Euro: Tren Jangka Menengah Masih Cenderung Lemah

Sejak bulan Juni, pasar saham AS mengakhiri kenaikan satu arah dan kembali ke pola fluktuasi, perbedaan hasil aset ekuitas AS-Eropa menyempit. Namun, euro tetap berada pada tren lemah dan tidak mendapatkan dorongan naik signifikan akibat gejolak pasar ekuitas.

Mengapa fenomena ini terjadi, bagaimana prospek euro ke depan? Kami mengamati dari beberapa dimensi:

Pertama, dari sudut pandang arus dana, dukungan dari valuasi kuat pemimpin AI di pasar saham AS membuat aset dolar tetap menarik untuk alokasi.

Dalam periode 26 Juni hingga 2 Juli, total arus masuk modal asing ke ETF dan reksa dana AS (3,8 miliar dolar AS) tetap tumbuh positif. Dilihat dari keseluruhan bulan Juni, arus masuk total ke dana-dana tersebut mencapai 13,8 miliar dolar AS, merupakan level tertinggi sejak Januari 2025 sebanyak 16,1 miliar dolar AS.

Selain itu, perdagangan arbitrase yang berhubungan dengan selisih suku bunga AS-Eropa juga menjadi pembatas utama fluktuasi jangka pendek EURUSD. Membaiknya preferensi risiko pasar mendorong penurunan terus-menerus indeks VIX. Dalam situasi volatilitas rendah, keinginan alokasi dana untuk arbitrase cukup kuat, dan selama jangka waktu tertentu selisih suku bunga akan terus menjadi pengarah utama pergerakan EURUSD.

Perbedaan ekonomi yang terus berlanjut memberikan dukungan jangka menengah dan panjang untuk “AS kuat, Eropa lemah”. Data ekonomi utama menunjukkan bahwa AS dibandingkan zona euro memiliki tenaga pertumbuhan ekonomi dan adhesi inflasi yang lebih tinggi. Hingga hari ini, perbedaan fundamental ekonomi antara AS dan Eropa terus melebar.

Ke depan, perbedaan ritme perkembangan industri AI antara kedua negara juga bisa semakin memperlebar gap fundamental ekonomi AS-Eropa:

Sebagai negara yang memimpin pembangunan AI, risalah FOMC Federal Reserve kali ini menunjukkan kekhawatiran para pejabat terhadap tren inflasi di masa depan semakin tinggi. Berbeda dengan sebelumnya, semakin banyak pejabat yang untuk pertama kalinya memasukkan booming investasi korporasi akibat pembangunan infrastruktur AI sebagai sumber baru inflasi yang berkelanjutan.

Laporan riset Goldman Sachs memberikan analisis lebih mendalam dari sisi data, baik perangkat keras penyimpanan maupun perangkat lunak, dibanding negara maju lain, indikator inflasi PCE AS mengandung banyak bagian terkait , pengaruh perkembangan AI terhadap PCE AS jauh lebih besar dibanding negara maju lainnya.

Di Eropa, sesuai yang disebutkan dalam makalah Bank Sentral Eropa, adanya kendala kurva J produktivitas membuat manfaat pertumbuhan investasi digital baru akan dirilis dengan keterlambatan. Investasi aset tak berwujud dan komunikasi ICT di Eropa secara jangka panjang masih kurang, struktur investasi yang tidak seimbang di awal semakin memperbesar gap hasil AS-Eropa, memberikan tekanan jangka menengah dan panjang untuk ekonomi Eropa.

Ringkasan berbagi hari ini:

1. Meskipun pasar saham AS berfluktuasi dan perbedaan hasil aset ekuitas AS-Eropa semakin kecil, aset terkait AI dengan valuasi tinggi masih sangat menarik bagi modal luar, arus masuk modal asing ke ETF dan reksa dana AS tetap positif, EURUSD pun tetap lemah;

2. Dalam lingkungan di mana preferensi risiko pasar kembali pulih, selisih suku bunga AS-Eropa menjadi pembatas utama fluktuasi jangka pendek EURUSD, sementara perbedaan fundamental ekonomi yang berkelanjutan memberi dukungan jangka menengah dan panjang untuk “AS kuat, Eropa lemah”;

3. Ke depan, kekhawatiran AS terhadap inflasi yang didorong AI serta kurangnya investasi terkait di Eropa akan semakin memperlebar perbedaan ekonomi antara AS dan Eropa dalam beberapa waktu ke depan.