¿Detrás del histórico colapso tecnológico hay una liquidación por pánico o un verdadero cambio de ciclo?
El jefe de renta fija global de Morgan Stanley señaló que el PMI de manufactura a nivel mundial se mantiene fuerte, la curva de rendimiento de EE.UU. sigue con pendiente positiva y el crecimiento de los préstamos bancarios está en alza tanto en EE.UU., Europa como en Asia. Desde estos indicadores clave de liderazgo, la fuerte corrección actual en las acciones estadounidenses es más probable que sea una eliminación concentrada de una incertidumbre importante, en lugar del presagio del final de un ciclo económico.
Recientemente, los mercados financieros globales experimentaron una volatilidad intensa, con retrocesos históricos en acciones cíclicas y factores de momentum, y las preocupaciones sobre un posible pico en el ciclo económico se han intensificado notablemente.
Andrew Sheets, director global de investigación de renta fija de Morgan Stanley, considera que el actual ajuste brusco de precios es más probablemente una liquidación concentrada de una gran incertidumbre, en lugar de un indicio del final del ciclo económico.
A nivel macroeconómico, varios indicadores líderes clave no muestran señales de un pico de ciclo: el PMI manufacturero global se mantiene fuerte, la curva de rendimientos de Estados Unidos sigue con pendiente positiva, y el crecimiento de los préstamos bancarios en Estados Unidos, Europa y Asia continúa en ascenso.
Al mismo tiempo, el Partido Demócrata logró una victoria histórica en las elecciones legislativas intermedias de Estados Unidos. Este resultado podría ser positivo para el mercado de bonos: la desaceleración en la construcción de centros de datos de IA podría extender los plazos de financiamiento relacionados y, al mismo tiempo, incrementar la presión a la baja sobre los precios de la energía.
Morgan Stanley mantiene su proyección de crecimiento global para los próximos 6 a 12 meses, esperando que la economía estadounidense crezca por encima del 2% y la europea por encima del 1%. Según Andrew Sheets, el mercado podría completar el ajuste antes de que la incertidumbre se disipe por completo, especialmente después de un periodo en el que la corrección de valoraciones ya ha venido ocurriendo de forma silenciosa.
Los indicadores de ciclo no muestran señales de pico
Andrew Sheets señaló que la volatilidad actual recuerda a características típicas del final de los ciclos económicos anteriores, pero varios indicadores centrales no respaldan esta interpretación.
El PMI manufacturero global sigue siendo fuerte y el dato de PMI estadounidense reciente superó las expectativas; el Índice Líder de Indicadores Económicos de EE.UU. muestra una tendencia de mejora; los préstamos bancarios en EE.UU., Europa y Asia siguen en expansión; y los fundamentos crediticios siguen mejorando. Los datos más recientes del modelo de ciclo del equipo de activos cruzados de Morgan Stanley indican que la economía aún se mantiene en una zona saludable.
Otro indicador muy seguido—la curva de rendimientos—tampoco lanza alertas. Tanto en la diferencia de 2 años frente a 10 años como en la de 3 meses vs. 10 años, las curvas de rendimientos de EE.UU., Reino Unido, Alemania y Japón mantienen una pendiente positiva. Esto contradice el escenario de una política monetaria excesivamente restrictiva y de un inminente declive del crecimiento económico.
Andrew Sheets afirma que históricamente, rara vez se observa una fortaleza tan marcada en estos indicadores antes de giros importantes en el ciclo económico.
Las elecciones intermedias impactan previsiones de construcción de IA
En las elecciones intermedias, el Partido Demócrata de EE.UU. logró una victoria significativa, retomando el control de la Cámara de Representantes, el Senado y varias gobernaciones, incluyendo Texas y Ohio, logrando el mejor desempeño en votaciones desde 1974.
El resultado electoral generó inquietudes en el mercado sobre una posible regulación más estricta en la construcción de infraestructura para IA. Sin embargo, Andrew Sheets opina que, aunque este riesgo existe, no es el escenario base y tampoco es una problemática nueva.
Las acciones de semiconductores ya habían caído aproximadamente un 30% desde sus máximos de junio antes del día de la elección. El equipo de investigación de Morgan Stanley ya había advertido en varias ocasiones sobre cuellos de botella en materia de electricidad y financiamiento que podrían retrasar el progreso de la construcción de IA y prolongar el ciclo.
Aun bajo el escenario más pesimista de restricciones altas—suponiendo mayores desafíos en aprobación de proyectos y suministro eléctrico—, la predicción de crecimiento compuesto anual de la capacidad de centros de datos globales hasta 2030 sigue siendo del 17%.
Desde la perspectiva del mercado accionario, el riesgo de retraso en la construcción de IA debe evaluarse junto con los importantes ajustes de valoración ya ocurridos. El PER forward del S&P 500 ha caído aproximadamente un 19% desde principios de año. Según los estrategas de renta variable de Morgan Stanley, esta corrección se ha producido de manera silenciosa en el mercado durante bastante tiempo.
El mercado de bonos podría recibir una doble buena noticia
Andrew Sheets considera que el impacto positivo potencial de las elecciones intermedias sobre el mercado de bonos es más directo.
Él mencionó que este año los dos mayores factores de presión sobre el mercado de bonos—los altos precios de la energía y el endeudamiento masivo para financiar la construcción de centros de datos—podrían mitigarse como resultado de los comicios.
- En primer lugar, una desaceleración en el ritmo de construcción de IA significa que la demanda de financiamiento se distribuirá en un horizonte temporal más largo, reduciendo la presión de absorción de oferta en un solo periodo en el mercado.
- En segundo lugar, según un análisis electoral citado por el vicepresidente Vance, la preocupación de los votantes ante la situación conflictiva con Irán fue uno de los factores clave del resultado electoral. Esto podría llevar al mercado a reducir la prima de riesgo asociada a nuevas escaladas geopolíticas: el precio del petróleo ya está cerca de un 17% por debajo de finales de octubre.
El descenso en los precios de la energía es particularmente relevante para Europa. Los estrategas de tasas de Morgan Stanley favorecen actualmente estrategias de inclinación alcista en la curva de rendimientos europea. Los estrategas de mercados emergentes de Morgan Stanley también destacan que la baja del crudo mejorará los fundamentales de los emergentes en varios frentes.
Adicionalmente, el sentimiento generalizado de descontento de los votantes con la inflación podría reforzar la expectativa de mercado de que las medidas arancelarias resultarán ser solo temporales. Al mismo tiempo, una mayoría parlamentaria más amplia debería limitar el poder de obstrucción de legisladores individuales, eliminando un factor previo de volatilidad inducido por disputas en el Congreso.
En suma, Andrew Sheets considera que la cuestión esencial es: ¿El mercado está atravesando un verdadero punto de inflexión del ciclo o está llegando al final de una liquidación concentrada de incertidumbre significativa?
Su análisis se inclina por lo segundo. Los datos cíclicos siguen mostrando soporte, y los resultados de las elecciones intermedias podrían estar atenuando las dos principales fuentes de presión sobre el mercado de bonos estadounidense este año. Morgan Stanley seguirá evaluando esta hipótesis con nueva evidencia en el futuro.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
También te puede gustar
Los grandes bancos de Wall Street aumentan en conjunto sus previsiones de suba de tasas, los futuros de bonos del Tesoro de EE.UU. continúan cayendo, y el oro cae más de un 1% rompiendo los 4000.
Tras el CPI de EE.UU. de octubre que superó las expectativas, Goldman Sachs y Nomura han añadido una subida de tasas en marzo del próximo año a sus previsiones de política monetaria, mientras que Deutsche Bank suma una subida en enero. Actualmente, el mercado ya ha descontado completamente una subida de 25 puntos básicos en diciembre, con una probabilidad del 13% para una subida de 50 puntos básicos. El miércoles, el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. estuvo cerrado, pero los futuros continuaron cayendo, lo que llev ó a un aumento de los rendimientos de aproximadamente 2 a 4 puntos básicos. El oro al contado cayó un 1,1%.
¿No hay que preocuparse por la desaceleración en la construcción de centros de datos de IA? El auge de las importaciones en EE.UU. no se frenará a corto plazo y el verdadero impacto podría llegar en 2029.
En promedio, un proyecto de centro de datos tarda 4,8 años desde la confirmación de la inversión hasta el inicio de la construcción, y otros 2,6 años desde el comienzo de la obra hasta la puesta en funcionamiento. Habitualmente, los servidores solo pueden ser instalados una vez finalizada la estructura del edificio e instalados los racks. Para socios comerciales como Taiwán, Corea del Sur y México, que dependen de la cadena de suministro de centros de datos de Estados Unidos, la inercia en los plazos de construcción brinda un colchón para sus exportaciones al menos por uno o dos años más.
Gran controversia en la Reserva Federal: ¿Cuándo debería terminar el mandato de Williams, el "número tres"?
El foco de la controversia es si Williams debería dejar su cargo en junio de 2028 (cuando complete un período total de 10 años), o en junio de 2027 (cuando alcance la edad de jubilación de 65 años). Los análisis indican que el directorio de la Reserva Federal tiene la autoridad definitiva; si Williams deja el cargo antes de tiempo, el presidente de la Reserva Federal, Waller, podría adelantarse y tomar el control del puesto más clave en términos de recursos humanos. Sin embargo, acortar el mandato de Williams de manera forzada podría ser interpretado fácilmente como una maniobra política. Se espera que Williams permanezca en el cargo hasta junio de 2028.
Morgan Stanley advierte: los precios de almacenamiento antiguo están alcanzando su punto máximo, la oferta y demanda podrían volverse más holgada en 2028.
Morgan Stanley señaló que, después de las elecciones en Estados Unidos, se espera que aproximadamente el 20% de la nueva capacidad de los centros de datos se retrase hasta 2029, lo que podría crear una "interrupción" en la cadena de suministro en 2028 y aumentar el riesgo de acumulación de inventario de almacenamiento antiguo. El almacenamiento antiguo está menos restringido por acuerdos de precios fijos a largo plazo, lo que implica una mayor volatilidad de precios cuando la brecha entre oferta y demanda se reduce. Este análisis sólo se refiere al almacenamiento antiguo, incluyendo DDR3/4, SLC/MLC NAND y NOR Flash.
Precios de las criptos
Más
