Dana indeks pasif sedang secara aktif menciptakan gelembung.

Pada Agustus 1976, pendiri Vanguard Group, Jack Bogle, melakukan sesuatu yang tidak diprediksi siapa pun di Wall Street: ia meluncurkan reksa dana indeks pertama di dunia yang ditujukan untuk investor ritel—Vanguard First Index Investment Trust. Dana ini bertujuan melacak S&P 500, tanpa memilih saham, tanpa mencoba mengatur waktu, hanya berusaha mendapatkan imbal hasil pasar rata-rata. Awalnya ia berharap dapat mengumpulkan 50 juta dolar AS, namun akhirnya hanya terkumpul 11 juta dolar AS. Ulasan dari Financial Analysts Journal saat itu mewakili sikap seluruh industri: reksa dana indeks adalah “pilihan para pengecut” dan akan segera menghilang.

Lima puluh tahun telah berlalu, reksa dana indeks tidak hanya tidak punah, malah menguasai setengah pasar.

Hingga akhir 2025, total aset dari reksa dana indeks bersama dan ETF indeks di Amerika Serikat mencapai 19,1 triliun dolar AS, setara dengan 52% dari seluruh aset reksa dana jangka panjang—untuk pertama kalinya dalam sejarah melampaui separuh. Jika hanya melihat dana yang berinvestasi pada saham domestik Amerika Serikat, porsi pasif mencapai 64%. BlackRock, Vanguard, dan State Street, tiga raksasa dana pasif, secara gabungan mengelola lebih dari 20 triliun dolar AS, dan menjadi pemegang saham tunggal terbesar di hampir 90% perusahaan S&P 500. Baik Anda masuk ke pasar melalui akun pribadi, program pensiun perusahaan, maupun dana abadi universitas, hampir mustahil tidak memegang setidaknya satu reksa dana indeks.

Dalam segala arti, ini adalah sebuah revolusi. Masalahnya adalah, revolusi ini menang terlalu mutlak—hingga pada akhirnya ia sendiri menjadi risiko sistemik yang baru.