Si la salida a bolsa de Anthropic la próxima semana es exitosa y el precio de las acciones sube, entonces todo sigue igual en la IA; de lo contrario, algunas empresas quebrarán.
La reducción de valoración de dos gigantes ya ha desencadenado un efecto dominó: los inversores están empezando a aplicar multiplicadores de ingresos más conservadores en startups de IA y a poner fin a las rondas de financiación con valoraciones altas para empresas sin ingresos. Varias firmas de capital de riesgo ya han recomendado a las empresas en las que invierten que bajen sus expectativas de valuación y reserven efectivo lo antes posible. Personas del mercado advierten que el resultado de la salida a bolsa de Anthropic será un indicador clave para el sector: si tiene éxito, continuará el boom; si fracasa, algunas empresas tendrán que salir del mercado.
La valoración de las startups de inteligencia artificial (IA) está enfrentando una prueba de realidad. Las decisiones de OpenAI y Anthropic, líderes del sector, de reducir sus expectativas de valoración, han acrecentado el temor entre los capitalistas de riesgo a un ajuste generalizado en los precios de las startups, lo que convierte la inminente oferta pública inicial (IPO) de Anthropic en un momento clave que podría definir el rumbo de toda la industria de la IA.
Según Bloomberg, el 12 de noviembre, fuentes revelaron que ante el deterioro de las condiciones del mercado y las reacciones de los inversores, OpenAI bajó su valoración objetivo de 1,4 billones de dólares a 1,25 billones de dólares y redujo su objetivo de financiación en un tercio. Al mismo tiempo, su competidor Anthropic decidió avanzar con su IPO a una valoración completamente diluida menor a los 1,4 billones de dólares, una cifra muy por debajo de los 2 billones que algunos banqueros habían previsto previamente.
Estas operaciones de menor escala han causado un impacto significativo en el sector de capital de riesgo, que ya se encontraba agitado por varias semanas consecutivas de ventas de acciones de IA en los mercados públicos. Jai Das, presidente y socio de Sapphire Ventures, advirtió que la salida a bolsa de Anthropic la próxima semana prácticamente equivale a "la salida a bolsa de todo el ecosistema". Si la IPO resulta exitosa y el precio de las acciones sube de forma constante, las operaciones de IA seguirán "como siempre"; pero si tiene un mal desempeño, "algunas empresas se irán a la quiebra".
Estas dinámicas están forzando a las firmas de capital de riesgo a ajustar rápidamente sus estrategias. Los inversores han empezado a usar múltiplos de ingresos más conservadores en sus negociaciones y a recomendar a las startups que acepten valoraciones menores y acumulen efectivo cuanto antes. Esto contrasta fuertemente con el frenesí de capital que a principios de año perseguía agresivamente a empresas de IA sin ingresos.
La rebaja en las valoraciones de los gigantes sacude el mercado
A fines de septiembre, OpenAI inició con confianza una nueva ronda de negociación para recaudar fondos. Según Bloomberg, fuentes indicaron que la empresa propuso inicialmente a los inversores interesados recaudar al menos 30 mil millones de dólares en nuevos fondos con una valoración de 1,4 billones de dólares. Sin embargo, para esta startup estrella cuya valoración ya alcanzaba los 852 mil millones, algunos inversores consideraron demasiado altas estas condiciones. Frente a estos comentarios, OpenAI finalmente optó por ceder. OpenAI luego redujo la valoración objetivo a 1,25 billones de dólares y recortó el objetivo de financiación en aproximadamente un tercio.
El recorte de financiación de OpenAI, combinado con la decisión de Anthropic de reducir su expectativa de valoración para la IPO, desató un efecto dominó. De acuerdo con un informe publicado en octubre por Bloomberg Intelligence, se estima que el avance de estos dos gigantes podría representar más de un tercio del monto total invertido en startups a nivel mundial. Gracias a su tecnología y las complejas redes de acuerdos con fabricantes de chips, proveedores de servicios en la nube y otros socios, han definido e impulsado la actual fiebre por la IA. Por eso, cualquier señal de que enfrenten dificultades para acceder a capital o que sus valoraciones estén bajo presión puede repercutir en toda la industria de la IA.
Los criterios de valoración se endurecen y los inversores pisan el freno
La situación de estos dos gigantes ya ha desatado reacciones en cadena en el ecosistema de capital de riesgo. Tomasz Tunguz, socio en Theory Ventures, señaló que solo en las últimas dos semanas observó cómo los inversores empezaron a utilizar múltiplos de ingresos mucho más conservadores al considerar nuevas rondas de financiación en startups de IA.
Howard Morgan, cofundador y socio de B Capital, también comentó que está aconsejando a varias startups que reduzcan su valoración objetivo en las rondas de financiación, citando los movimientos de OpenAI y Anthropic como los principales factores que motivan este ajuste.
“Observamos este fenómeno en varias empresas del sector IA que analizamos; en el pasado buscaban valoraciones de varios miles de millones, incluso en dos dígitos,” dijo Morgan. “Ahora les decimos: ‘No, considerando sus ingresos actuales, esa valoración es demasiado alta’—y en algunos casos, esas compañías todavía tienen ingresos cero, o son muy bajos.”
Este cambio es significativo. Hasta hace poco, los inversores de riesgo estaban activamente avanzando propuestas no solicitadas a fundadores prometedores, invirtiendo grandes sumas en empresas con modelos comerciales poco probados y casi sin ingresos. Algunas startups incluso consiguieron nuevas rondas de financiación a valoraciones superiores apenas días después de cerrar la ronda previa.
En las últimas semanas, el sector ha enfrentado nuevos riesgos: ventas masivas de acciones de IA; expectativas renovadas de aumentos de tasas de interés; el papel de Nvidia, inversor clave en IA, bajo escándalos; además, tras la victoria del Partido Demócrata en las elecciones de medio término en Estados Unidos, se anticipan más obstáculos para la construcción de nuevos data centers y el acceso a la capacidad computacional necesaria para servicios de IA.
Por eso, cualquier señal de que OpenAI o Anthropic tengan más dificultades para acceder a capital, o vean dañadas sus perspectivas de valoración, puede desencadenar reacciones en cadena en toda la industria IA.
A los fundadores se les recomienda “levanten lo que puedan” y den prioridad al efectivo
A la espera del desenlace de la IPO de Anthropic, muchas startups interesadas en salir a bolsa o concretar otras transacciones han adoptado una actitud de cautela.
Ante la incertidumbre, varias firmas de capital de riesgo en etapa temprana han comenzado a ajustar el asesoramiento que dan a los fundadores. Eric Bahn, socio de Hustle Fund, señaló que están recomendando a los fundadores “recaudar cuanto antes todo el capital que puedan y esforzarse en moderar el consumo de efectivo el próximo año”. Alexa von Tobel, socia directora de Inspired Capital, también ha comenzado a insistir a sus invertidas que no retrasen sus rondas de financiación.
“Los mejores fundadores siempre están atentos al mercado, y cuando prevén una corrección significativa o moderada, el efectivo pasa a ser lo más importante.”
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