Nebius(NBIS.US) conferencia telefónica del tercer trimestre: el CEO afirma que la demanda de IA es "real y enorme", y espera alcanzar el equilibrio entre ingresos y gastos antes de impuestos en el cuarto trimestre de 2027

Según la información de la app financiera Zhìtōng (Argentinian Spanish: "Finanzas Inteligentes"), la empresa de infraestructura cloud para IA, Nebius Group (NBIS.US), publicó el 12 de noviembre sus resultados del tercer trimestre de 2026 antes de la apertura del mercado estadounidense y realizó una conferencia telefónica ese mismo día. Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 980,8 millones de dólares, un incremento interanual del 571 %, superando el consenso de LSEG de 907,5 millones; la pérdida neta GAAP fue de 37,5 millones de dólares, equivalente a una pérdida de 13 centavos por acción, recortándose drásticamente desde la pérdida neta de 119,6 millones de dólares (50 centavos por acción) del año anterior; el beneficio ajustado por acción fue de 31 centavos, mejorando la expectativa del mercado de una pérdida de 69 centavos por acción. Tras la publicación de los resultados, las acciones llegaron a caer un 22,12 % en premarket hasta 120,48 dólares, y en la sesión regular cerraron perdiendo un 16,84 % hasta 128,64 dólares. El motivo principal de la venta masiva no fueron los resultados trimestrales en sí, sino que la empresa redujo la previsión de ingresos para 2026 a 3.000-3.200 millones de dólares y aumentó la previsión de gasto de capital para 2026 a aproximadamente 27.000 millones de dólares, además de dar por primera vez una estimación para 2027 de 40.000-45.000 millones de dólares, todas significativamente superiores a las expectativas del mercado. El CEO Arkady Volozh respondió en la conferencia: "La demanda por IA es real y enorme. Todo lo demás, como construir capacidad y financiarlo, simplemente son tareas". Reiteró que la empresa espera alcanzar ingresos de 12.000-13.000 millones de dólares en 2027 y llegar al punto de equilibrio operativo antes de impuestos en el cuarto trimestre de 2027.

Enfoques centrales y respuestas

El foco central de esta conferencia fue la relación entre la reducción de la guía de ingresos para 2026 y el considerable aumento del gasto de capital, es decir, los cuestionamientos del mercado sobre "quién pagará por la expansión de la IA". La administración respondió: el ajuste de la guía solo afectó al momento de entrega de capacidad de terceros y no está relacionado con la demanda; el CFO Dado aclaró "somos muy conservadores con esta guía", y explicó que en la previsión para 2027 no se incluyó el potencial alcista de colaboraciones en el modo asset-light. Volozh, CEO, admitió que "los mercados de capitales no han estado tranquilos últimamente", pero mantuvo que tanto la construcción de capacidad como el financiamiento "son misiones que se pueden resolver". En cuanto a la interpretación del mercado, el análisis de Barchart apuntó que el día anterior a la publicación de resultados, con la subida del 15% de CoreWeave, ya se había descontado lo positivo; el gran desajuste entre el gasto de capital planificado para 2027 de 40.000-45.000 millones y el estimado del mercado (unos 28.770 millones), fue el detonante de la caída. Además, según reportes, la renuncia del CEO de NVIDIA, Jensen Huang, y los referendos en varias ciudades estadounidenses restringiendo la construcción de data centers, también intensificaron la volatilidad del segmento de nuevas empresas cloud.

Récord en el tercer trimestre: ingresos aumentan 571% interanual

La directiva calificó el trimestre como "récord". Los ingresos del grupo fueron de 980,8 millones de dólares, un salto interanual del 571% e incremento secuencial del 68%, de los cuales Nebius AI Cloud generó 973,8 millones (643% de aumento interanual y representando el 99% del total). El crecimiento se debió principalmente a la liberación de capacidad instalada en los 12 meses anteriores. Los contratos firmados este trimestre siguieron mejorando en precio, con acuerdos por encima de 25 millones de dólares por MW, superando el rango 20-25 millones del segundo trimestre, y ya se firmaron varios contratos multianuales por miles de millones de dólares.

Margen EBITDA ajustado sube al 47,5%

En términos de rentabilidad, el EBITDA ajustado del grupo fue de 465,8 millones de dólares, frente a una pérdida de 5,2 millones el año previo y 236,2 millones del segundo trimestre; el margen EBITDA ajustado fue de 47,5%, superando el 40,6% del segundo trimestre, y en AI Cloud el margen fue de 53,2%. La pérdida neta GAAP se redujo a 37,5 millones de dólares. La empresa señaló que la diferencia de margen entre el grupo y AI Cloud proviene de inversiones en Avride y TripleTen. La plataforma gestionada de inferencia Token Factory avanza hacia ingresos recurrentes anuales (ARR) de varios cientos de millones. Este trimestre también se reconocieron unos 325 millones en ingresos no recurrentes, provenientes de colaboraciones bajo el modelo asset-light.

Pagos adelantados cubren más del 100% del CapEx

La empresa reveló que desde el inicio del tercer trimestre el valor total de contratos de clientes (TCV) ya supera los 12.000 millones de dólares, de los que la gran mayoría provienen de clientes nativos de IA (AI native). Más del 90% de los contratos firmados en el trimestre incluyeron prepago, y actualmente los anticipos cubren más del 100% del capital necesario para poner en marcha la capacidad firmada, mientras que en el segundo trimestre ese porcentaje era del 50-60%. El periodo de retorno para nueva capacidad se acortó de 1 año y 10 meses del año pasado a 1 año y 7 meses. Databricks, Datadog, Snowflake y Palantir firmaron por primera vez acuerdos multianuales con la empresa.

CapEx y financiamiento

El gasto de capital del tercer trimestre fue de unos 7.300 millones de dólares; la guía anual para 2026 se subió a unos 27.000 millones. En financiamiento, en julio se concretó la primera línea de financiación garantizada por activos (asset-backed financing) por 775 millones, usando contratos a largo plazo con clientes de grado de inversión como colateral, con una tasa SOFR + 250 puntos; en agosto se emitieron 5.750 millones de dólares en notas senior convertibles; y mediante un programa ATM de emisión, se vendieron 4,6 millones de acciones clase A a un precio promedio ponderado de 229,1 dólares, recaudando netamente cerca de mil millones. Al cierre del trimestre, la caja y equivalentes sumaban 7.400 millones. La administración estima que entre el 75% y 85% del CapEx de 2027 será cubierto por anticipos y financiamiento sobre activos, y que los anticipos de clientes para 2027 estarán entre 17.000 y 20.000 millones de dólares.

Guía recortada para 2026; para 2027, ingresos de 12-13 mil millones de dólares

La empresa recortó su guía de ingresos para 2026 de un previo rango de 3.000-3.400 millones a 3.000-3.200 millones, explicando la directiva que la causa es el retraso en la entrega de capacidad de alquiler de terceros (colocation), no una debilidad de la demanda; la guía del margen EBITDA ajustado se mantiene alrededor del 40%. Por primera vez se da una guía para 2027: ingresos de 12.000 a 13.000 millones, cerca de cuatro veces el punto medio de 2026; CapEx entre 40.000-45.000 millones, y se espera equilibrio antes de impuestos en el cuarto trimestre de 2027 (con depreciación a cinco años de servidores y red). Calculan terminar 2026 con 5GW de energía contratada y asegurada la provisión de GPU, CPU, red y almacenamiento para 2027.

Retraso del proyecto en Nueva Jersey es por energía

Sobre el retraso en Vineland, Nueva Jersey, la administración explicó que el problema fue energía, no demanda: tras no concretarse a fines de verano una solución con generadores diésel, optaron por equipos Bloom, y el proveedor de energía provisional, DataOne, decidió retirarse anticipadamente al final del tercer trimestre, generando una brecha. El CEO Volozh reconoció que “en esta industria, los retrasos son comunes y nosotros también los sufrimos”, pero enfatizó que la capacidad afectada no se canceló y parte se reprogramó para 2027. El tercer trimestre continuaron entregando a Microsoft, y lo seguirán haciendo en noviembre y diciembre. Los proyectos en sitios propios (Alabama, Missouri, dos en Finlandia y Pensilvania) avanzan incluso más rápido de lo planificado.

Token Factory y crecimiento con empresas

Durante la sesión de preguntas y respuestas la administración abordó varias veces la calidad del crecimiento y la composición de clientes. Token Factory, tarifado por token y vendido como servicio gestionado, tiene ventajas de costo por correr sobre su propia infraestructura GPU, lo que lo posiciona como soporte inicial para nuevos productos de NVIDIA. Respecto de clientes empresariales, pusieron de ejemplo a Palantir, que utiliza Token Factory junto con su plataforma Foundry para cubrir necesidades de IA soberana; según la dirección, la adopción empresarial sigue en fase temprana pero está mejorando, y esperan más novedades en próximos trimestres. La empresa anunció que dejarán de informar el indicador ARR y, desde 2027, los ingresos y ganancias antes de impuestos serán los indicadores clave.

Acta completa de la reunión

Directora de Relación con Inversores de Nebius, Gili Naftalovich: Bienvenidos a todos a la conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026 de Nebius. Hoy nos acompañan el CEO Arkady, el CFO Dado, y otros miembros del equipo directivo de Nebius. Algunas declaraciones pueden ser a futuro, basadas en expectativas y supuestos actuales y sujetas a riesgos e incertidumbre, por lo que los resultados reales pueden diferir sustancialmente; consulten la lista de factores de riesgo en el formulario 20-F. La empresa no asume la obligación de actualizar dichas declaraciones. En esta presentación se mostrarán cifras GAAP y no GAAP, cuya conciliación está en el anuncio de resultados de hoy. Toda la información financiera está disponible al público en el sitio de Relations con Inversores (nebius.com). Ahora cedo la palabra a Arkady.

CEO de Nebius Group, Arkady Volozh: Gracias, Gili. El trimestre pasado les hablé de nuestro modelo de negocio; este trimestre quiero mostrar cómo funciona en la práctica. Primero, aclaro: el Q3 fue un trimestre récord—y debía serlo dada la expansión del mercado. Los mercados de capitales han estado agitados últimamente. Este sector tiene dos grandes preguntas: ¿cuán rápido puede crecer la capacidad de IA, y quién paga la factura? Son preguntas fundamentales. Mi enfoque es simple: la demanda de IA es real y masiva. Todo el resto, como la construcción y el financiamiento, son simplemente tareas. Tareas duras, sí, pero resolubles. La demanda es fuerte, los clientes nos aseguran compromisos a plazos más largos, con precios más altos y pagos por adelantado más grandes, los precios siguen en alza. En Q3, el precio por MW de los contratos superó los 25 millones, más alto que los 20-25 millones del Q2. El tamaño de los contratos también crece: hace tres meses reportamos los primeros contratos de mil millones; entrando en Q4, ya firmamos acuerdos multibillonarios en IA Cloud. La base de demanda también se amplía, crecemos junto a clientes nativos de IA; este trimestre Databricks, Datadog, Snowflake y otros líderes del sector firmaron con nosotros acuerdos multianuales por primera vez.

Ya saben que la demanda hoy es extraordinariamente fuerte, pero quiero hablarles también de cómo nos preparamos para el futuro. Vendemos en tres horizontes de tiempo y elegimos la mejor combinación entre los tres: primero, spot y contratos cortos vendidos a precio premium; segundo, contratos de uno a tres años—nuestra actividad principal; tercero, pocos contratos a cinco años para diversificar plazos y facilitar financiamiento para expansión. Estos dos últimos incluyen prepago. Hay dos métricas clave aquí: la proporción de prepago que cubre el CapEx, y el plazo de retorno para nueva capacidad. Los clientes pagan anticipadamente por capacidad de lanzamiento en los próximos 12 meses, para fijar tanto capacidad como precio. El principal cambio es que ahora el prepago de los nuevos contratos cubre más del 100% del capital necesario—en el trimestre anterior era entre 50-60%. Así, el plazo de retorno pasó de 1 año y 10 meses a 1 año y 7 meses. Los clientes pagan más, lo hacen antes, y se comprometen más a largo plazo, y nosotros recuperamos el capital con mayor rapidez.

¿Cómo ejecutamos este modelo? Primero, la forma de vender. Estamos creando nuevas herramientas para descubrir el precio real de la capacidad, como subastas, precios spot públicos y opciones de corto plazo; el mercado nos indica el valor y a ese valor vendemos. Segundo, el bajo costo nos ayuda en márgenes. Construimos toda la stack, desde la infraestructura hasta el software. Desde el principio construimos Nebius por capas: primero para entrenamiento a gran escala, luego inferencia, ahora cargas post-entrenamiento y agentes. Los clientes pueden sumar capacidades a medida que evolucionan. Nuestra plataforma de inferencia gestionada Token Factory demuestra que este modelo funciona: se encamina a cientos de millones en ARR y con mayor margen, porque usamos nuestras propias GPU y no capacidad alquilada. El precio refleja el valor premium y los costos son de los más bajos del mercado—diseñamos y construimos en casa racks y almacenamiento, y al aumentar la capacidad propia se reduce aún más el costo. Precio premium más bajo costo nos da el margen. Además, los costos financieros bajan: con los anticipos y los contratos de grado de inversión, accedemos a financiamiento barato. Esto amplía nuestro mercado direccionable y nos permite buscar clientes de mayor valor. Es nuestro camino hacia la rentabilidad, estimamos alcanzar equilibrio antes de impuestos en el cuarto trimestre de 2027.

En algún momento, el sector equilibrará oferta y demanda. Para entonces, estaremos preparados. Invertimos simultáneamente en tres áreas: capacidad, software, y modelos go-to-market. Los tres son igual de importantes pero la capacidad es la base, define escala. Construir a escala es muy difícil y los retrasos son frecuentes; este año sufrimos algunos, por ejemplo en sitios de terceros, como Nueva Jersey. Los clientes ya lo saben, nada se ha cancelado, solo se retrasó parte a 2027. Esto mueve algo de ingresos que esperaba para este año a comienzos del siguiente. Pero nuestras locaciones propias avanzan según plan o mejor incluso—y eso es clave, porque la próxima gigavatio de capacidad vendrá mayormente de sitios propios y gestionados por nuestro equipo. Por eso confiamos en 2024. Estamos construyendo el próximo GW, lo que nos convierte en una empresa de otra magnitud, con fondos asegurados para ese objetivo. En 2026 los cobros superarán los 10.000 millones y el año próximo crecerán aún más; sumamos financiación con condiciones atractivas gracias a contratos de grado de inversión, y tenemos balance fuerte y acceso potencial a capital externo. Confiamos plenamente en 2027 y en el futuro. Como cualquier sector, habrá ciclos; construimos un modelo de negocio y financiero resiliente para prosperar en los buenos tiempos y aguantar en los difíciles. Prevemos, de forma conservadora, que en 2024 los ingresos crecerán cuatro veces y llegaremos a equilibrio antes de impuestos en el Q4. El futuro nunca fue tan prometedor y mantenemos la misma confianza de siempre, seguiremos avanzando. Ahora, paso la palabra al CFO Dado.

CFO de Nebius, Dado: Gracias, Arkady. Completamos un sólido tercer trimestre. Ingresos subieron un 571% interanual, en su mayoría por capacidad instalada los últimos doce meses. El margen EBITDA mejora, tanto interanual como secuencialmente. Fortalecimos la posición de caja: los anticipos son ya estándar en los acuerdos, en 2026 sumaremos 10.000 millones en prepagos de clientes; los acuerdos a largo plazo con Microsoft y Meta permiten más financiamiento asset-backed; al cierre, poseemos 7.400 millones en efectivo o equivalentes. Además, cada lote de capacidad nueva genera mayores flujos de caja operativos. Primero entro en detalles de resultados, balance y necesidad de CapEx y financiamiento, seguido de la revisión a la guía 2026 y panorama 2027. Salvo aclaración, todas las variaciones son interanuales.

Sobre los ingresos. El grupo reportó 980,8 millones, +571% interanual, +68% secuencial. Nebius AI Cloud facturó 973,8 millones (+643%, 99% del total). En el trimestre reconocimos unos 325 millones en ingresos no recurrentes, por el modelo asset-light: en la etapa inicial colaboramos con socios que aportan el capital para montar la arquitectura y plataforma Nebius. En este esquema, una parte del ingreso se registra al desplegar nuestra plataforma en la infraestructura del socio, y otra al entrar en operación la capacidad. Esperamos que este tipo de ingresos sea cada vez más habitual en nuestra actividad.

Sobre el EBITDA. Ajustado, alcanzó 465,8 millones; la misma cifra el año previo fue una pérdida de 5,2 millones y 236,2 millones en el Q2. El margen ajustado fue del 47,5 %, por encima del 40,6 % del segundo trimestre. En AI Cloud llegó al 53,2 %, superior al 50 % del Q2. El gap de margen grupo-AI Cloud se debe a las inversiones en Avride y TripleTen.

Ahora balance y caja. El prepago es ya estándar: más del 90% de lo firmado en Q3 tiene prepago, y el monto promedio por contrato subió casi 20 puntos respecto al Q2. Como Arkady señaló, la tasa de cobertura supera el 100 %, cubre todo el CapEx de los contratos del Q3, mejorando el 50-60 % anterior, y en lo firmado a la fecha del Q4 sigue al alza. Estos anticipos incluyen todo el gasto, GPU, redes, etc. No solo aplican a capacidad instalada, sino también a nueva—financian la expansión general, no proyectos individuales. Elegimos la mezcla de contratos por cliente, plazo y prepago, lo que nos permite controlar la cantidad y el momento en que recurrimos a capital externo, aprovechando oportunidades y evitando dependencia. Cuando las condiciones son buenas, nos financiamos, equilibrando impacto en coste, dilución y solidez de balance y nunca con un solo canal. En julio obtuvimos la primera línea de asset-backed por 775 millones, respaldada en contratos de grado inversión, tipo SOFR +250 bps. Nos ayuda que podemos elegir cuándo usar estas líneas. Contamos con más de 40.000 millones en ingresos con este formato, un modelo replicable. En agosto emitimos 5.750 millones en notes convertibles. Y en el trimestre, a través de oferta ATM, emitimos 4,6 millones de acciones Clase A a 229,1 dólares promedio, levantando 1.000 millones y aún quedan 7,6 millones más que podríamos emitir. El ATM es una herramienta flexible, sin compromiso.

Sobre CapEx. El trimestre, gastamos unos 7.300 millones, en servidores, red y expansión de data centers propios. Usaremos todos los instrumentos posibles.

Perspectivas. Revisión de la guía 2026 y vista preliminar de 2027—basada en estado actual y ritmo de entrega de todas las ubicaciones. Para 2026, como dijo Arkady, parte de la capacidad de terceros pasó a 2027 (original: segundo trimestre de 2027). Ahora esperamos 3.000-3.200 millones en ingresos (antes 3.000-3.400). El run-rate de ingresos anualizados refleja este mismo cambio. Pronosticamos que el ARR de febrero supere los 7.000 millones—aún antes de que Nueva Jersey opere al máximo. Tras esta actualización, no vamos a guiar más sobre ARR, pues el negocio entra en una nueva etapa: esa métrica es de solo un mes en el trimestre, no refleja toda la base, y el negocio no se gestiona mes a mes; además, nuevas colaboraciones le agregarán volatilidad. Creemos que ahora lo relevante serán ingresos y utilidades antes de impuestos. El margen EBITDA ajustado se mantiene aproximado al 40%; el CapEx 2026 se proyecta en unos 27.000 millones, arriba de los 20-25.000 anteriores. La energía contratada termina en 5GW, desde más de 4GW actual. La demanda nunca fue tan alta, el ajuste de guía es solo una cuestión de timing, no de falta de demanda.

Para 2027, prevemos ingresos de 12-13 mil millones, cuadruplicando el año anterior. La ruta a rentabilidad es alentadora: ahora esperamos equilibrio antes de impuestos en el Q4 2027, con depreciación a 5 años de servidores y redes, y capacidad propia rampando durante el año. Se prevé CapEx de 40-45 mil millones para más de 1 GW extra, mayormente en sitios propios y con mejor margen que los alquilados. Para financiarlo, entre el 75-85% del CapEx estima cubrirse con anticipos y financiamiento con contratos de grado inversión. Los anticipos clientes para 2027 serán entre 17-20 mil millones, sin ser tope; dependerán de cómo distribuimos la capacidad entre tipos de contratos, ajustando precio, plazo y prepago. Contamos con un balance sólido y podemos captar externamente si las condiciones son favorables. Llegamos a 2027 con: camino claro al equilibrio Q4, plan de financiamiento basado en clientes, contratos y balance, y confianza en cumplir la guía. Seguiremos con la misma disciplina en la expansión. Ahora paso con Gili para la sesión de preguntas.

Sesión de preguntas y respuestas

Gili Naftalovich, Nebius: Primera pregunta de Alex Duval de Goldman Sachs: “Si necesitan complementar caja, considerando el estado de los mercados de bonos, ¿cuánto puede cubrir la modalidad de prepago?” Marc, por favor.

Marc (Ventas/Negocios): Gracias, Alex. Directo: sí, los pagos anticipados pueden usarse para reforzar cualquier necesidad extra de caja. Lo amplío: los anticipos son fundamentales en nuestra ejecución. El año pasado concretamos hitos—Microsoft y Meta—ambos con grandes prepagos, y desde entonces sabemos que los anticipos son un pilar básico. Desde el Q1 empezamos a implementarlos en IA Cloud, y hoy ya son estándar: más del 90% de lo acordado en Q3 tiene prepago. ¿Cómo los logramos? Por tres razones: 1) Somos plataforma líder, y los developers de IA están dispuestos a pagar premium por confiabilidad y servicio; 2) Tal como adelantamos el trimestre pasado, podríamos vender toda la capacidad al precio actual, pero preferimos aguardar para conseguir mejores términos; lo logramos—subimos precio y ampliamos prepago; 3) Nuestra gestión de costos implica que el monto absoluto del prepago cubre proporcionalmente más CapEx. Más prepago sumado a menores costos nos permite cubrir más del 100% del CapEx (incluyendo centros de datos). Además, recibimos el prepago mucho antes de la entrega, y aplica incluso sobre la capacidad ya instalada, financiando así la expansión en general. El contrato de prepago nos da enorme flexibilidad de financiamiento; como dices Alex, es una palanca para complementar caja si es preciso. Ophir puede complemen tar con cómo usamos el prepago en el financiamiento.

Ophir (Finanzas/Alianzas): Gracias, Marc. Exactamente, cuando los prepagos cubren más del 100% del CapEx, la posición es excelente. Podemos, a la hora de decidir la mezcla de contratos, considerar el estado de los mercados. Si la deuda es cara en un momento, destinamos más capacidad a contratos largos y conseguimos suficiente prepago; si cambian condiciones, aprovechamos emisiones u otros instrumentos y enfocamos más capacidad al mercado de corto plazo. Mucha flexibilidad. El resultado de Q3 y el avance del Q4 nos permite financiar el negocio en condiciones muy atractivas.

Gili Naftalovich: Otra de Alex Duval: “Considerando Texas y otros estados, ¿cómo trabaja Nebius con gobiernos locales y comunidades? ¿Esto puede facilitar el despliegue?” Tom, por favor.

Tom (Gobierno/Comunidad): Por supuesto. En Texas no tenemos operaciones por ahora, pero puedo comentar nuestros proyectos en unos seis estados. Hasta el momento, no hemos visto ni prevemos impactos importantes en plazos a causa de cambios políticos. Los debates sobre IA y data centers aparecen en ambos partidos por igual. Muchas de las preocupaciones son legítimas y las respondemos de la mejor forma. Tras la elección, no percibimos cambio en la actitud general. Seguirán surgiendo preguntas y lo fundamental es salir a dar respuesta. Mantenemos comunicación activa y transparente con autoridades y comunidades locales, explicando qué hacemos y los beneficios para la zona. Creo que nuestra gestión es buena y seguiremos así.

Gili Naftalovich: Siguiente pregunta de Rob Oliver de Baird: “¿Cuál es la estrategia de financiamiento para 2027? ¿Cuánto capital adicional hace falta para respaldar el backlog y la expansión de data centers?” Dado, por favor.

Dado: Gracias, Rob. Marc y Ophir ya abordaron bastantes detalles. Trabajamos mucho en el producto y el go-to-market para que el prepago cubriera el CapEx incluso antes del delivery. Además, tenemos contratos de grado inversión por decenas de miles de millones que permiten financiamiento asset-backed en condiciones excelentes. Estas dos palancas dan gran flexibilidad. Podemos mover capacidad entre contratos largos o cortos, según la necesidad de caja y las condiciones de los mercados; si el financiamiento externo no conviene, destinamos más a contratos largos; si las condiciones son favorables, actuamos oportunistas, maximizando en el spot. En resumen, el prepago cubre el 100% del CapEx incluyendo data centers, así que estamos bien posicionados respecto a financiamiento.

Gili Naftalovich: Daniel Wang de BNP Paribas: “¿Podrían detallar las causas profundas del retraso en Vineland? La carta a accionistas menciona varias sedes afectadas; ¿cuáles más están demoradas?” Andrey, adelante.

Andrey (Operaciones/Infraestructura): Gracias, Daniel. Vineland se atrasó principalmente por temas energéticos. Al cambiar en verano a Bloom Power, el plan era depender temporalmente de DataOne para la energía, hasta que el sistema Bloom estuviera a pleno. Sin embargo, DataOne decidió salir antes en el Q3, así que estamos acelerando Bloom lo máximo posible, pero todavía habrá una brecha. En Q3 continuamos entregando lotes a Microsoft y seguiremos igual en noviembre y diciembre. Bloom ya opera en el lugar, las unidades ya funcionan, solo falta aumentar la capacidad.

CEO Arkady Volozh: Añado: como dije antes, este es uno de los proyectos montados por un tercero, no propio, lo que es siempre más riesgoso. En agosto nos dijeron que lo del diésel no iba, implementamos lo de Bloom y ya hay energía onsite. Hemos perdido unos meses, pero todo volvió a encarrilarse y seguimos adelante. El contratista, Microsoft y nuestros equipos técnicos colaboran bien. En el futuro, más sitios usarán Bloom. De hecho, podría haber energía extra, que evaluaremos cómo aprovechar. Incluso con este retraso, mantenemos la guía de ingresos.

Gili Naftalovich: Ryan Lountzis de Morgan Stanley: “¿Cómo ven la demanda relativa de contratos cortos frente a largo plazo de capacidad reservada? ¿Cómo esperan que evolucione el mix?” Marc, por favor.

Marc: Gracias, Ryan, excelente pregunta. Esto conecta varios de los temas de hoy; intentaré ser más general. Nuestro objetivo es seguir el mercado, estar donde el cliente esté—no hacemos market making, más bien somos beneficiarios de esa demanda, como Arkady explicó. Siempre mantenemos enfoque oportunista, desarrollando formas de captar mejor señales de precios y plazos: mediante subastas, precios spot y diálogo directo con clientes sobre sus planes de largo plazo, lo que nos permite afinar la oferta. Hoy tenemos sistemas que nos permiten ajustar la ejecución para optimizar resultados. Buscamos el mix ideal entre demanda de corto plazo y contratos de reserva larga. Al igual que en preguntas anteriores, esa flexibilidad nos permite movernos entre opciones para optimizar ingresos hoy y asegurar CapEx futuro. Mirando al futuro, como envisiona Arkady, queremos consolidar todo en una plataforma estandarizada de negociación, donde algoritmos nos permitan ajustar la oferta para cada tipo de cliente—de autoservicio a grandes empresas—en cada caso.

Gili Naftalovich: Tyler Radke, Citi: “¿Cuáles son los supuestos clave detrás de la guía preliminar de ingresos 2027?” Dado, por favor.

Dado: Gracias, Tyler. La guía para 2027 es 12-13 mil millones y tenemos mucha confianza. Se basa en dos factores: capacidad disponible a tiempo y vendible. Respecto a capacidad, somos extremadamente conservadores y eso nos hace estar cómodos. De hecho, gran parte de la capacidad 2027 será propia, controlando nosotros la entrega. Incluso podríamos avanzar más rápido, por lo que los ingresos podrían superar la guía. Del lado de la demanda, no hay dudas sobre la venta: ya nos están pidiendo capacidad para 2028, el precio de la de 2027 sigue subiendo, así que no vemos ningún riesgo por ahí. Confiamos plenamente en la guía.

Gili Naftalovich: Tyler sigue: “Desde Q3, los clientes comprometieron más de 12 mil millones (TCV), pero el RPO solo creció 3%. ¿Cuánto TCV queda fuera del RPO? ¿Qué limita el crecimiento on-balance de órdenes?” Marc, por favor.

Marc: Por supuesto, Tyler. Explico cómo se dio el trimestre y su relación con nuestro momentum. Llevamos varios trimestres diciendo que podemos vender toda la capacidad actual—incluida futura—a precios actuales. Antes, no sabíamos qué condiciones eran óptimas. Como decía antes, aprendimos mediante subastas y precios spot, y conversando con clientes sobre necesidades de largo plazo, entendiendo claramente cuáles son los términos posibles. En septiembre subimos precios en nuevas capacidades liberadas, con más prepago y mayor plazo. Desde el inicio del Q3, los clientes comprometieron más de 12.000 millones en valor de contratos, incluyendo acuerdos a cinco años por miles de millones. En Q2 anunciamos cuatro grandes contratos y luego sobrevinieron acuerdos ampliados, con mayores plazos, precios y pagos por adelantado. Algunos de estos acuerdos se firmaron tras cerrar el trimestre y aparecerán en el siguiente reporte. Lo importante es que esta tendencia continúa en Q4.

Gili Naftalovich: James Kisner, Water Tower Research: “Token Factory fue partner Day 0 del Kimi K3 en julio. OpenRouter reportó en septiembre que modelos open weight eran el 72% de los tokens que administran semanalmente. ¿Cómo ven la relación open weight versus modelo propietario en el largo plazo? ¿Es positivo el viraje hacia open weight para Nebius?” Roman, por favor.

Roman (Producto/Software): Gracias, James. Como recordatorio: en Q3 y principios de Q4, fuimos partner Day 0 de varios modelos, Meta, Reflection AI, NVIDIA, etc. El uso de modelos open ha acelerado en meses recientes, lo que acerca la IA a la aplicación masiva, combinando economía razonable y mejora de calidad por datos y know how particulares de cada empresa. Ofrecemos toda la suite de servicios para que los clientes hagan esa transición. Siempre hemos dicho: a mayor diversidad en el mercado, mejor para nosotros—ya sean open models o desarrollos a medida. ¿Por qué? Porque amplia la gama de clientes y partners, y los casos de uso posibles. A más productos y empresas usando IA en producción, más valor podemos generar apoyando esa adopción de modelos diversos.

Gili Naftalovich: James Fish, Piper Sandler: “Planean añadir más de 1GW en capacidad anualmente, siendo prudentes con los plazos. ¿Por qué puede haber gap entre energía firmada y capacidad efectiva disponible al cliente? ¿Qué hitos deben seguirse para saber si los despliegues cumplen plazos? ¿Cambiaron su comunicación de tiempos?” Andrey, por favor.

Andrey: Respondo. Primero, la energía y los tiempos asociados son el mayor reto del sector. En 2027, el mayor cambio es que la mayor parte de la capacidad de cloud vendrá de sitios propios—esto ya se ha dicho—, lo que nos da más control que en proyectos de terceros, donde dependemos más de factores externos. En 2027, ya tenemos listos Alabama, Missouri, dos en Finlandia y Pensilvania, que sumarán ingresos ese año o en adelante. Estamos confiados en la ejecución. Otro cuello importante es la cadena de suministro de chips: GPU, CPU, red y almacenamiento. Aquí estamos bien posicionados: nunca hubo problemas y no espero que 2027 traiga ninguno. Desde comienzos de 2026 nos venimos preparando, tanto en desarrollo como en aseguramiento de proveedores, previmos esto. Sobre chips nuevos del 2027—Vera CPU, Vera Rubin GPU y Groq—ya está todo desarrollado, testeado e integrado. Técnicamente listos, y también con la cadena de suministro asegurada. Total confianza en ejecución.

Gili Naftalovich: Arsenije Matovic, Wolfe Research: “Detallen por favor los $325 millones de ingresos no recurrentes del Q3: ¿qué permitió un monto tan alto en asset-light y cómo seguirá esto en el futuro?” Ophir, por favor.

Ophir: Respondo. Estamos muy entusiasmados, para nosotros fue lo más destacable del trimestre. Hemos probado distintas mecánicas de partnership para sumar más capacidad a la red, una de ellas el modelo asset-light, donde implementamos la arquitectura Nebius en capacidad de socios. Allí, parte del ingreso se reconoce al fijar capacidad, cadena de suministro y arquitectura, de ahí la magnitud de Q3, y otra parte se registra cuando se pone en uso y se factura al cliente. Es la primera operación, pero con más transacciones se irá haciendo habitual y parte del modelo base. Sobre la guía 2027: fuimos muy conservadores en los supuestos, por ejemplo, más allá de que la capacidad será en su mayoría propia y bajo nuestro control; si entregamos a tiempo el escenario será mucho mejor. Lo mismo con las colaboraciones y asset-light: no incluimos ingresos potenciales en la guía, si se concretan impactarán positivamente.

Gili Naftalovich: Varios preguntan sobre la composición de clientes AI native vs. empresas, como Rob de Baird: “¿Cómo es la composición actual de crecimiento de nuevos clientes?” Marc, por favor.

Marc: Gracias, Rob. No divulgamos resultados segmentados, pero les doy detalles. El negocio enterprise gana tracción, aunque aún por debajo de lo que creemos es su potencial. Vemos un indicador importante: la adopción de plataformas avanzadas de datos e infraestructura—como mencionó Arkady, firmamos contratos multianuales con Databricks, Datadog, Snowflake y Palantir. Viviendo la ola de adopción de IA por empresas. Palantir es un buen ejemplo: eligieron a Nebius como cloud preferente, integrando Token Factory y capacidades IA cloud con su plataforma Foundry para cubrir IA soberana empresarial con modelos open weight. Estuve en uno de sus bootcamps, y el interés de empresas por automatizar y transformar con IA es impresionante. Confío mucho en este tipo de oportunidades, buscamos replicarlas con los otros players mencionados. También vemos grandes empresas creando los primeros partnerships fuera de hyperscalers, generalmente motivadas por innovación interna. Estimo que en próximos trimestres daremos más noticias de acumulación de negocio empresarial.

Gili Naftalovich: Michael Donovan, Compass Point Research: “El margen EBITDA ajustado subió de 41% en Q2 a 47,5%: ¿qué lo impulsó? Con una guía anual del 40 %, ¿debemos esperar baja en Q4?” Dado, por favor.

Dado: Gracias, Michael. Nuestro margen guía para 2026 es 40%. Trimestralmente, el margen varía según cuándo se reconocen ingresos: antes de facturar, los nuevos sitios ya incurren en renta, energía y personal; el Q3 también tuvo ingresos puntuales difíciles de repetir. No recomiendo leer demasiado en un solo trimestre. No damos guía trimestral, pero sí para 2026, y allí 40% es el objetivo en EBITDA ajustado. Para Q4, incluirá el efecto completo de la nueva capacidad Q3, más capacidad gestionada y nuevos lotes ERC en noviembre; también tendrá gastos iniciales antes de que llegue el ingreso. En 2027 deberíamos ir arriba: más capacidad propia en el segundo semestre, menos gastos a terceros, y acuerdos a mejor precio y prepago hechos tras Q3 pasándose a ingresos. Confiamos plenamente en el 40% para 2026.

Gili Naftalovich: Nehal Chokshi, Northland: “¿Del TCV firmado en Q3 de 12 mil millones, cuánto viene de AI native y cuánto de empresas grandes?” Marc, por favor.

Marc: Gracias, Nehal. La enorme mayoría de esos 12 mil millones viene de AI native, pero aclaro detalles. Esos clientes—como mencionamos, pero lo refuerzo—muchos empiezan usando otro servicio de la plataforma, llegan por subastas o despliegan para otros usos y luego escalan rápido. Lo relevante es el ritmo de crecimiento: están destinando mucho recurso para escalar y nosotros somos parte de eso, lo que nos entusiasma mucho.

Gili Naftalovich: Otra pregunta reciente: “¿Novedades en el software stack? Entendemos que impulsa el margen y refuerza la ventaja competitiva.” Roman, por favor.

Roman: Gracias por la pregunta. Sobre Token Factory: tarifa por token, forma gestionada, y SLA distintos a los de infraestructura por hora GPU. Ofrece soporte Day 0 a nuevos modelos, routing avanzado, caché y optimizaciones de inferencia como custom kernels, quantización, plus capacidades post-entrenamiento. Es un servicio relativamente nuevo y crece muy rápido desde una base baja. No detallamos el margen por producto, pero como usamos infraestructura propia, nuestros costos son mucho más bajos que cualquier proveedor de servicios de inferencia en GPU alquiladas. Como Arkady dijo al principio, este no es negocio aislado—Nebius atiende a los clientes en el formato que deseen, toda la plataforma está integrada. Q3 y principio del Q4 han sido periodos de gran aceleración para Nebius Token Factory. El equipo go-to-market se enfocó en cargas de entrenamiento masivo e inferencia. Clientes como Revolut, Higgsfield y Applied Compute combinan varios casos de uso beneficiándose de una plataforma integrada. Token Factory es partner Day 0 de modelos open líderes, y sigue destacando en benchmarks independientes de Artificial Analysis. Más importante aún, los clientes reales ven estos resultados en sus cargas. Ayudamos a clientes a entrenar y operar modelos propios para asistentes personales, generación de código, agentes de empresa de ciclo largo, etc., a gran escala. Token Factory aprovecha la infraestructura Nebius y accede directo a las GPU más nuevas y potentes. Por ejemplo, seremos los primeros en soportar el nuevo NVIDIA Groq 3 LPX (texto así en original). Todo esto gracias a inversiones fuertes en equipo, como las adquisiciones de Eigen AI y Clarifai, ya integradas, y la reciente Inferize. Inferize aporta capacidades de carga de modelos líderes, resolviendo cold start, crucial para mejorar el uso de GPU en cargas on demand volátiles. Eso es nuestra plataforma verticalmente integrada: todo en un solo sistema, donde el cliente puede avanzar de un producto a otro de la manera óptima.

Gili Naftalovich: Gracias a todos, la call termina aquí.

Operador: La reunión de hoy ha finalizado, gracias a todos, pueden desconectarse.