Circle (CRCL.US) mantiene su rendimiento gracias a la preventa de ARC, mientras que el volumen de circulación de USDC está bajo presión y recortan el 5% de personal.

Según información de Woofun AI, Circle (CRCL.US) publicó el 4 de noviembre, antes de la apertura del mercado estadounidense, su reporte financiero del tercer trimestre de 2026, con ingresos y ganancias por acción superiores a lo esperado por el mercado, marcando una mejora tras dos trimestres consecutivos con resultados por debajo de las expectativas.

A pesar de las cifras llamativas del reporte, la reacción de la acción fue indiferente, cerrando finalmente a 76,12 dólares, con una capitalización de mercado cercana a los 20 mil millones de dólares. El sentimiento del mercado, tras un breve repunte, volvió rápidamente a la racionalidad, reflejando la cautela de los inversores respecto a la calidad del crecimiento. Detrás de este contraste, existen preocupaciones sobre la base fundamental de los negocios principales y una fuerte compensación por los ingresos extraordinarios por nuevos negocios, lo que provoca que el balance presente una estructura compleja y no simplemente una señal de reversión de resultados. Más en profundidad, la contradicción radica en que, aunque los indicadores financieros generales han mejorado, el principal motor del crecimiento no proviene de los ingresos tradicionales por reservas de stablecoins, sino que depende de la preventa de tokens de nuevas blockchains aún no consolidadas, lo que pone el foco del mercado en la sostenibilidad de este modelo de dependencia.

Al mismo tiempo, la empresa, mientras expande nuevos negocios, está reduciendo personal, aumentando aún más las especulaciones sobre el enfoque estratégico de Circle, haciendo de este reporte no solo una lista de datos financieros, sino un fiel reflejo de la transformación estratégica de Circle durante la etapa más competitiva de las stablecoins.

La variable central que impulsó los ingresos por encima de lo esperado fue el ingreso extraordinario de la preventa del token nativo ARC de su propia blockchain, Arc. Los ingresos totales de Circle en el tercer trimestre alcanzaron los 865 millones de dólares, un aumento interanual del 17%, con una ganancia neta operativa de 226 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 317 millones de dólares. La utilidad por acción diluida fue de 0,84 dólares, superando ampliamente las estimaciones previas del mercado de 802 millones de dólares en ingresos y 0,40 dólares por acción.

Conforme a datos recopilados por Woofun AI, otros ingresos alcanzaron los 207 millones de dólares, un incremento interanual del 627%, de los cuales 182 millones provinieron directamente de la preventa del token ARC. La preventa de ARC se realizó en dos rondas, recaudando un total de aproximadamente 242 millones de dólares. El CFO Jeremy Fox-Geen explicó en la conferencia telefónica que, dado que los ingresos se reconocen según hitos de desempeño, con la entrega de los tokens y el lanzamiento de la red principal de Arc, en el tercer trimestre se reconoció aprox. el 75% de los ingresos de la preventa. Estos ingresos no llevan aparejados costos de distribución, lo que elevó directamente los niveles de ganancia, dejando los ingresos netos después de distribución (RLDC) en 453 millones de dólares, un alza interanual del 55%. El margen RLDC saltó del 41% del segundo trimestre al 52% (con la preventa de ARC incluida). El EBITDA ajustado representó el 70% del RLDC y, excluyendo la influencia de la preventa de ARC, fue alrededor del 50%; usando los ingresos como denominador, ambos ratios se situaron en 36,6% y 15,6%, respectivamente. Esta diferencia revela la fragilidad de la estructura de rentabilidad actual, ya que los altos márgenes dependen en gran medida de inyecciones de capital extraordinarias más que de mejoras en la eficiencia operativa cotidiana.

Sin embargo, al eliminar el efecto halo de la preventa de ARC, los ingresos y beneficios principales de Circle en realidad muestran una caída interanual. Según las cifras del reporte, sin la preventa los ingresos del tercer trimestre rondan los 683 millones de dólares, una disminución interanual del 8%, y por debajo de los dos trimestres anteriores; el EBITDA ajustado fue aprox. de 135 millones de dólares, un descenso interanual del 21%; la ganancia antes de impuestos fue apenas de unos 46 millones de dólares, un nuevo mínimo anual.

Esta caída se atribuye principalmente a la merma de ingresos por reservas, que en el tercer trimestre fueron de 658 millones de dólares, un 8% menos interanual, con el rendimiento de las reservas cayendo 61 puntos básicos interanuales a 3,54%. Pese a que el promedio de circulación aumentó un 8%, no logró compensar completamente el impacto negativo de la baja de tasas.

Además, otros ingresos fuera de la preventa fueron solo 25 millones de dólares, una baja interanual del 11%. Fox-Geen atribuyó esto a la disminución de proyectos de integración blockchain convertidos en efectivo esa temporada. En cuanto a los márgenes, el margen RLDC excluyendo la preventa fue del 39,7%, bajando unos 150 puntos básicos respecto al segundo trimestre; el margen neto de reservas cayó unos 80 puntos básicos secuencialmente a 37,8%. Fox-Geen explicó que esto se debió a que fue el primer trimestre completo del acuerdo de reparto con Hyperliquid. Como contrapartida, la reserva de USDC en plataformas propias subió a 13.900 millones de dólares, un 36% más interanual, representando el 18,1% del volumen circulante. Incluso contándose la preventa, el beneficio neto solo aumentó un 5% interanual, afectado principalmente por un elevado ingreso tributario en el mismo período del año pasado (unos 61,3 millones de dólares). La merma en la capacidad de generación de beneficios del negocio principal es clara, reflejando que, en un ciclo macro de tasas descendentes, el margen de ganancia del modelo tradicional de stablecoins se está comprimiendo.

Frente al rendimiento fluctuante de las reservas que acompaña la variación de tasas, el volumen de circulación es el principal indicador que Circle puede intentar aumentar activamente, aunque en el tercer trimestre este indicador mostró debilidad. Al cierre del tercer trimestre, el volumen de circulación de USDC era de 73.900 millones de dólares, igual al año anterior, y el promedio trimestral fue incluso menor que el del segundo trimestre.

Mientras tanto, la oferta total de stablecoins creció interanualmente un 8% a aproximadamente 274 mil millones de dólares, lo que redujo la cuota de mercado de USDC al 27%, una caída de 183 puntos básicos interanual y una bajada considerablemente mayor que en el segundo trimestre. La presión competitiva provino principalmente de la stablecoin de reparto de beneficios, Open USD, anunciada por Open Standard a finales de junio y lanzada formalmente a finales de septiembre, con más de 140 entidades iniciadoras, incluidas Visa (V.US), Mastercard (MA.US), Stripe, entre otras, sumando más de 200 socios al lanzar el producto, lo que generó preocupación sobre la erosión de la ventaja de distribución de USDC. El CEO Jeremy Allaire declaró en la llamada que Circle aumentará la inversión en distribución y reconoció que existe una compensación entre los incentivos a socios y el crecimiento del volumen. Un ejemplo reciente es el acuerdo a cinco años firmado con Binance, que también invirtió 100 millones de dólares en Circle. Fox-Geen indicó que esa renovación no supuso ningún coste inicial.

A pesar de que Binance sufrió recientemente incidentes de seguridad, Allaire señaló que en las últimas 24 horas Binance registró una entrada neta de aproximadamente 2.500 millones de dólares. Allaire atribuyó el estancamiento en el volumen circulante al bajo rendimiento del mercado cripto, pero enfatizó que el uso sigue creciendo: con el 27% de la oferta, USDC soporta el 79% del volumen de transacciones de stablecoins (frente a 66% el año pasado), con 13,9 billones de dólares en volumen de transacciones on-chain en el trimestre, un aumento interanual del 49%. El total de mint y burn fue de 208.000 millones de dólares, récord trimestral. Circle mantiene el objetivo de un crecimiento compuesto de la circulación del 40% anual a varios años. Fox-Geen espera que el aumento en el uso eventualmente impulse al alza el volumen, indicando así un giro estratégico de la empresa de centrarse solamente en el volumen hacia la actividad y penetración.

En el mismo trimestre en que cayeron los ingresos principales, Circle realizó reestructuraciones, despidiendo aproximadamente un 5% de su plantilla y provisionando 9,15 millones de dólares para gastos de reorganización, principalmente indemnizaciones. Según la empresa, este ajuste busca adaptar la estructura organizativa al modelo operativo y prioridades estratégicas. El reporte anual de Circle indica que hasta finales de 2025 tenía cerca de 1.100 empleados, por lo que se estima que el recorte afectó a unos 55 puestos.

Es importante destacar que los despidos no generaron una reducción de gastos. Fox-Geen señaló que los costos operativos ajustados aumentaron interanualmente, principalmente por inversión en infraestructura relacionada a Arc y AI, además de marketing, incluyendo el patrocinio al Chelsea. El gasto en marketing duplicó a 11,3 millones de dólares interanual, y el gasto en infraestructura IT creció cerca de un 90%, mostrando que, mientras se reducían costos de personal, se aumentaba significativamente la inversión en tecnología y desarrollo de marca.

Además, en septiembre Circle anunció que el CFO Jeremy Fox-Geen dejará el cargo a finales de año y la empresa busca a su reemplazo. Este cambio directivo ocurre en un punto crítico de transformación estratégica, lo que podría anticipar futuros ajustes en el enfoque financiero y la gestión, por lo que los inversores deben seguir de cerca las iniciativas del próximo CFO en control de costes y diversificación de ingresos.

En cuanto a nuevos negocios, Allaire dijo que Arc es la mayor apuesta de plataforma de Circle desde USDC. La red principal de Arc se lanzó el 16 de septiembre, operada por 11 nodos validadores fundadores, y ha incorporado a más de 100 instituciones y aplicaciones, incluyendo BNY (BNY.US), HSBC (HSBC.US), Visa, y protocolos DeFi como Aave y Uniswap. A finales de octubre, los activos on-chain alcanzaron los 1.500 millones de dólares. En el tercer trimestre, Circle completó el mint génesis de 10 mil millones de ARC, convirtiéndose en la primera empresa cotizada en emitir tokens de red para una nueva blockchain L1, conservando el 25% de ellos.

Arc planea migrar a PoS en 2027. Fox-Geen detalló tres vías de monetización: el staking, que sería el mayor ingreso recurrente, ya que Circle apostará sus ARC y como validador obtendrá recompensas; también podría vender selectivamente ARC, cuyos ingresos se reflejarán directamente en beneficios; y los ARC concedidos a participantes del ecosistema se registrarán como ingresos según su valor de mercado, asumiendo el correspondiente gasto de distribución. Indicó que, bajo normas contables estadounidenses, el valor de los ARC en posesión de Circle solo se reconoce al venderse o distribuirse, por lo que actualmente no figura en los estados financieros.

Según archivos presentados a la SEC por Circle, los inversores de la segunda ronda de la preventa de ARC tendrán sus tokens bloqueados por al menos un año tras la migración de Arc a PoS, y no podrán transferir libremente hasta 2028 en el mejor de los casos; si no se alcanzan hitos clave, Circle podría tener que reembolsar los fondos de preventa. Tras el hackeo a Binance, Allaire destacó la seguridad como fortaleza de Arc, señalando que una blockchain gestionada por instituciones conocidas como Arc satisface mejor las exigencias de los entes financieros que una blockchain pública y sin permisos, buscando diferenciarse mediante el respaldo institucional.

El negocio de pagos CPN fue otro punto sobresaliente. Su volumen anualizado de pagos basado en los últimos 30 días alcanzó los 41.300 millones de dólares al cierre del tercer trimestre, un crecimiento de más de 15 veces interanual y casi el triple respecto a junio. Al 30 de octubre, ya superaba los 58.000 millones. En septiembre, Circle anunció la adquisición del plataforma singapurense Tazapay, especializada en pagos transfronterizos, por acciones clase A valuadas en 400 millones de dólares, esperando cerrar la operación en 2027. El volumen anualizado de pagos de Tazapay supera los 25.000 millones de dólares, de los cuales alrededor del 60% ya involucra stablecoins, fortaleciendo notablemente la presencia de Circle en Asia. Allaire dijo que Asia es la región más activa para el ecosistema de Circle, que está negociando con el gobierno de Hong Kong y confía en cumplir el marco de regulación de stablecoins offshore en la región. Fox-Geen reveló que la empresa ya empezó a cobrar por parte del tráfico de CPN y estima que, tras la integración de Tazapay, esta unidad aportará ingresos significativos en 2027.

No obstante, Allaire enfatizó que el objetivo de Circle es reducir el coste unitario de los pagos, sin replicar la estructura de tarifas de la industria tradicional de pagos. Apuntan a obtener cuota de mercado mediante economías de escala y eficiencia, no por tasas elevadas en el corto plazo; esta estrategia ayudará a construir una defensa competitiva a largo plazo en el desafiante sector de pagos y sentar las bases para una futura diversificación de ingresos.

De cara a todo el año, Circle mantiene sus previsiones sin cambios: ingresos de otros orígenes entre 310 y 330 millones de dólares y un margen RLDC del 41,7% al 43,7%, ambos incluyendo los ingresos reconocidos de la preventa de ARC. Calculando de esa forma, los otros ingresos del cuarto trimestre sin ARC rondarían los 30 a 50 millones de dólares, más que los 25 millones del tercer trimestre. Fox-Geen prevé que aumentarán con más integraciones blockchain. En cuanto a márgenes, el RLDC promedio de los tres primeros trimestres fue del 45,5%; si se mantiene dentro del rango previsto para el año, y con ingresos trimestrales estimados en unos 700 millones, el margen RLDC del cuarto trimestre estaría entre el 29% y el 38%, por debajo del 40% aproximado de los trimestres anteriores.

Fox-Geen, respondiendo a analistas de Goldman Sachs (GS.US), confirmó la caída de márgenes en el cuarto trimestre y señaló que, sin la preventa de ARC, el margen RLDC anualizado quedará cerca del punto medio de la guía original (38%-40%), con la caída debida principalmente a que los incentivos de Binance se reconocen por primera vez en un trimestre completo. El cuarto trimestre también será el primero en que coincidan plenamente tanto la repartición con Hyperliquid como la renovación del acuerdo con Binance, que Fox-Geen califica de inversiones en distribución para impulsar el crecimiento a largo plazo del volumen y los ingresos RLDC de USDC. En gastos, mantienen la estimación de costo operativo ajustado anual en 570 a 585 millones de dólares, con el cuarto trimestre entre 149 y 164 millones, superior a los 139 del tercer trimestre.

Ante consultas de inversores minoristas sobre la contribución de ingresos no financieros, Allaire respondió que la monetización de CPN, la integración de Tazapay y la transición de Arc a PoS impulsarán juntos la diversificación de ingresos, marcando la transformación de Circle de un modelo basado solo en ingresos de reservas a un proveedor diversificado de infraestructura Web3. Aunque esto traerá volatilidad a los márgenes en el corto plazo, a largo plazo ayudará a reducir la dependencia de la política macro de tasas y a fortalecer la capacidad de resistencia ante riesgos.