Legenda Wall Street, "Enron Terminator" Jim Chanos hari ini mengeluarkan peringatan dalam sebuah seminar bahwa dalam gelombang belanja modal AI saat ini, yang paling diperhatikan oleh pasar adalah ke mana arah aliran keuntungan.

Saat ini terdapat ketidaksesuaian dalam pencatatan akuntansi laba: perusahaan-perusahaan yang menjual 'sekop dan cangkul' (seperti produsen chip dan penyedia peralatan pusat data) langsung mengakui pendapatan dan laba; sementara itu, perusahaan cloud besar yang mengeluarkan investasi besar justru mengkapitalisasi biaya-biaya tersebut. Chanos mengulas kembali periode gelembung internet tahun 1998-2000, ketika laba operasi S&P 500 meningkat 30% dalam dua tahun, namun saat buku pesanan anjlok pada tahun 2001 dan biaya depresiasi tetap muncul, laba S&P 500 anjlok 40%. Untuk bersikap hati-hati, Chanos dalam membuat model mengasumsikan masa hidup fisik GPU adalah 10 tahun, namun ia tetap meragukan kemampuan profitabilitas di sisi hilir. Chanos mengatakan: Anda harus berhati-hati, biaya pembelian chip dan pembangunan pusat data saat ini semuanya dicatat sebagai 'proyek dalam konstruksi', dan setelah semuanya mulai beroperasi dan mulai menimbulkan depresiasi, dampaknya terhadap laba akan sangat besar. Untuk penyedia layanan cloud baru yang sedang naik daun saat ini (seperti CoreWeave dan platform persewaan daya komputasi lainnya), Chanos memberikan penilaian sangat pesimis dan menganggap hal ini sejatinya adalah model bisnis yang tidak menguntungkan. Chanos terus terang: Jika Anda membeli chip dari NVIDIA, menyewa pusat data orang lain, lalu menyewakan kembali daya komputasi kepada Microsoft atau Google, maka Anda hanyalah perusahaan penyewaan peralatan, bukan perusahaan teknologi, melainkan perusahaan keuangan. Chanos lebih lanjut menuturkan: Anda sebaiknya berinvestasi pada hal-hal yang diproduksi oleh chip, bukan pada tempat di mana chip itu berada. Ia mengungkapkan tingkat pengembalian investasi riil (ROIC) saat ini pada infrastruktur daya komputasi: detail transaksi yang ada saat ini menunjukkan, jika Anda kini memiliki pusat data yang dialiri listrik beserta chip, ROIC sebelum pajak yang diharapkan hanya 5%, 6%, 7%, atau 8%, semuanya masih satu digit. Jika dalam kondisi kekurangan pasokan pun hasilnya hanya seperti itu, saya lebih memilih untuk memiliki bagian lain dari rantai industri.