Mientras los semiconductores sufren fuertes caídas, los alcistas tecnológicos ponen el foco en aplicaciones de IA: las acciones de ServiceNow (NOW.US) suben a contracorriente, y Morgan Stanley se centra en el consumo de IA y la modernización de los flujos de trabajo.

Según información de ZhiTong Caijing APP, en un contexto en el que el sector de los semiconductores sufrió fuertes caídas, la fuerte performance a contracorriente de ServiceNow Inc. (NOW.US), una empresa de software enfocada en la optimización de flujos de trabajo digitales, resalta la revalorización en el mercado bursátil de las sólidas oportunidades de rentabilidad en la aplicación de IA. Del 19 al 23 de octubre, las acciones de la empresa subieron durante cinco días consecutivos, con un acumulado del 11,97%, mientras que el índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 3,21% en el mismo periodo; el 22 de octubre, dicho índice se desplomó un 6,72% y el índice Nasdaq Composite bajó un 2,60%, mientras que ServiceNow subió un 2,53%.

Al 26 de octubre, su precio de cierre fue de 158,18 dólares, con una caída del 0,49% ese día, lo que muestra que este repunte fuerte se evidenció principalmente en los notables rendimientos alfa de la semana previa a la publicación de resultados, destacando la postura optimista del mercado frente al crecimiento acelerado de la compañía en medio de la ola de aplicaciones de IA, y la posibilidad de que sus acciones salgan del letargo reciente gracias a la expansión de sus fundamentos impulsados por la inteligencia artificial.

El 26 de octubre, Morgan Stanley publicó un informe de previsión de resultados de ServiceNow, señalando que su pronóstico optimista se basa en la solidez de la demanda de flujos de trabajo principales, el aumento paulatino de productos de IA y tarifas por volumen de consumo, y la mejora en las adquisiciones gubernamentales federales, lo que en conjunto crea condiciones para una aceleración del crecimiento; sin embargo, tras una suba acumulada del 70% en los últimos tres meses, la continuidad de esta tendencia requerirá resultados operativos sólidos y expectativas futuras superiores a lo previsto.

El equipo de analistas de Morgan Stanley mantiene su calificación de “sobreponderar” (la más optimista en su escala) para ServiceNow y un precio objetivo de 180 dólares, lo que representa un potencial de suba del 13,2% respecto al precio de 158,96 dólares utilizado en el informe, o del 13,8% en relación al cierre del 26 de octubre. El informe prevé que los pedidos para el tercer trimestre podrían superar expectativas y que las previsiones de ganancias para los próximos doce meses sean revisadas moderadamente al alza. Sin embargo, la clave de la narrativa alcista radica en si el crecimiento orgánico mejora excluyendo el impacto de adquisiciones, y si un desempeño trimestral superior puede llevar a un incremento en la guía anual.

Las acciones subieron un 70% antes; los resultados necesitan superar la vara de “nuevo impulso en el crecimiento orgánico”

De acuerdo al informe basado en información del 23 de octubre, las acciones de ServiceNow subieron más del 70% en los últimos tres meses, aunque las previsiones básicas de Morgan Stanley para el tercer trimestre no son agresivas: ingresos por suscripciones de aproximadamente 3.978 millones de dólares, ingresos totales de 4.092 millones y ganancias ajustadas por acción de 1,02 dólares, todas en línea con el consenso de mercado. El verdadero factor diferencial está en el valor de las obligaciones de desempeño remanentes contratadas (cRPO, es decir, los ingresos por contratos que se espera sean reconocidos en los próximos doce meses): tanto el consenso como la guía de la empresa proyectan un crecimiento cercano al 20% en base a tipo de cambio constante, pero tras descontar el aporte de Armis (1,5 puntos), Moveworks (1,1 puntos) y Veza/Pyramid (0,4 puntos), el crecimiento orgánico se reduce al 17% aproximadamente.

La institución considera que los inversores realmente esperan un crecimiento del cRPO de aproximadamente el 22% a tipo de cambio constante para ServiceNow, superando en dos puntos la guía y reflejando una aceleración moderada en el crecimiento orgánico; además, parte de este crecimiento extra debería reflejarse en la guía anual de ingresos por suscripciones. En los últimos ocho trimestres, los ingresos por suscripciones superaron al consenso en promedio en un 1%, lo que sugiere que sorpresas moderadas no serían suficientes para impulsar aún más la valuación.

Las encuestas y devoluciones lideradas por Morgan Stanley respaldan tal expectativa: la demanda general de gestión de operaciones IT, administración de activos IT, operaciones de seguridad, atención al cliente, recursos humanos y servicios de campo es robusta, los resultados de los socios son en general consistentes o levemente superiores a lo esperado, y no se detecta un debilitamiento de los grandes contratos; el negocio federal muestra mejoras para 2025, con varios contratos gubernamentales de entre uno y diez millones de dólares, representando el sector público en torno al 10% de los ingresos totales.

En cuanto a productos con aplicaciones de IA, un socio informó que más del 25% de sus clientes ya utilizan AI Control Tower, señalando que la demanda de gobernanza está comenzando a concretarse en compras reales. Morgan Stanley enfatiza que el siguiente paso crucial en la comercialización de IA por parte de ServiceNow es que los clientes pasen de adquirir funcionalidades de IA a un consumo sostenido y compras adicionales de paquetes de uso como Assist Packs. Sin embargo, los clientes aún evalúan el modelo híbrido de tarifas y la transparencia del costo de los tokens. Además, la empresa reveló que parte de los ingresos federales por despliegue local se reconocieron en el segundo trimestre en vez del tercero, por lo que el ritmo de ingresos este trimestre debe evaluarse junto al crecimiento de los contratos.

El precio objetivo de 180 dólares: la prima de la IA debe materializarse finalmente en flujos de caja más sólidos

La proyección de Morgan Stanley estima ingresos por suscripción de 15.770 millones, 18.887 millones y 22.479 millones de dólares para 2026—2028 respectivamente; el margen operativo ajustado subiría del 31,5% al 32,5% y 33,5%, y las ganancias ajustadas por acción crecerían de 4,09 a 5,06 y 6,05 dólares. Se espera que el flujo libre de caja ajustado alcance unos 5.666 millones de dólares en 2026 (margen del 35%) y suba a unos 6.875 millones en 2027.

La “reaceleración” a la que hace referencia el informe de Morgan Stanley apunta a la reciente mejora en órdenes orgánicas y métricas de consumo de productos de IA, no necesariamente a un crecimiento interanual sostenido en el futuro — el modelo proyecta que la tasa de crecimiento de ingresos por suscripción bajará gradualmente del 22,4% en 2026 al 19,8% y 19,0% en 2027 y 2028 respectivamente. Según Morgan Stanley, el núcleo que sustenta el crecimiento de ingresos y flujo de caja libre es: una alta tasa de renovación que estabiliza la base de ingresos, mayor venta de servicios, funciones de IA y productos de gobernanza a clientes existentes, incrementando significativamente el valor de los contratos; a medida que los ingresos crecen más rápido que los gastos, se libera palanca operativa, elevando los márgenes de ganancia.

En cuanto a valuación, Morgan Stanley calcula el precio objetivo de 180 dólares sobre la base de un flujo libre de caja proyectado para 2030 de 11.800 millones de dólares, un múltiplo terminal de 21 veces, descontando al 11,9% de costo promedio de capital ponderado y contemplando el efectivo neto. El escenario optimista proyecta un objetivo de 220 dólares si la expansión fuera del flujo de trabajo principal y productos de IA es más rápida; en un escenario negativo, el objetivo desciende a 75 dólares, reflejando una expansión de mercado menor a la esperada y compresión de múltiplos. En relación al precio de 158,18 dólares, los escenarios representan un alza del 39,1% o una baja del 52,6% respectivamente.

La amplia diferencia en los precios objetivos alcistas y bajistas refleja que el mercado no solo cotiza los beneficios del próximo trimestre, sino también si ServiceNow podrá dominar a largo plazo la gestión de flujos de trabajo empresariales y la coordinación de agentes inteligentes. Factores como la competencia por productos digitales de próxima generación centrados en IA, la ejecución de ventas, el reemplazo de funciones humanas por IA, y la integración post-adquisición e incremento de caja impactarán esa prima a largo plazo. Además, el margen de flujo libre de caja del 35% es en términos ajustados y no equivale al total de caja distribuible luego de adquisiciones.

De los flujos de trabajo empresariales a la gobernanza de agentes inteligentes, ¿por qué los analistas de Wall Street siguen elevando los objetivos de ServiceNow?

ServiceNow se especializa en software de flujo de trabajo empresarial, partiendo de la gestión de servicios IT y expandiéndose a activos, operaciones, atención al cliente, recursos humanos y gestión de riesgos de seguridad; los ingresos por suscripción representan aproximadamente el 97% del total. Su ventaja en IA proviene de conectar grandes modelos de lenguaje a procesos de negocio reales: Now Assist ofrece capacidades generativas y de apoyo, Otto combina la tecnología de Moveworks para comprender requerimientos, buscar conocimiento empresarial y asignar tareas, la orquestación de agentes inteligentes permite operaciones transversales y el AI Control Tower supervisa permisos, gobernanza y auditoría.

Si bien los grandes modelos de IA y los agentes inteligentes pueden proponer soluciones, para implementarlas en empresas con pagos de por medio, se requiere el contexto de datos confiables, cadenas de aprobación y controles de ejecución que ServiceNow ha desarrollado durante años. En el segundo trimestre, el valor anual de contratos de IA superó los 1.000 millones de dólares, y el despliegue de soluciones de agentes inteligentes se multiplicó por nueve en nueve meses. El 21 de octubre, la empresa anunció la disponibilidad de Arc, su agente inteligente operado a largo plazo en colaboración con el gigante de chips NVIDIA, e impulsó la integración de AI Passport y la ejecución de permisos a nivel de runtime y hardware; Arc está incluido en los paquetes existentes sin costo adicional, por lo que su valor comercial dependerá de la adopción, mejoras en paquetes y la expansión del consumo posterior.

Otras firmas de Wall Street justifican también sus posturas alcistas en este proceso de transformación: Bank of America mantuvo el 23 de octubre su recomendación de “compra” y elevó el objetivo de 150 a 180 dólares, enfocándose en la expansión del uso de IA y el aumento del gasto incremental; Citi mantuvo “compra” con objetivo de 170 dólares, destacando los nuevos productos de IA y la mejora del canal federal; Piper Sandler mantuvo “sobreponderar”, con objetivo de 175 dólares, haciendo hincapié en el crecimiento orgánico y el aumento del consumo en el cuarto trimestre; comparados con el precio de 158,18 dólares, los objetivos suponen alzas del 13,8%, 7,5% y 10,6% respectivamente.

Cantor Fitzgerald elevó el 26 de octubre su objetivo “sobreponderar” a 201 dólares, con un potencial del 27,1%; Bernstein mantuvo su recomendación de “superar al mercado” con objetivo de 266 dólares, equivalente a una suba del 68,2%, respaldando su optimismo en que la adopción de nuevos paquetes y aumentos de precios efectivos por parte de clientes que renuevan impulsen el crecimiento. Persiste una amplia dispersión de objetivos, pero el foco es claro: el éxito de la línea de productos de IA dominada por agentes inteligentes en convertir la demanda en un fuerte volumen de uso pago, expansión de contratos y un crecimiento robusto del flujo libre de caja.