Dari 75 dolar hingga 57 dolar, sinyal apa yang sebenarnya muncul dari penurunan harga perak kali ini?

　　

　　Rabu, 1 Juli,

Saat ini diperdagangkan di sekitar 57,5 dolar/ons, turun sekitar 1,9% dalam sehari, dan turun secara signifikan dari level tertinggi awal Juni; grafik harian juga menunjukkan harga masih dekat dengan area bawah Bollinger Band, MACD masih berada di zona negatif, fokus harga jangka pendek belum meninggalkan struktur lemah. Sementara itu, imbal hasil obligasi AS 10 tahun berada di sekitar 4,47%,

　　Penetapan harga perak beralih ke tahap sensitif pertumbuhan

　　Konflik utama perak saat ini bukan lagi hanya duel antara inflasi dan suku bunga, melainkan "apakah biaya pendanaan tinggi bisa beriringan dengan ketahanan sektor manufaktur." Ini adalah alasan mendasar mengapa pergerakan perak dan emas sering terpisah. Emas lebih banyak menyandang atribut kredit, cadangan, dan perlindungan nilai, sedangkan perak juga terintegrasi dalam rantai industri seperti elektronik, listrik, fotovoltaik, otomotif, dan pusat data, sehingga harga perak memiliki elastisitas yang lebih tinggi terhadap ekspektasi pertumbuhan.

　　PMI manufaktur AS bulan Mei tercatat 54,0%, menandai ekspansi selama lima bulan berturut-turut, indeks pesanan baru naik ke 56,8%, indeks produksi naik ke 54,3%, indeks harga masih di level tinggi 82,1%. Dengan kata lain, sektor manufaktur tidak sedang jatuh secara menyeluruh, melainkan berada dalam kombinasi kompleks "permintaan masih ada, biaya tetap tinggi, ketenagakerjaan cenderung lemah". Untuk perak, kombinasi ini bisa memberikan dukungan permintaan industri, tetapi juga memperbesar tekanan valuasi di lingkungan suku bunga tinggi.

　　Imbal hasil tetap menjadi batas atas rebound harga perak

　　Meskipun perak memiliki atribut industri, bukan berarti bisa lepas dari penetapan harga suku bunga. Federal Reserve pada bulan Juni mempertahankan target suku bunga federal funds di kisaran 3,50% hingga 3,75%, dan menekankan bahwa inflasi masih di atas target 2%, serta menyatakan aktivitas ekonomi masih berkembang dengan ritme yang kuat. Pernyataan kebijakan seperti ini berarti pasar sulit segera membangun transaksi pelonggaran, sehingga atribut keuangan perak tetap mendapat tekanan dari suku bunga riil dan

　　Saat ini, imbal hasil obligasi AS 10 tahun berada di sekitar 4,47%, imbal hasil 2 tahun juga di atas 4%, kurva imbal hasil belum menghilangkan tekanan terhadap logam mulia.

tetap di atas 101, juga melemahkan minat dana non-dolar untuk mengejar harga perak. Harga perak turun dari atas 75 dolar di awal Juni ke sekitar 57 dolar, pada dasarnya merupakan hasil dari penyesuaian valuasi tinggi sebelumnya, posisi long yang menumpuk, dan penilaian ulang suku bunga secara bersamaan. Harga rendah dalam jangka pendek tidak secara otomatis berarti tekanan sudah lepas seluruhnya, yang utama adalah apakah data manufaktur dapat membuktikan permintaan industri cukup untuk mengimbangi pengetatan kondisi keuangan.

　　Kunci data ISM bukan pada kekuatan, melainkan apakah memburuk

　　Pasar memperhatikan data manufaktur ISM AS malam ini, bukan karena satu angka bulanan bisa menentukan arah perak, melainkan karena hal itu akan mempengaruhi penetapan harga ulang atribut industri perak oleh para trader. Jika datanya hanya turun moderat dari 54,0 ke sekitar ekspektasi pasar, itu lebih berarti perlambatan ekspansi, bukan putusnya permintaan. Untuk perak, perlambatan ekspansi dan akhir ekspansi adalah dua skenario penetapan harga yang sangat berbeda.

　　Yang lebih penting adalah struktur komponen. Jika pesanan baru tetap ekspansi, artinya investasi modal perusahaan dan restock downstream masih memiliki dasar; jika indeks produksi tetap di atas 50, itu berarti sisi penggunaan industri belum benar-benar melambat; jika indeks harga tetap tinggi, itu akan membatasi ruang perubahan kebijakan dan membuat harga perak tetap mendapat tekanan dari suku bunga. Perak saat ini bukan hanya taruhan pada pertumbuhan, juga bukan hanya taruhan pada penurunan suku bunga, namun mencari titik keseimbangan baru antara "ketahanan permintaan industri" dan "tekanan suku bunga tinggi".

　　Permintaan struktur tetap ada, tetapi logika fotovoltaik telah di-reprice

　　Dalam jangka menengah dan panjang, perak tetap tidak bisa lepas dari narasi industri. Lembaga industri memperkirakan bahwa pada 2026, total permintaan perak global akan relatif stabil, permintaan pengolahan industri mungkin turun 2%, sekitar 650 juta ons, terutama dipengaruhi oleh penghematan perak dan substitusi di bidang fotovoltaik; namun pusat data, teknologi terkait artificial intelligence, otomotif, dan aplikasi elektrifikasi lainnya tetap memberi dukungan pada beberapa terminal industri.

　　Ini berarti logika struktur perak bukan menghilang, melainkan beralih dari dorongan fotovoltaik tunggal ke dukungan berbagai skenario industri. Dalam transaksi, lebih perlu dibedakan antara "ekspansi penggunaan jangka panjang" dan "tekanan harga jangka pendek". Jika biaya pendanaan tetap tinggi, cerita permintaan industri jangka panjang sulit secara langsung berubah menjadi tren harga; namun jika manufaktur terus ekspansi moderat, perak dibanding emas mungkin masih menyimpan elastisitas siklus lebih tinggi.

Editor: Zhu Henan