Apa yang diharapkan dari laporan keuangan kuartal pertama Alibaba? Kerugian ritel instan diperkirakan turun setengah, pertumbuhan bisnis cloud bisa menembus 40%

Alibaba akan mengumumkan kinerja Q4 Tahun Fiskal 2026 (yaitu Q1 2026) pada bulan Mei. Morgan Stanley, HSBC, dan Nomura, tiga bank investasi utama, secara intensif merilis laporan prakiraan menjelang laporan keuangan, dengan inti penilaian yang sangat serupa: pertumbuhan bisnis cloud diperkirakan akan mempercepat lebih dari 40%, kerugian retail instan (QC) menunjukkan titik balik yang jelas, sementara investasi berkelanjutan pada model besar Qwen menjadi tekanan performa utama pada kuartal ini.

Ketiga institusi mempertahankan rating beli, dengan rentang target harga antara USD 172 hingga 200. Dibandingkan dengan harga saham saat ini sekitar USD 120, potensi kenaikan lebih dari 40%. Bagi para investor, isu inti musim ini bukan apakah keuntungan jangka pendek terlihat baik, tetapi apakah Alibaba dapat memenuhi komitmen ganda “penyempitan kerugian + akselerasi cloud”.

Morgan Stanley memprediksi, pendapatan Alibaba Cloud pada Q4 akan meningkat dari 36% di kuartal sebelumnya menjadi lebih dari 40%, dengan margin EBITA stabil di 9%.

Pendorong pertumbuhan ditampilkan dalam dua aspek: efek kenaikan harga layanan cloud mendukung pertumbuhan jangka pendek, MaaS (model sebagai layanan) membangun jalur pertumbuhan menengah—institusi memperkirakan porsi pendapatan MaaS bisa naik dari kurang dari 10% saat ini menjadi lebih dari 50% dalam lima tahun, serta target margin EBITA bisnis cloud jangka panjang yang ditetapkan manajemen adalah 20%, jauh lebih tinggi dari posisi kini yang hanya angka satu digit.

Porsi penggunaan token Qwen di pasar perusahaan Tiongkok telah naik dari 18% pada paruh pertama 2025 menjadi 32% pada paruh kedua, tertinggi di antara semua model.

Data HSBC menunjukkan, pengguna aktif bulanan Qwen App pada Februari 2026 mencapai 223 juta, dengan tingkat retensi pengguna 30 hari sebesar 39%. Keunggulan sisi korporasi semakin kuat.

Morgan Stanley memprediksi kerugian retail instan Q4 sekitar RMB 18 miliar, menyempit dibandingkan estimasi kuartal sebelumnya sebesar RMB 22 miliar.

Manajemen menetapkan target untuk memangkas kerugian setahun penuh FY27 menjadi setengah dari FY26 (Morgan Stanley memperkirakan kerugian QC setahun penuh FY26 sekitar RMB 86 miliar; target FY27 sekitar RMB 43 miliar), dan setengah lagi pada FY28, mencapai titik impas pada FY29.

Nomura juga memprediksi kerugian QC FY27 akan menyempit ke sekitar RMB 43 miliar. Tiga institusi sepakat bahwa “fase perang paling sengit” retail instan telah berlalu—setelah mengamankan pangsa pasar, Alibaba mulai mengubah strategi utama dari “mengambil pangsa pasar” menjadi “meningkatkan efisiensi”, perubahan ini juga diperkirakan memberi ruang napas lebih bagi layanan pengantaran makanan Meituan.

Meski terdapat perbedaan target harga, logika beli ketiga institusi tetap sama.

Morgan Stanley mempertahankan rating overweight dan target harga USD 180, berdasarkan model DCF (WACC 10%, pertumbuhan abadi 3%), ekuivalen dengan 23 kali PE non-GAAP FY28, terdapat premium yang signifikan dibandingkan valuasi saat ini sekitar 16 kali, dan menurunkan prediksi EBITA FY26 dan FY27 masing-masing 7% dan 12%, terutama mencerminkan investasi Qwen yang melebihi ekspektasi.

HSBC menurunkan target harga sedikit dari USD 180 menjadi USD 172, untuk menyikapi asumsi kerugian “bisnis lain” yang meningkat. Nomura mempertahankan target harga USD 200, ekuivalen PE FY28 sekitar 20 kali.

Kesepakatan tiga institusi adalah: jalur monetisasi AI semakin jelas, batas waktu pengurangan kerugian retail instan sudah ditetapkan, valuasi saat ini masih belum cukup merefleksikan dua logika inti tersebut.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~