Goldman Sachs menganalisis penurunan saham AI baru-baru ini: dampak dari pasar Korea, produk leverage, dan tekanan rebalancing akhir bulan

Pada 24 Juni, saham teknologi Amerika Serikat mengalami penurunan tajam yang jarang terjadi tahun ini, yang menurut desk perdagangan Goldman Sachs lebih menyerupai aksi jual teratur yang dipicu oleh guncangan dari pasar Korea dan diperbesar oleh leverage serta arus modal. Ariana Contessa dan Mike Washington dari Goldman Sachs & Co. LLC FICC & Equities menulis di MarketFeed pada 24 Juni bahwa penurunan sekitar 10% di indeks KOSPI Korea semalam dengan cepat melemahkan minat risiko, yang kemudian ditransmisikan ke sesi perdagangan AS. Pada akhir perdagangan, indeks S&P 500 turun 1,44%, indeks Nasdaq 100 turun 3,29%, indeks Russell 2000 turun 0,94%, dan Dow Jones Industrial Average hampir tidak berubah. Nasdaq yang sarat saham teknologi mencatat penurunan harian terbesar ketiga dalam setahun terakhir, sementara Philadelphia Semiconductor Index turun hampir 8%. Inti dari aksi jual ini terpusat pada sektor semikonduktor dan penyimpanan. Goldman mencatat bahwa terjadi aksi jual besar-besaran oleh modal asing di pasar Korea semalaman, dengan investor asing menjual saham Korea senilai lebih dari $2,5 miliar, dan saham-saham utama mencatat volume perdagangan rekor. Volume perdagangan SK Hynix mencapai sekitar $26 miliar, menandai volume perdagangan nominal tertinggi dalam sejarahnya; produk leverage yang terkait dengan Hynix diperdagangkan sekitar $3,5 miliar, ditutup turun 24%. Ini menunjukkan bahwa penurunan tersebut bukan hanya karena kekhawatiran fundamental, tetapi juga diperparah oleh produk leverage dan penyesuaian posisi. Desk perdagangan Goldman juga mencantumkan beberapa tekanan tambahan yang saat ini mempengaruhi pasar: kekhawatiran atas pendanaan baru-baru ini dan potensi penawaran lanjutan, isu terkait pembiayaan untuk saham teknologi berkapitalisasi besar, peristiwa perusahaan individu, sentimen menghindari risiko menjelang laporan keuangan Micron, dan potensi dana pensiun AS menjual sekitar $40 miliar saham AS untuk rebalancing akhir bulan. Goldman menyatakan bahwa ini akan menjadi perkiraan penjualan month-end terbesar dalam sejarah modelnya. Namun, ini bukan aksi jual yang didorong oleh kepanikan. Goldman mengindikasikan bahwa tingkat aktivitas keseluruhan desk perdagangannya dinilai 5 dari 10, dengan perusahaan pengelola aset dan hedge fund menunjukkan kecenderungan jelas untuk menjual, terutama terkonsentrasi pada produk teknologi dan makro, namun tekanan jual tidak berlebihan, dan sentimen keseluruhan terasa 'teratur', tanpa reaksi berlebihan atau kepanikan. Proporsi perdagangan ETF naik menjadi 36% di pembukaan tetapi tetap jauh di bawah level volatilitas puncak pada Maret, secara bertahap menurun selama sesi berlangsung. Pasar derivatif menunjukkan investor meningkatkan langkah perlindungan mereka. Goldman mencatat bahwa volatilitas Nasdaq 100 secara signifikan lebih tinggi dibandingkan S&P 500, dengan spread implied volatility satu bulan relatif terhadap S&P 500 melampaui 10 poin volatilitas, menempatkannya di persentil ke-99 selama setahun terakhir. Desk perdagangan terus memilih menggunakan spread put QQQ jatuh tempo akhir bulan sebagai alat lindung nilai. Goldman menyimpulkan bahwa penurunan saham teknologi pada hari Selasa bukan disebabkan oleh satu faktor negatif, melainkan hasil kombinasi fluktuasi berat di pasar Korea, konsentrasi tinggi di sektor semikonduktor dan penyimpanan, pengurangan risiko pada produk leverage, penghindaran risiko sebelum laporan keuangan, dan rebalancing modal akhir bulan. Sentimen pasar jelas melemah, tetapi dari arus perdagangan, ini tetap merupakan pengurangan risiko yang teratur, bukan kepanikan yang meluas.