El rebote del mercado bursátil británico se enfrenta a la “prueba crucial del presupuesto”: aumentos de impuestos, rendimiento de bonos y presión sobre el consumo afectan el nerviosismo del mercado.

Según informa la aplicación financiera inteligente, este año el índice FTSE 100 y el FTSE 250 del Reino Unido han subido un 8% y un 9% respectivamente, superando ambos el aumento del 5,6% del Euro Stoxx 50. En lo que va del mes, las empresas de gran capitalización británicas han mostrado un rendimiento especialmente fuerte, impulsadas por el buen desempeño de los sectores de energía, bienes de consumo esenciales y atención médica, que en conjunto representan aproximadamente el 40% del FTSE 100. Al mismo tiempo, las valoraciones más bajas y una mayor estabilidad en los rendimientos de los bonos del Estado británicos han impulsado a las empresas de mediana capitalización.

Sin embargo, justo cuando los inversores globales vuelven a confiar en el mercado británico, el anuncio del presupuesto de otoño, que se dará a conocer este miércoles, será una prueba importante para la bolsa del país. En ese momento, los “castigadores” del mercado de bonos evaluarán las posibles medidas fiscales o políticas de apoyo al consumidor, para sopesar estas iniciativas con el limitado margen fiscal del gobierno británico.

Se prevé que el presupuesto de otoño beneficie al mercado, pero existen diferencias en los perfiles de riesgo y rentabilidad según el sector

El gobierno de Burnham en el Reino Unido presentará el presupuesto de otoño el 28 de octubre. Tras una subida acumulada de impuestos de más de 60 mil millones de libras (unos 80 mil millones de dólares) durante las dos propuestas anteriores de su predecesor en Hacienda, el actual ministro de Finanzas, John Healey, no tiene la intención de lanzar otro paquete fiscal de gran envergadura y llamativo. Los términos que Healey y sus funcionarios han repetido recientemente —"no causar daño", "mantener la dirección actual", "enfocarse en lo prioritario"— parecen haber marcado ya el tono del próximo presupuesto de otoño.

Se sabe que Healey financiará un plan de gastos a corto plazo —diseñado para captar el sentir popular— mediante un aumento de impuestos a los bancos, buscando ayudar a los votantes y empresas presionados por el alza de los costos energéticos originados por la guerra entre Estados Unidos e Irán. El presupuesto de otoño también incluirá una serie de medidas destinadas a reducir la carga regulatoria de las empresas, como la simplificación de los requisitos de reportes empresariales; el gobierno prolongará, además, la suspensión de aranceles de importación sobre varios productos industriales, abarcando los sectores químico, plástico e hidrógeno. Mientras tanto, reformas en el sistema de bienestar y las inversiones sostenidas en defensa nacional quedarán pospuestas para una revisión futura.

El mercado espera que el presupuesto de otoño no contemple grandes cambios de política, y que se enfoque principalmente en redistribuir el gasto para ofrecer apoyo a familias y empresas. El núcleo de este presupuesto será lograr un equilibrio entre mantener la credibilidad fiscal, respaldar el crecimiento económico y evitar un impacto negativo adicional en el consumo.

Si el gobierno británico presenta un plan fiscal creíble que estabilice las finanzas públicas sin afectar el consumo, es probable que caigan los rendimientos de los bonos del Estado y que se reduzca la prima de riesgo de la bolsa. Por el contrario, si el gobierno no logra convencer a los inversores de la sostenibilidad fiscal o si el presupuesto intensifica las presiones inflacionarias, de financiamiento y de consumo, los rendimientos de los bonos podrían seguir creciendo y limitar la continuidad del rally en la bolsa británica.

Beata Manthei y el equipo de estrategas de Citigroup afirman: “Creemos que el FTSE 100 tiene argumentos tácticos para superar al mercado, ya que la bolsa británica ofrece una cobertura efectiva contra riesgos geopolíticos. Sin embargo, a mediano plazo, seguimos infraponderando el mercado británico en carteras globales”.

Los economistas de Citi esperan que el gobierno británico presentará un presupuesto favorable al mercado y que priorice la credibilidad fiscal. Sin embargo, los analistas sectoriales del banco consideran que las perspectivas de riesgo y rentabilidad varían según las industrias.

Por ejemplo, las empresas de servicios públicos en el Reino Unido enfrentan un riesgo bajista desproporcionado. Si el gobierno prioriza la asequibilidad energética, podría impulsar reformas estructurales cuyo impacto, según el mercado, aún no ha sido plenamente descontado.

Los analistas de Citi indican que las empresas constructoras de viviendas se enfrentan a dos fuerzas opuestas: por un lado, el nuevo programa “Your First Home” podría estimular la demanda; por otro, los altos rendimientos de los bonos del Estado británico presionan la asequibilidad para la compra de viviendas.

En el caso del sector bancario, este presupuesto podría ser un momento clave para eliminar incertidumbres. Los analistas señalan que el mercado ya ha descontado en buena medida la posibilidad de un aumento al impuesto adicional para bancos, pero la reacción del mercado de bonos tras el anuncio del presupuesto podría ser un factor más relevante para la valuación del sector bancario.

En términos de valor contable, ya existe una brecha significativa entre la valuación de los bancos británicos y sus retornos sobre el capital, una brecha más pronunciada que en el resto de Europa. Esto sugiere que, a pesar de la mayor rentabilidad de los bancos británicos y el creciente diferencial de spreads en la deuda soberana europea, los inversores podrían seguir exigiendo una prima de riesgo más alta a los bancos del Reino Unido.

Los bancos británicos, además de pagar un 25% de impuesto de sociedades, actualmente deben abonar un 3% de impuesto adicional para bancos más la bancotasa. Analistas de Goldman Sachs señalan que por cada aumento de un punto porcentual en el impuesto adicional se estima una reducción del 0,5% en las expectativas de beneficio neto para 2028 de Barclays (BCS.US), y una caída de algo más del 1% en las previsiones de beneficio neto para 2028 en Lloyds (LYG.US) y NatWest Group Plc.

Sharon Bell y el equipo de estrategas de Goldman Sachs afirman: “Aumentar el impuesto adicional para bancos tendría un impacto significativo. Tras el presupuesto, la clave para revaluar el sector será si disminuye la prima de riesgo específica del Reino Unido y si aumenta la confianza del mercado en la economía británica”.

Además, tras el anuncio del presupuesto, el próximo evento de riesgo relevante será la decisión sobre tasas de interés que tomará el Banco de Inglaterra el 5 de noviembre. El mercado prácticamente ha descontado ya la expectativa de subidas de tasas; de hecho, ésta será la primera de las cuatro alzas previstas por el mercado para el banco central hasta fines de julio del próximo año.

Este ciclo de aumentos de tasas tendrá un fuerte impacto sobre los consumidores y elevará los costos hipotecarios para muchas familias. Por eso no sorprende que la confianza del consumidor británico haya caído este mes al mayor ritmo desde la pandemia, lo que representa un riesgo para el sector minorista, especialmente si el presupuesto no incluye apoyos sustanciales.

La bolsa británica vuelve a ser favorita

En octubre, gracias a un cambio en la asignación de carteras de los inversores globales y a un giro hacia activos más defensivos, la bolsa británica se ha beneficiado. Según datos de Morningstar, desde 2026 los fondos ETF de gran capitalización británica han registrado entradas netas por un estimado de 3.400 millones de dólares, alcanzando el mayor nivel anual desde 2020.

La renovada confianza de los inversores en el FTSE 100 refleja en parte su interés en algunas de las compañías más sólidas que cotizan en Londres, como HSBC Holdings (HSBC.US), BP (BP.US), Shell (SHEL.US) y Rolls-Royce Holdings.

Michael Bourne, analista de Morningstar, señala: “Los inversores están mirando el mercado británico con nuevos ojos. Los flujos hacia fondos indexados suelen seguir el desempeño del mercado, pero esto también refleja el deseo de diversificar respecto a las grandes tecnológicas estadounidenses y ampliar la exposición a renta variable”.

Las entradas en ETF de gran capitalización británica alcanzan su nivel más alto desde 2020

De acuerdo con una encuesta a gestores de fondos divulgada previamente este mes por Bank of America, la infraponderación neta de los inversores en acciones británicas es de 26%, menor al 35% registrado en septiembre. Sin embargo, este nivel sigue estando 0,8 desviaciones estándar por debajo del promedio a largo plazo, lo que significa que hay espacio para que los inversores aumenten su exposición en acciones del Reino Unido.

No obstante, una de las principales amenazas para las perspectivas de las grandes empresas británicas sigue siendo el precio del petróleo. La guerra en Medio Oriente ha mantenido el Brent por encima de los 100 dólares por barril, y el sector energético es el principal motor de ganancias del FTSE 100. Como los analistas prevén que los precios del petróleo caerán el próximo año, el mercado proyecta que el crecimiento de los beneficios por acción del FTSE 100 bajará al 5% en 2027, desde el 30% previsto para 2026.

Aun así, las valoraciones de la bolsa británica continúan bajas y esto puede ofrecer un colchón tanto a las grandes como a las medianas capitalizaciones. El FTSE 350 cotiza con un descuento del 30% respecto al promedio de las bolsas globales, siendo uno de los principales atractivos del parqué británico.

La bolsa del Reino Unido no solo es una forma económica de diversificar carteras, sino que también es uno de los mercados con más actividad en fusiones y adquisiciones en Europa, especialmente en el segmento de mediana capitalización. El equipo de estrategas de HSBC dirigido por Duncan Thomas señala: “El consenso del mercado anticipa que la política económica británica será relativamente estable y que el presupuesto será positivo para el mercado, lo que limita el potencial de subas del FTSE 100, especialmente si el efecto principal del presupuesto se traduce en un fortalecimiento de la libra.”

El equipo mantiene una postura neutral sobre el mercado británico en su conjunto y afirma: “En comparación, las empresas de mediana capitalización lucen más atractivas. En los últimos meses, los datos de la economía británica han superado las expectativas, impulsando así el mejor desempeño del FTSE 250. Creemos que esta tendencia tiene potencial para continuar”.