Analisis: AI sulit menjadi "penyelamat" obligasi AS, manfaat produktivitas yang lambat serta erosi basis pajak dapat memperburuk masalah utang

BlockBeats melaporkan pada 17 Juni bahwa Guolian Minsheng Securities merilis laporan riset yang menyatakan, meskipun pasar berharap peningkatan produktivitas yang didorong oleh AI dapat mengatasi tekanan obligasi pemerintah AS, berdasarkan pengalaman sejarah dan realitas saat ini, AI dalam jangka pendek sulit meniru keajaiban pengurangan utang setelah Perang Dunia II atau era Clinton. Masalah obligasi pemerintah AS masih sulit diatasi dalam waktu dekat. Hingga akhir 2025, skala obligasi pemerintah AS mendekati 38 triliun dolar AS, dengan pengeluaran bunga bersih hampir mencapai 1 triliun dolar AS.

Laporan riset tersebut merinci tiga jalur untuk menurunkan rasio utang: menurunkan suku bunga, meningkatkan pertumbuhan ekonomi, dan mengurangi defisit fiskal. Secara historis, AS pernah dua kali berhasil mengurangi utang secara bertahap—antara 1946 hingga 1974 mengandalkan pertumbuhan tinggi pasca-perang dan konversi teknologi, menurunkan rasio utang dari lebih dari 100% menjadi sekitar 20% dalam 30 tahun; pada 1990-an, dengan revolusi internet dan disiplin fiskal pemerintahan Clinton, berhasil mencapai surplus anggaran primer tahunan sekitar 3,2% dari 1996 hingga 2001.

Namun, efektivitas AI dalam mengurangi utang saat ini menghadapi dua kendala nyata. Pertama, bonus produktivitas AI memiliki jeda waktu yang jelas, menurut perhitungan University of Pennsylvania, pada 2026 hingga 2027, AI hanya dapat mendorong peningkatan produktivitas total sebesar 0,05 hingga 0,1 poin persentase, dan kontribusinya baru akan meningkat menjadi sekitar 0,2 poin persentase pada awal 2030-an, jauh dari cukup untuk mengimbangi tekanan fiskal saat ini. Kedua, percepatan AI menyebabkan konsentrasi pendapatan pada sisi modal, yang secara sistemik menggerus basis pajak. Pajak penghasilan pribadi dan pajak upah menyumbang sekitar 85% pendapatan fiskal federal AS, namun penggantian tenaga kerja dan degradasi upah akibat AI akan langsung menghantam sumber pajak utama tersebut; pajak penghasilan perusahaan hanya sekitar 10% dan menerapkan tarif tunggal 21%, ditambah lagi dengan kemampuan penghindaran pajak lintas batas oleh raksasa teknologi, sehingga sulit menutupi kekurangan pajak pribadi, muncul paradoks "semakin berkembang teknologi, semakin terkuras basis pajak".

Laporan riset tersebut menyimpulkan bahwa solusi termasuk meningkatkan pajak capital gain dan pajak untuk kalangan kaya, mengenakan "pajak elemen digital" pada pendapatan komersial model AI besar, serta mengeksplorasi "pajak robot" untuk mensubsidi kelompok yang kehilangan pekerjaan karena teknologi, namun semua menghadapi kesulitan struktural seperti pergerakan elemen AI lintas negara yang sulit diawasi, kekuatan lobi politik raksasa teknologi yang besar, dan peningkatan pajak secara sepihak yang menghambat inovasi. Laporan tersebut menyimpulkan bahwa kolaborasi kebijakan fiskal dan pajak di era AI pasti akan menjadi pertarungan regulasi jangka panjang, dan masalah obligasi pemerintah AS akan tetap menjadi hambatan besar yang sulit diatasi oleh ekonomi AS dalam waktu dekat.