El oro cae por debajo de 4000 dólares, el yen sube hasta el nivel de resistencia y el mercado comienza a cuestionar los "activos refugio".

Esta semana, aumentó notablemente la aversión al riesgo en los mercados globales, pero los activos tradicionales de refugio mostraron una marcada divergencia: los bonos del Tesoro de EE. UU. fueron muy demandados, el yen japonés ascendió a niveles técnicos clave, mientras que el oro cayó inesperadamente.

El viernes, el oro cayó por debajo de los 4000 dólares por onza troy, tocando su nivel más bajo en más de tres meses —3986,50 dólares—, acumulando una baja semanal del 4%.

Analistas de Berenberg señalaron que la caída del oro en un “contexto de aversión al riesgo” representa una “divergencia digna de atención”.

Mientras tanto, la preocupación fiscal en Francia impulsó al yen frente al euro a su nivel más alto en un año, el dólar frente al yen cayó por debajo del soporte clave de 157,50 hasta cerca de 156,9, y FICC de Goldman Sachs destacó al yen como la herramienta preferida de cobertura en el entorno actual.

El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años cayó el jueves por debajo del 5% por primera vez en un mes, convirtiéndose en el refugio favorito de esta semana.

La liberación concentrada del sentimiento de riesgo esta semana fue producto de varias presiones combinadas: el déficit presupuestario francés reavivó los temores sobre la deuda soberana europea, crecieron dudas sobre la sostenibilidad de la financiación para el gasto de capital en inteligencia artificial y continuaron las tensiones geopolíticas en Medio Oriente.

El desempeño del oro esta semana fue claramente opuesto a su tradicional rol de activo refugio. Normalmente, la baja en el rendimiento de los bonos del Tesoro favorece al oro al no ofrecer este último rendimientos, pero esta semana los inversores, mientras acudían a los bonos estadounidenses, continuaron vendiendo oro.

Según los analistas de Berenberg, la última vez que el oro mostró tal debilidad en medio de una pronunciada baja de los rendimientos del Tesoro fue en diciembre de 2008, durante el punto más álgido de la crisis financiera global.

Los analistas consideran que la actual debilidad del oro está estrechamente relacionada con su papel de activo especulativo en el último año. Este frenesí especulativo llevó el precio del oro a superar los 5400 dólares en enero, su máximo histórico, pero conforme los operadores abandonaron sus posiciones, el precio retrocedió más de un 20%.

Erik Norland, economista jefe de CME Group, afirma que el mayor factor detrás de la caída de los metales preciosos este año es el cambio en las expectativas del mercado: de una baja a una subida de tasas de interés.

No obstante, también señala que, considerando la erosión de la confianza en el mercado de bonos por el déficit fiscal, el aumento de la inflación, los riesgos geopolíticos y las compras continuas de oro por parte de los bancos centrales, el precio del oro se mantiene muy por encima del nivel de principios de 2025, lo que resulta “sorprendente”.

Datos del Consejo Mundial del Oro muestran que, en septiembre, las compras mensuales de oro por parte de bancos centrales alcanzaron su nivel más alto desde noviembre de 2024. John Reade, estratega de mercado senior del Consejo Mundial del Oro, afirmó durante la cumbre de metales preciosos de la institución que las altas tasas de interés han reducido el atractivo de invertir en oro y los elevados precios de la energía han mermado la capacidad de los consumidores para comprar el metal. John Reade expresó:

Este año, en ausencia de compras con fines de refugio, los factores fundamentales han tenido un mayor peso.

En la cumbre del Consejo Mundial del Oro, varios gestores de fondos siguen siendo cautelosamente optimistas sobre el futuro del oro y prevén un rebote en los precios, aunque reconocen que la presión técnica y de flujos presenta una mayor incertidumbre para este escenario.

Analistas de Berenberg advierten que, si el oro cierra el viernes por debajo de los 4000 dólares, “podría desencadenar más salidas de ETF de oro y ventas técnicas en todas las acciones vinculadas al oro”.

La demanda de ETF de oro ya disminuyó en la primera mitad del año; en el tercer trimestre repuntó levemente con las ventas de septiembre, pero la reciente trayectoria de los precios vuelve a presionar los flujos de capital.

Mientras el oro perdía terreno, el yen se transformó en el mayor beneficiario de las operaciones de refugio esta semana.

Ante la intensificación de las preocupaciones sobre la deuda francesa, el yen subió frente al euro a 175,20, su máximo en un año, y el dólar cayó a 156,08 frente al yen, el nivel más bajo en cinco semanas.

Observatorio de Wall Street indicó que Chryssafis, analista de FICC de Goldman Sachs, seleccionó al yen como la herramienta de cobertura preferida en caso de estallido de la burbuja de la inteligencia artificial. El dólar frente al yen ya quebró el soporte múltiple de los 157,50 y la media móvil de 50 días.

Goldman Sachs considera que el atractivo de los activos en dólares va en descenso y esto, sumado al retorno de capitales a Japón, impulsa el fortalecimiento del yen. Su modelo de valor razonable a largo plazo muestra que el yen está subvalorado alrededor de un 40% frente al dólar, siendo la moneda más infravalorada de todas las que monitorean.

Según datos del gobierno japonés, en septiembre los precios al consumidor sin incluir alimentos frescos subieron un 2,1% interanual, acelerándose respecto al 1,7% de agosto, aunque la inflación sigue siendo moderada en comparación con Estados Unidos y Europa, lo que refuerza el atractivo del yen frente a otras divisas principales.

Kyugo Hasegawa, economista de mercados de Mizuho Bank, señaló en un informe que, los problemas fiscales franceses favorecen al franco suizo, pero al mismo tiempo alertan al mercado sobre una posible intervención del Banco Nacional Suizo para frenar la apreciación del franco, lo que podría canalizar parte de los flujos de refugio hacia el yen.

Sin embargo, también enfatizó que si el yen podrá apreciarse aún más dependerá, en última instancia, de la dirección de las políticas fiscal y monetaria en Japón.