¡El mercado está "temblando"! En un momento de alta sensibilidad en el “gasto de capital”, los tres gigantes estadounidenses de la nube presentarán sus informes financieros esta semana juntos.

Esta semana, Alphabet, Microsoft y Amazon, los tres gigantes tecnológicos, publicarán sus resultados financieros de forma concentrada. En un momento en el que el capital destinado a la IA genera una gran cautela en el mercado, un sólido crecimiento de los ingresos puede que ya no sea suficiente para tranquilizar a los inversores: lo que realmente determina el ánimo del mercado es cuánto están gastando estas empresas en IA y cuándo empezarán a ver el retorno de ese gasto.

Según Bloomberg el 25 de octubre, se espera que estas tres compañías presenten un crecimiento de ingresos trimestral de dos dígitos, y su capitalización bursátil combinada supera los 10 billones de dólares. Sin embargo, la reacción del mercado tras los resultados de Meta la semana pasada ya ha marcado el tono para esta: tras anunciar la futura ampliación de su gasto de capital de 125 mil millones de USD a 825 mil millones de USD, el flujo de caja libre de Meta se volvió negativo por primera vez en su historia, hasta -2.120 millones de USD (en el mismo periodo del año pasado fue positivo por 10.600 millones). Al día siguiente, sus acciones se desplomaron un 6,1%, registrando la mayor caída diaria desde julio, y el precio de su swap de incumplimiento crediticio a cinco años también saltó a un máximo histórico.

El ánimo del mercado ya era frágil. El precio del Brent alcanzó su punto más alto desde abril, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años cayó por debajo del 5% por primera vez en un mes, mientras continúan los conflictos con Irán y se acercan las elecciones legislativas intermedias de Estados Unidos, lo que configura un complicado panorama macroeconómico. En este contexto, cada cifra relacionada al gasto de capital en IA podría ser la gota que colme el vaso en el mercado.

Resultados financieros de los tres gigantes: se espera un fuerte crecimiento, pero el flujo de caja libre es la clave

Se anticipa que Alphabet, Microsoft y Amazon presenten sólidos resultados trimestrales y un crecimiento de ingresos de dos dígitos. Sin embargo, lo que realmente observan los inversores es el volumen del gasto de capital y la evolución del flujo de caja libre.

Las enormes inversiones en IA han convertido a varios gigantes tecnológicos de "vacas lecheras" en empresas con flujo de caja libre negativo, lo que ha sensibilizado mucho al mercado. Shea, de BNY, señaló:

“Si nos volvemos a enfrentar a una situación en la que sea necesario recortar la previsión de flujo de caja libre, aumentará la preocupación sobre la sostenibilidad del gasto en IA y la dependencia de capital adicional, afectando tanto a las nuevas empresas de computación en la nube como al resto de sectores del mercado. Pero si la previsión de flujo de caja libre mejora, el mercado respirará aliviado, pensando que los recortes negativos han tocado fondo y que la fase más dura de inversión ya ha pasado.”

Kim Forrest, directora de inversiones de Bokeh Capital Partners, fue tajante: “Los ‘cuatro jinetes’ de la nueva infraestructura de computación en la nube (Meta, Microsoft, Google y Amazon) parecen no tener intenciones de frenar; continuarán con sus planes de gasto, lo que podría estar generando inquietud entre los inversores.”

Resultados de Meta disparan las alarmas: el gasto de capital es el "campo minado" del mercado

La dramática evolución de los resultados de Meta la semana pasada ha puesto de manifiesto dónde están los nervios del mercado en este momento.

Tras presentar los resultados, el precio de las acciones de Meta subió con fuerza en el after-market, evidenciando una tendencia positiva en sus resultados. Pero a medida que el mercado asimiló el fuerte aumento en el plan de gasto de capital, el ánimo cambió bruscamente. Las acciones cerraron al día siguiente con una caída del 6,1%, su peor desempeño diario desde julio, y el precio del swap de incumplimiento de crédito a cinco años subió a un nuevo máximo: el mercado teme que un gasto de tal magnitud implique que la empresa tenga que incurrir en una emisión masiva de deuda.

"Los inversores no tienen absolutamente nada de paciencia para un aumento en el gasto de capital", señala John Belton, gestor de cartera de Gabelli Funds. "El mercado bursátil puede mirar hacia otro lado momentáneamente, pero tarde o temprano esto tendrá un impacto, o al menos hará que el mercado sea más vulnerable".

Kevin Shea, analista senior de renta variable de BNY Wealth, apuntó: "Esta es una temporada de resultados bastante clave. El mercado está descontando las acciones growth de alta capitalización porque cada vez hay más dudas sobre la sostenibilidad de ese crecimiento".

Cabe destacar que el terremoto causado por los resultados de Meta no es un hecho aislado; una serie de señales recientes están minando conjuntamente la confianza del mercado en el retorno de las inversiones en IA.

Primero, el riesgo de financiación por deuda está saliendo a la luz. Las declaraciones del proveedor de cloud computing CoreWeave han preocupado al mercado por la dependencia del endeudamiento para la construcción de infraestructura de IA, un riesgo amplificado aún más ante la persistencia de las tasas de interés elevadas. Según la firma de investigación Gartner, si los ingresos generados por la IA no justifican el gasto, más de 3,5 billones de dólares en inversiones en infraestructura podrían estar en riesgo de deterioro para 2030.

Segundo, el crecimiento de los ingresos por IA muestra señales de desaceleración. Anthropic, uno de los principales laboratorios de IA que saldría a bolsa el mes que viene, comunicó a inversores potenciales que sus ingresos trimestrales del tercer trimestre crecieron alrededor de un 45% respecto al año pasado, un ritmo menor que en el segundo trimestre, lo que ensombrece la narrativa general.

"Es una combinación difícil — el contexto macroeconómico es duro, el crecimiento de los ingresos por IA se ralentiza y, sin embargo, el gasto de capital en IA se acelera", dijo Belton de Gabelli.

Jed Ellerbroek, gestor de cartera de Argent Capital Management, afirmó: "Ahora estamos en modo de extrema aversión al riesgo. Los inversores están huyendo de las acciones relacionadas con el gasto en centros de datos, abandonando los sectores de tecnología y data centers".

Ya hay un descuento en las valoraciones, pero el mercado espera resultados "por encima de las expectativas"

Aunque el pesimismo se extiende, algunos en Wall Street aún consideran que las grandes tecnológicas son una apuesta relativamente segura en el actual contexto de mercado; la reciente corrección ya ha reducido significativamente las valoraciones.

Según datos de Bloomberg, el índice "Mag 7" apenas sube un 6,5% en lo que va del año, muy por debajo del 11% del S&P 500 y del 15% del Nasdaq 100, siendo sólo Apple y Nvidia las únicas de sus siete componentes que superaron al índice general. Excluyendo los gigantes tecnológicos, la versión sin ellos del S&P 500 sube un 12% este año.

Desde el punto de vista de las valoraciones, el índice "Mag 7" cotiza actualmente a menos de 24 veces las ganancias esperadas, por debajo del promedio de diez años de aproximadamente 29 veces y de las 33 veces de hace un año. Tanto Microsoft como Alphabet cotizan por debajo de sus promedios históricos, y la relación precio-beneficio de Amazon está por debajo de 20, cerca de su nivel más bajo desde 2008.

Mientras tanto, las perspectivas de crecimiento de beneficios siguen siendo sólidas. Según Bloomberg, se espera que las ganancias del "Mag 7" crezcan un 34% este año, superando el 29% del S&P 500 en su conjunto; para 2027, las ganancias estimadas crecerían un 27%, una expectativa de consenso que ha aumentado considerablemente en las últimas semanas; hace dos meses, la previsión de los analistas era inferior al 19%.

Sin embargo, la coexistencia de valoraciones bajas y altas expectativas de crecimiento también significa que el margen de error del mercado ante los resultados es extremadamente estrecho. Tiffany McGhee, CEO de Pivotal Advisors, señaló:

"El listón está cada vez más alto, por lo que cuando estas compañías cumplen con las expectativas, el mercado casi se siente decepcionado. Lo que esperan es que superen ampliamente las previsiones".