Goldman Sachs: El yen recupera su papel como "rey de refugio" y se convierte en la herramienta más eficaz para contrarrestar el impacto del mercado de IA.

Según ha informado la APP de Jinse Finance, Goldman Sachs señala que el yen se está convirtiendo en una herramienta más eficaz para cubrirse ante los shocks del mercado impulsados por la inteligencia artificial, ya que los cambios en el entorno de políticas de Japón han reducido el riesgo de una fuerte depreciación del yen cuando suben los rendimientos globales.

En un informe publicado el 23 de octubre, estrategas como Kamakshya Trivedi escribieron: “Aunque el contexto global sigue favoreciendo una mayor debilidad del yen, hoy el yen parece un instrumento de cobertura más atractivo en carteras procíclicas que en los últimos años”.

Esta conclusión se deriva de que, durante la venta masiva de tecnológicas globales la semana pasada, el yen volvió a mostrar su tradicional carácter de moneda refugio. El jueves pasado, el yen subió un 0,9% frente al dólar, y el viernes llegó a tocar su nivel más alto en más de un mes, ya que las preocupaciones sobre el furor por la IA arrastraron a las bolsas a la baja y provocaron un fuerte repunte de los bonos del Tesoro de EEUU. Posteriormente, a medida que los rendimientos de los bonos de EEUU se estabilizaron, el yen devolvió parte de sus ganancias.

Goldman Sachs considera que el auge de la IA hace que tanto el mercado de renta variable estadounidense como el dólar sean especialmente sensibles al deterioro de las perspectivas de crecimiento. Si una perturbación golpea simultáneamente a las acciones y a los rendimientos de los bonos, se creará el tipo de entorno de mercado que históricamente más ha favorecido al yen.

Goldman Sachs también señala que hay señales preliminares de que la vulnerabilidad del yen ante el aumento de los rendimientos globales está disminuyendo. Recientemente, la reacción bajista del yen ante el aumento de los rendimientos ha sido más limitada que en los últimos seis o siete años. Los estrategas consideran que probablemente esto refleja una menor presión bajista derivada del entorno de política interna en Japón.

Esto contrasta fuertemente con 2022, cuando el Banco de Japón mantenía el control de la curva de rendimientos (YCC) mientras los costes de endeudamiento subían en todo el mundo. Este cambio en la relación implica que, aunque el carry trade siga teniendo un rendimiento negativo, el yen “debería ser una herramienta de cobertura menos dolorosa de mantener”.

Un entorno de política doméstica más constructivo, la infravaloración del yen y el mayor riesgo de intervención cambiaria están limitando juntos el potencial alcista del dólar frente al yen, mejorando así la asimetría de mantener yenes como instrumento de cobertura.

A corto plazo, Goldman Sachs sigue prefiriendo apostar en corto contra el euro frente al yen, ya que apenas hay catalizadores internos claros para una fuerte apreciación del yen, además de que el umbral para que el Banco de Japón sorprenda con un mensaje hawkish en la decisión de política del 30 de octubre es bastante alto.

No obstante, a plazos más largos, estos estrategas consideran que operar contra el dólar frente al yen es una protección más eficaz ante el deterioro del sentimiento de riesgo. Escribieron: “Apostar en corto contra el dólar/yen debería ser la herramienta de cobertura más eficaz para la volatilidad general del crecimiento, sobre todo ante shocks generalizados vinculados con la IA”.