y Deutsche Bank calificó esta venta masiva como una "oportunidad de compra" —lo que impulsó las acciones un 5,9% ese día— la preocupación no se disipó: el viernes las acciones de CoreWeave volvieron a caer un 12%, cerrando la semana con una baja total del 25%.

Esta "masacre de acciones y bonos" ya generó un efecto contagio: el índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 11% esta semana, acumulando una baja de alrededor del 24% desde su máximo de junio de 2025; el Nasdaq 100 tuvo su peor desempeño semanal desde abril de 2025, con un descenso del 5,5%; el rendimiento promedio de los bonos high yield subió el miércoles al 8,41%, el nivel más alto en 18 meses, y el spread de riesgo se amplió a su nivel más alto desde marzo.

En esta ronda de volatilidad, algunos consideran que los movimientos del mercado de bonos son un indicador aún más profundo que el precio de las acciones.

Los bonos de CoreWeave, emitidos en junio de 2025 con un rendimiento del 9,675%, saltaron esta semana al 15%, alcanzando un nivel típicamente denominado como "distressed". Al mismo tiempo, el costo de la protección contra incumplimiento de deuda subió el jueves a su máximo histórico registrado.

Max Frumes, jefe de financiamiento de deuda en la empresa de datos y análisis crediticio 9fin, declaró:

CoreWeave es absolutamente el "canario en la mina" del sector; esto marcará un punto de inflexión para la fijación de precios, accesibilidad y estructura crediticia que respalda la fiebre de la IA. Los precios subirán, la revisión será más estricta y los inversores podrían mostrarse claramente a la defensiva.

Jim Reid, jefe de investigación global macro y temática en Deutsche Bank, señala que el mercado está entrando en una nueva etapa, donde la importancia de la financiación con deuda está en aumento. En un reciente informe escribió:

A medida que entramos en un ciclo de gasto de capital impulsado por deuda y no por flujo de caja libre, debemos prestar cada vez más atención al comportamiento de los precios crediticios. El coste de financiación de la IA, en general, no es un problema, pero en los márgenes surgen señales preocupantes.

Desde una perspectiva más macro, en lo que va del año el mercado de bonos estadounidense ha emitido 106.000 millones de dólares en bonos investment grade y high yield para financiamiento de proyectos, casi el triple de los 37.000 millones de todo 2025, con gran parte de estos fondos dirigidos a centros de datos y otras inversiones en IA.

Analistas de Goldman Sachs estiman que el próximo año la emisión global de bonos para financiamiento de proyectos podría superar los 300.000 millones de dólares.

Las dificultades de deuda de CoreWeave ya muestran efectos claros en todo el ecosistema de financiamiento de infraestructura IA.

Según Bloomberg, bonos asociados a centros de datos como Tract Capital Management, Prime Data Centers y Cipher Digital tocaron esta semana sus mínimos desde el lanzamiento. El precio promedio de los bonos de centros de datos high yield cayó de cerca de 101 dólares en junio 2025 a aproximadamente 95 dólares.

El índice agregador de centros de datos AI en EE.UU. de Goldman Sachs (GSUCADSP) experimentó una fuerte subida a comienzos de semana.

El cofundador de CoreWeave expresó esta semana que la empresa está explorando la financiación a través del mercado de deuda investment grade, incluso usando los grandes fondos de aseguradoras, lo que generó preocupación sobre un posible endeudamiento masivo y aumentó la presión vendedora.

Grant Nachman, fundador y CIO de Shorecliff Asset Management, comentó:

Con los precios actuales del mercado, la financiación nueva a gran escala sin garantías para empresas de nube puede o ser tan cara que espante a todos, o bien no llevarse a cabo, o ambos.

Según él, para atraer compradores a nueva deuda, probablemente se necesite respaldarla con activos o flujo contractual de caja, y otorgar empleos más sólidos a los acreedores.

El jueves, JP Morgan y Goldman Sachs elevaron los incentivos para inversores (términos “light-sweetened”) en un préstamo apalancado de 5.000 millones de dólares de la startup Volta Infrastructure Holdings enfocada en IA en la nube. Finalmente, el rendimiento real del préstamo superó el 11% inicialmente discutido, igualando el récord de tasa más alta en el sector de financiamiento de infraestructura para IA hasta la fecha.

Amanda Lynam, estratega jefe de crédito de Goldman Sachs, ya advirtió que el repunte en emisiones corporativas del mercado estadounidense de high yield está empezando a abrumar a los inversores de deuda.

John Yovanovic, codirector de financiamiento apalancado en MetLife Investment Management, apunta al corazón del problema:

El problema no es que la calidad crediticia haya cambiado este año, sino que hay una enorme cantidad de emisiones por venir en el próximo año y medio.

En el mercado bursátil, el modelo fuertemente apalancado de CoreWeave enfrenta una revaloración mucho más estricta.

Desde su salida a bolsa en marzo de 2025 a 40 dólares, las acciones de CoreWeave llegaron a dispararse más de un 360% impulsadas por el boom de la IA. Sin embargo, luego sufrieron un brusco retroceso, acumulando una caída del 67% desde el pico y situándose cerca de los 60 dólares, apenas 25 dólares por encima del precio de emisión.

Cabe destacar que la propia IPO de la compañía fue compleja y requirió apoyo de NVIDIA como “garante”. Algunos analistas optimistas creen que la reacción a esta venta masiva es exagerada.

Brad Zelnick, analista de Deutsche Bank, mantiene recomendación de compra y señaló en su informe del jueves que CoreWeave cuenta con "una sólida base de clientes, historial comprobado de ejecución, capacidad para convertir pedidos atrasados y el mejor rendimiento de infraestructura"; además, afirma que el contexto fundamental de demanda de potencia de cómputo para IA sigue siendo mucho mayor que la oferta.

Sin embargo, los cambios en el entorno macro dificultan el regreso del optimismo generalizado. Thomas DiFazio, estratega en Roundhill Financial, comentó:

El contexto macro ha generado un mercado de “vende primero, pregunta después”. Es difícil decir que la situación ha mejorado a corto plazo.

Robert Schiffman, analista de Bloomberg Intelligence, destacó que la relación cercana entre CoreWeave y NVIDIA, en teoría, podría servir como fuente de capital si las vías de financiamiento se cierran. No obstante, Jensen Huang descartó esta posibilidad en una conferencia en Estocolmo, afirmando:

CoreWeave no necesita un rescate; su fortaleza aumenta cada día y soy optimista; de hecho, su coste de capital está bajando.

Durante esta ola de volatilidad, las percepciones sobre CoreWeave y la lógica más amplia de inversión en IA muestran una clara división en el mercado.

El lado pesimista se centra en: el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses y la persistente inflación disparan los costes de financiamiento; los centros de datos de IA requieren mucho tiempo desde la construcción para generar retornos; el hardware GPU podría volverse obsoleto antes de que los nuevos centros estén plenamente operativos; además, crecen las controversias en torno a permisos de construcción y precios de energía para los centros de datos.

Larry Holzenthaler, gestor senior de Catalyst Funds, afirmó:

Hace unos meses, habría dicho que la gente era excesivamente optimista respecto a la IA.

Según él, los riesgos que el mercado ignoró o minimizó en junio — gran necesidad de financiamiento, altos niveles de apalancamiento, dependencia de financiamiento externo — ahora están siendo reevaluados con mucha mayor dureza.

Los optimistas, por su parte, sostienen que el ciclo de gasto de capital en IA aún está en una fase temprana y que la lógica de la demanda no ha cambiado.

Matt Bartolini, jefe global de estrategia de investigación en State Street Global Advisors, afirmó:

Aún estamos en una etapa muy inicial del ciclo de gasto de capital en IA; las tasas de interés no serán una barrera insalvable, pero sí cambian la lógica de la emisión continua de deuda y si ese fondeo puede igualar un crecimiento futuro creíble. La historia de la demanda a largo plazo seguirá impulsando el ciclo de capex, sin importar el rumbo de las tasas.

John Han, gestor de portafolio en F/m Investments, señaló que su equipo "está reexaminando la exposición total al sector de infraestructura IA, sobre todo para ver dónde se concentra el riesgo y si la compensación de retorno es adecuada”.

El núcleo de este debate es que los inversores en IA se enfrentan a un reajuste histórico de los parámetros de valuación: con el fin de la era del dinero gratis, los modelos de negocio de las empresas de infraestructura IA que dependen de deuda para expandirse están siendo puestos a prueba por el mercado de una forma sin precedentes.