Trader Goldman Sachs memperingatkan: Era perdagangan AI tidak lagi sekadar "beli semua"

Trader terkemuka dari Goldman Sachs baru-baru ini memperingatkan bahwa logika perdagangan sederhana bertema AI secara bertahap mulai runtuh, dengan meningkatnya kerentanan struktur pasar.

Trader dari bank tersebut, Lee Coppersmith, dalam laporan terbarunya menyebutkan para investor mulai “menginjak rem” dalam perdagangan AI, dengan tiga alasan utama: Pertama, setelah kenaikan besar sebelumnya, pasar membutuhkan koreksi; kedua, kekhawatiran terhadap akumulasi leverage dan konsentrasi posisi yang terlalu tinggi meningkat; ketiga, pasar mulai mengevaluasi ulang potensi nilai peluang siklikal di luar AI, terutama dalam konteks risiko geopolitik yang mereda, harga minyak menurun, dan tekanan suku bunga yang berkurang.

Coppersmith juga menekankan bahwa saat ini bukan berarti sepenuhnya bearish terhadap AI. Semikonduktor masih menjadi bagian paling diuntungkan dari pembangunan infrastruktur AI, permintaan dari penyedia cloud computing skala besar tetap kuat, dan revisi profitabilitas AI secara keseluruhan masih tahan banting. Namun, pasar sedang beralih dari strategi “membeli semua sektor AI” yang luas menjadi tahap seleksi yang lebih cermat, yang akan memberikan dampak signifikan pada pemikiran alokasi aset.

Secara keseluruhan, narasi AI masih cukup valid, namun fragmentasi internal semakin parah, sehingga pentingnya seleksi sektor menjadi sangat jelas. Goldman Sachs tengah mengawasi apakah fragmentasi ini akan semakin meluas serta apakah dana akan beralih ke sektor selain AI. Bagi investor, risiko eksekusi strategi tema yang luas sedang meningkat, dan kunci untuk memperoleh keuntungan berlebih di masa depan adalah kemampuan membedakan posisi rantai industri, kemampuan realisasi laba, dan valuasi dengan detail.

Fragmentasi Imbal Hasil Meningkat, Tema AI Masuk Tahap Kompetisi Detail

Coppersmith menunjukkan bahwa perubahan paling signifikan baru-baru ini adalah fragmentasi tingkat pengembalian di dalam tema AI. Data menunjukkan, standar deviasi pengembalian keranjang saham terkait AI pada kuartal kedua melonjak menjadi 53 poin persentase, tertinggi sejak peluncuran ChatGPT.

Secara struktural, ciri fragmentasi sangat jelas: target pada infrastruktur umumnya mencatat pengembalian positif, sementara perusahaan di bidang aplikasi menunjukkan kinerja yang bervariasi. Ini berarti strategi membeli saham bertema AI secara indiscriminatif sudah semakin sulit dipertahankan, investor perlu membuat pilihan yang lebih detail pada berbagai rantai industri.

Pada saat yang sama, posisi dan tingkat leverage di sektor AI tetap sangat terkonsentrasi. Data dari pialang utama Goldman Sachs menunjukkan hedge fund membeli bersih saham global selama empat minggu berturut-turut, lebih tinggi 0,8 standar deviasi dari rata-rata historis satu tahun; saham Amerika Serikat mencatat kecepatan beli bersih tercepat sejak November 2025, lebih tinggi 2,1 standar deviasi.

Hal yang patut diperhatikan adalah bahwa aktivitas pembelian tersebut sebagian besar berasal dari penutupan posisi short, bukan pembentukan posisi long baru. Bahkan selama koreksi saham teknologi baru-baru ini, volume jual bersih sektor teknologi informasi juga relatif kecil (-0,7 standar deviasi), dan posisi semikonduktor hampir tidak berubah. Saat ini, total eksposur dan eksposur bersih sektor teknologi masih berada pada level tinggi secara historis—pada interval satu tahun dan lima tahun, masing-masing berada di persentil ke-92/98 dan ke-95/99. Secara keseluruhan, posisi masih cenderung long, tetapi belum terjadi aksi jual panik.

Belanja Modal AI Tinggi, Penyedia Cloud Computing Masuk Tahap "Bukti Imbal Hasil"

Coppersmith mengungkapkan bahwa narasi pasar penyedia cloud computing skala besar sedang mengalami perubahan fundamental. Selama satu dekade terakhir, pasar memberikan premium tinggi pada profitabilitas besar, model aset ringan, dan aksi pembelian kembali yang berkelanjutan; namun, investasi besar dalam infrastruktur AI sedang mengubah logika tersebut.

Ekspektasi konsensus pasar menunjukkan bahwa belanja modal penyedia cloud computing tahun ini akan mencapai sekitar 770 miliar dolar AS, hampir setara dengan seluruh arus kas operasional. Sementara itu, aksi pembelian kembali berkurang drastis, sejak awal 2025 rasio leverage bersih meningkat sekitar 170 miliar dolar AS, dan jumlah ekuitas mulai naik.

Coppersmith percaya bahwa minggu lalu terjadi titik balik penting di pasar: investor tidak lagi membeli "kisah pembangunan" infrastruktur AI, melainkan menuntut bukti nyata dari imbal hasil modal. Pasar bergerak dari fase "konstruksi penuh" menuju fase "bukti imbal hasil".