RMB: Mengapa volatilitas RR meningkat secara signifikan?

Untuk pasar nilai tukar RMB baru-baru ini, ada satu sinyal penting:Baik di dalam negeri maupun luar negeri, volatilitas implisit RR menunjukkan kenaikan yang signifikan.

Yang disebut RR (Risk Reversal, opsi risk reversal) berarti membeli opsi call out-of-the-money sambil menjual opsi put out-of-the-money. Semakin tinggi volatilitas implisit RR, semakin mencerminkan pasar forex optimis terhadap USDCNH (pesimis terhadap RMB); sebaliknya, semakin rendah volatilitas implisit RR, semakin mencerminkan pasar forex pesimis terhadap USDCNH (optimis terhadap RMB). Apakah rebound RR kali ini menandakan ekspektasi apresiasi RMB mulai memudar?

Untuk menjawab pertanyaan ini, kita perlu membedah struktur RR.Pada bulan Februari-Maret tahun ini, RR di dalam dan luar negeri pernah mengalami rebound, dengan motivasi utama saat itu adalah penguatan dolar AS, dana membeli opsi call dan volatilitas opsi call naik lebih cepat; sedangkan kali ini, motivasi utama RR berasal dari dana yang melakukan closing posisi pada opsi put, dimana volatilitas opsi put turun lebih cepat.

Kebetulan, data posisi opsi forex di Bursa Efek Hong Kong juga dapat digunakan sebagai verifikasi.Dari tabel berikut, dapat terlihat dalam sebulan terakhir, kontrak terbuka opsi call USDCNH di Bursa Efek Hong Kong turun dari 145 menjadi 135, sedangkan kontrak terbuka opsi put turun dari 117 menjadi 53. Jelas, jumlah opsi put turun lebih cepat, tanda-tanda dana yang secara aktif menutup posisi sangat jelas.

Jika dilihat dari sisi volume dan harga, pendorong utama rebound volatilitas RR di dalam dan luar negeri kali ini adalah short squeeze pada USDCNY/USDCNH.Di balik itu, pada pertengahan tahun, pandangan pasar terhadap RMB bergeser dari agak bullish menjadi netral.

Mengapa pandangan pasar terhadap RMB berubah menjadi netral? Ada banyak alasan, penulis merasa alasannya adalah ekonomi yang terdiferensiasi—permintaan eksternal sangat kuat, permintaan domestik sangat lemah. Diferensiasi tajam ini jarang terjadi dalam sejarah, juga menjelaskan banyak fenomena pasar suku bunga dan nilai tukar domestik di tahun ini.Bagaimana outlook permintaan domestik pada semester kedua? Akankah ada kebijakan tambahan? Ekspektasi pasar tampaknya tidak tinggi, dan pertemuan zzj akhir Juli menjadi jendela pengamatan.

Bagi pemegang posisi long RMB untuk semester kedua, logika utama bergantung pada ekspor yang kuat dan semakin menumpuknya “posisi devisa yang akan dikonversi”.Data bank sentral menunjukkan, per pertengahan tahun, simpanan valuta asing berbagai jenis di dalam negeri mencapai USD 1,1 triliun, di mana simpanan valuta asing perusahaan mencapai USD 620 miliar, keduanya mencapai rekor tertinggi dalam sejarah.

Simpanan valuta asing perusahaan yang semakin banyak berarti “posisi devisa yang akan dikonversi”, kapan potensi ini akan dilepaskan? Kuartal tiga bukanlah musim tinggi konversi devisa secara tradisional, semua tergantung pemahaman dan penguasaan kita terhadap kata “menjual devisa saat harga tinggi”.

Ringkasan pembahasan hari ini:

1. Pada pasar nilai tukar RMB baru-baru ini, baik di dalam negeri maupun luar negeri, volatilitas implisit RR menunjukkan kenaikan yang signifikan. Pendorong utama rebound volatilitas RR di dalam dan luar negeri kali ini adalah short squeeze pada USDCNY/USDCNH. Di balik itu, pada pertengahan tahun, pandangan pasar terhadap RMB bergeser dari agak bullish menjadi netral;

2. Mengapa pandangan pasar terhadap RMB berubah menjadi netral? Ada banyak alasan, penulis merasa alasannya adalah diferensiasi tajam ekonomi. Bagaimana outlook permintaan domestik semester kedua, akankah ada kebijakan tambahan? Pertemuan zzj akhir Juli menjadi jendela pengamatan;

3. Bagi pemegang posisi long RMB, logika utama bergantung pada ekspor yang kuat dan semakin menumpuknya “posisi devisa yang akan dikonversi”. Namun kuartal tiga bukanlah musim tinggi konversi secara tradisional, inti utama adalah pemahaman dan penguasaan terhadap “menjual devisa saat harga tinggi”.