¡La fiebre de los agentes de IA impulsa la actualización de la interconexión! De "chips de conexión" a "conexión de racks enteros", Morgan Stanley recomienda aumentar posiciones en Astera Labs (ALAB.US)

Según informó la APP de Sinolink Securities, Astera Labs (ALAB.US), el gigante de semiconductores enfocado en soluciones inteligentes de conexión para centros de datos de IA, publicó sus resultados financieros tras lo cual el gigante financiero de Wall Street, Morgan Stanley, emitió de inmediato un informe alcista. El equipo de analistas de la entidad sostuvo que Astera Labs está convirtiendo la demanda de interconexión de IA en ingresos y ganancias, aunque el rumbo de la cotización dependerá de si el mercado confía lo suficiente en que el crecimiento de 2027 podrá superar el ciclo de un solo cliente y de un solo producto.

En el informe, el equipo de analistas de Morgan Stanley liderado por Joseph Moore mantuvo la calificación de “sobreponderar” para Astera Labs, así como una estrategia de inversión “atractiva” para el sector, y elevó el precio objetivo de 382 a 389 dólares, lo que implica un potencial de alza del 74,2% respecto al cierre del 4 de noviembre. La lógica alcista general del equipo de analistas, así como el relato de la gran expansión de la infraestructura de IA, atraviesan todo el informe: Trainium 3 impulsa el volumen de chips de intercambio Scorpio, seguido de la expansión de clientes y plataformas, el aumento del valor por acelerador y el crecimiento continuo de la memoria CXL, interconexión óptica y soluciones de plataforma, lo que permite a la empresa superar sistemáticamente el ritmo de inversión en infraestructura general de IA.

En el tercer trimestre, Astera Labs incrementó sus ingresos en un 153,7% interanual hasta 584,9 millones de dólares, y la media de la guía de ingresos para el cuarto trimestre proporcionada por la directiva superó las expectativas del mercado en aproximadamente un 12,8%. Sin embargo, a pesar de estos excelentes resultados, esto no alcanzó para revertir la presión de caída en el precio de las acciones en un contexto de contracción de valuaciones en el sector de semiconductores y costos de financiamiento de IA en alza, además de presiones sobre el flujo de caja de los gigantes de la nube.

El equipo de analistas de Morgan Stanley, liderado por Joseph Moore, hizo hincapié en el informe en su gran confianza en la continuidad del crecimiento hacia 2027: a medida que Scorpio aumente sus volúmenes, se expanda la base de clientes y aplicaciones, y los productos de conexión de memoria, interconexión óptica y soluciones a nivel de rack sumen ingresos, Astera Labs tiene potencial para evolucionar de fabricante de acondicionadores de señal de alta velocidad a proveedor de plataformas de interconexión para IA. La clave del punto de vista alcista de los analistas es que, al aumentar el valor por producto integrado por acelerador de IA, la empresa transforma la expansión de infraestructura en un crecimiento continuo capaz de superar el ciclo de compras de un solo cliente.

De “chip de conexión” a “conexión de todo el rack”: ¿Dónde está el relevo del crecimiento para 2027?

Lo más relevante para Morgan Stanley es que el valor capturado por Astera Labs en los sistemas de grandes clústeres de IA se está expandiendo. En su etapa inicial, Astera Labs se enfocaba en resolver la transmisión de señal a alta velocidad; hoy, Scorpio ya es parte de las redes de intercambio que determinan la eficiencia de la comunicación entre aceleradores en clústers. El informe atribuye el crecimiento reciente principalmente al aumento de volumen con Amazon Trainium 3, y considera que la próxima generación de plataformas que evolucionan hacia UALink y NVLink Fusion podrían incrementar aún más el valor de los chips de intercambio.

La conferencia de resultados de Astera Labs brindó una base de ingresos aún más clara: toda la familia Scorpio ya genera más de mil millones de dólares de ingresos anuales, con la serie X superando a la serie P; pero según la metodología de la empresa, actualmente no se puede atribuir todo ese valor a la serie X. La dirección sostuvo que, en sistemas de alta configuración, el valor combinado de chips de intercambio y acondicionadores de señal con cobre supera los 1.000 dólares por acelerador, y que la próxima generación de chips de intercambio por sí sola podría alcanzar ese nivel. Según Morgan Stanley, el crecimiento de ingresos proviene tanto del aumento en la cantidad de aceleradores como del mayor volumen de productos de Astera Labs instalados en cada uno.

El avance de “chip de conexión” a “conexión de todo el rack” que destaca el informe se materializa en la capacidad de Astera Labs: de proteger la señal en una sola línea de alta velocidad, pasa a la coordinación de computación, intercambio y recursos de memoria a nivel de rack completo. Inicialmente, productos como Aries, el retimer (regenerador de señal), resolvían la integridad de la señal en transmisión PCIe/CXL de alta velocidad. Hoy, el chip de intercambio Scorpio conecta múltiples aceleradores, el controlador de memoria Leo amplía la memoria disponible, y el software COSMOS extiende la gestión de un solo dispositivo a toda la red y rack de servidores de IA.

Sobre esta base, la serie Orion de Astera Labs integra chips, placas, bandejas de cómputo, de intercambio y de memoria en una arquitectura de referencia a nivel de rack, entregada mediante socios OEM/ODM, ayudando a los clientes a reducir el diseño repetitivo, la validación y la integración de sistemas. El modelo de negocios también se expande: además de vender chips y placas, la empresa comienza a obtener ingresos mediante software y licencias de diseños de referencia; la directiva estima que un rack con 80 GPU completamente equipadas puede albergar alrededor de 100.000 dólares en productos, software y licencias asociadas a Astera Labs. Con Orion previsto para ingresar al mercado en 2027, la empresa espera aumentar tanto el volumen de productos por sistema de IA como las fuentes de ingresos, transformando su fortaleza en dispositivos de interconexión en oportunidades de crecimiento a nivel de rack.

El fundamento del equipo de Morgan Stanley para afirmar que “el fuerte crecimiento de 2027 no se detendrá” radica en la confluencia de varias curvas de producto y clientes, más que en una tasa de crecimiento explosiva como la de este año. El segundo gran cliente de Scorpio X en la nube sigue en etapa de preproducción y se espera que otros clientes lo hagan en la primera mitad de 2027 y aporten ingresos hacia el segundo semestre; los productos de memoria Leo se espera que comiencen a escalar a mediados de año, los relacionados con óptica near-packaged (NPO) a fines del año, y las soluciones customizadas apuntan principalmente a 2028.

El modelo cuantitativo de Morgan Stanley prevé que el crecimiento secuencial de los ingresos para los dos primeros trimestres de 2027 caiga a cerca de 4,1% y 3,6%, aunque estima un avance anual del 67,5%. Esta dinámica revela la postura verdadera del informe: el crecimiento puede pasar de una pendiente empinada a una expansión sostenida, siendo clave que nuevos clientes, plataformas y productos puedan absorber el despliegue inicial. Además, la migración de interconexión de cobre a óptica no solo implica reemplazo de productos preexistentes, sino que además abre oportunidades incrementales en drivers ópticos, amplificadores TIA y mayor valor a nivel sistema.

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La actividad principal de Astera Labs puede entenderse como la interconexión, intercambio y conexión de memoria entre servidores y racks de IA: Aries se ocupa del acondicionamiento de señal de alta velocidad PCIe/CXL, Scorpio de las redes de switching, Taurus de la conexión Ethernet de alta velocidad, Leo de la expansión de memoria, y COSMOS de diagnóstico, telemetría y gestión del sistema. El valor económico radica en reducir las esperas por transmisión de datos, mejorar la tasa de uso de los aceleradores y acortar los tiempos de diseño a despliegue de sistemas complejos. Orion lleva aún más allá estas capacidades al integrarlas en arquitecturas de referencia a nivel rack con distintas combinaciones de GPU y CPU, permitiendo que la empresa extienda su negocio de la venta de chips a placas, software y licencias de diseño.

La ola global de agentes de IA, que viene generando incrementos casi ilimitados en demanda, surge de contextos más largos, inferencias más frecuentes y colaboraciones multiacelerador más complejas. Un contexto mayor y solicitudes concurrentes requieren mayor tamaño de caché KV, y un mayor número de tarjetas incrementa la presión de comunicación y sincronización; si el suministro de datos no está a la altura, las costosas GPU no podrán maximizar su generación de tokens.

Astera Labs reduce los saltos de comunicación mediante redes de switching de mayor escala, gestiona parte de la caché KV con memoria conectada y establece una jerarquía entre HBM limitada y memoria de mayor capacidad. Orion transforma esta capacidad para el mercado empresarial y nuevos proveedores de servicios cloud; la directiva cita como ejemplo que un rack completo con 80 GPU puede contener aproximadamente 100.000 dólares de valor en productos, software y licencias de Astera Labs. Así, la lógica de inversión está vinculada tanto a la continua expansión de la demanda de cómputo en IA como a la mejora del retorno de la inversión en capacidad ya instalada.

En cuanto a clientes y socios, AWS, propiedad de Amazon, es el principal cliente confirmado a largo plazo, y NVIDIA, AMD, Arm e Intel son socios clave del ecosistema, junto con integradores como Gigabyte, Ingrasys (de Foxconn), Inventec, QCT (de Quanta) y Wiwynn. La colaboración con NVIDIA ya abarca varias generaciones de conexiones PCIe y se extiende al ecosistema NVLink Fusion; estas alianzas permiten a ALAB atender arquitecturas de procesadores diversas.

En PCIe, Astera Labs es el proveedor real de chips de conexión: Aries retimer ya fue implementado masivamente en las plataformas de servidores de NVIDIA Hopper y Blackwell, y el chip Scorpio P participa en la integración con la plataforma MGX y junto a los clusters de GPU de NVIDIA ya validó interoperabilidad PCIe 6. En NVLink Fusion, Astera Labs es uno de los partners oficiales de NVIDIA y colabora con NVIDIA y clientes cloud en el desarrollo de chips customizados para NVLink, facilitando que clientes conecten sus propios aceleradores a la arquitectura de rack; la empresa indicó que esas soluciones ya obtuvieron Design Wins.

En cuanto a previsiones, Morgan Stanley elevó drásticamente la proyección de ingresos de Astera Labs para 2026-2028 a aproximadamente 2.030, 3.401 y 4.412 millones de dólares, con crecimientos interanuales de 138,1%, 67,5% y 29,7%; el BPA ajustado previsto es de 4,37, 7,00 y 8,64 dólares respectivamente, subiendo aproximadamente 9,5%, 20,1% y 24,7% respecto a anteriores estimaciones.

En el modelo cuantitativo más reciente, el margen bruto ajustado baja del 73,2% en 2026 al 70,5% en 2028, pero el margen operativo ajustado se mantiene entre el 42,5% y 43,4%, reflejando el efecto de dilución de los gastos de I+D, ventas y gestión en el crecimiento de los ingresos. El flujo de caja operativo se proyecta subir de alrededor de 598 millones en 2026 a 1.815 millones en 2028. Estos ajustes reflejan que el informe pone en valor la ampliación del portafolio de productos para aumentar el total de ganancias y cash flow, no la exigencia de mantener los márgenes brutos en máximos iniciales.

En términos de valuación, el precio objetivo de referencia de 389 dólares de Morgan Stanley se basa en un múltiplo EV/Sales de 16,5x sobre 2028 y una tasa de crecimiento compuesta de ingresos de cerca del 47% anual para 2026-2028, sosteniendo la prima frente a competidores. Aunque la previsión de utilidades subió sensiblemente, el objetivo de precio solo aumentó 1,8%, lo que marca una postura más optimista sobre el negocio pero con cautela en la expansión de múltiplos.

En escenarios extremos, el precio objetivo bull de Morgan Stanley es de 566 dólares, asumiendo mejor desarrollo de nuevos productos y retención de cuota; el bear, de solo 252 dólares, considerando pérdida de cuota de Aries y menores aportes de Scorpio y otras áreas, con múltiplos EV/Sales de 20,6x y 12,4x respectivamente para 2028. Considerando el cierre unificado, ambos objetivos corresponden a potenciales de alza de 153,5% en bull y 12,9% en bear.

Tras los resultados: Wall Street sigue optimista sobre Astera Labs, pero presiona los múltiplos de compra ante el costo alto de capital en IA

La presión por el financiamiento de infraestructura de cómputo de IA sigue aumentando y afecta la valuación de toda la cadena a través del costo de capital en proyectos de clientes (especialmente en nuevas nubes como CoreWeave, de alto apalancamiento y carga), los ritmos de despliegue y la rentabilidad exigida por los inversores, derivando en múltiplos más bajos para IA y tecnológicas. Por eso, tras los resultados, las mayores diferencias entre analistas giran en torno a cuánto están dispuestos a pagar hoy por el crecimiento futuro de Astera Labs.

Algunos analistas siguen optimistas sobre el crecimiento —por el volumen de Scorpio y el potencial de memoria, interconexión óptica y soluciones a nivel de rack— pero, bajo la presión del alto costo de financiamiento, priorizan la velocidad con que esas oportunidades se convierten en ganancias y cash flow, exigiendo múltiplos más bajos al comprar este crecimiento.

Al cierre del 4 de noviembre (223,27 dólares y cerca de 173,49 millones de acciones en circulación), RBC mantuvo su calificación de “outperform” aunque bajó el precio objetivo de 500 a 400 dólares (alza potencial de 79,2%); Stifel mantuvo “buy” y bajó de 460 a 370 dólares (65,7%), y Jefferies también mantuvo “buy” bajando de 450 a 350 dólares (56,8%). Según Blayne Curtis, este fuerte trimestre de resultados impulsado por Scorpio X justifica la visión positiva. Estas actualizaciones muestran que las casas aún ven crecimiento, pero con mayor mesura en la valuación.

Por su parte, Northland elevó la calificación a “outperform” y ajustó el precio objetivo de 350 a 315 dólares (alza de 41,1%), basando su tesis en que Scorpio, ya la mayor familia de productos, seguirá siendo el conductor del crecimiento hacia 2027. Evercore ISI mantuvo “outperform”, bajó de 452 a 311 dólares el objetivo (alza de 39,3% y unos 54.000 millones en valor de mercado).

La decisión de Needham es especialmente ilustrativa del desfasaje entre resultados y cotización: el banco elevó las estimaciones de utilidades, pero recortó el objetivo de precio de 425 a 300 dólares al ajustar el múltiplo de mercado del sector IA, manteniendo “buy” (alza del 34,4%). Esto evidencia que los analistas top de Wall Street reconocen el crecimiento de ingresos y utilidades, pero no están dispuestos a sostener los múltiplos de valuación anteriores.

Las entidades más prudentes se enfocan en cuánto podrá convertirse el crecimiento en beneficios sostenidos. UBS mantuvo “neutral” y bajó el objetivo de 300 a 290 dólares (alza del 29,9%); aunque subió las estimaciones para 2026-2028, sigue atenta al impacto de futuras decisiones de arquitectura de AWS sobre la cuota de Scorpio y el valor por acelerador. Susquehanna mantuvo “neutral” recortando el precio de 310 a 258 dólares (alza del 15,6%), considerando que Orion puede ampliar el espacio de crecimiento pero requiere traducir la inversión en I+D y operaciones en ingresos y utilidades. TD Cowen mantuvo “hold” y bajó el objetivo de 300 a 225 dólares (alza de cerca del 0,8%). Todas coinciden en que la clave del pricing en la próxima etapa es: entrada en volumen de nuevos clientes para Scorpio, aportes de Leo y óptica, y la capacidad de Orion para ampliar valor de sistema y contribuir con ganancias, determinando si la mejora en estimaciones podrá traducirse en recuperación de precio de la acción.