Anggaran rekor kota besar bertabrakan dengan badai obligasi AS! Anggaran awal Jepang mungkin menembus 140 triliun yen, obligasi jangka panjang global kembali menghadapi "guncangan pasokan fiskal"

Zhihui Keuangan APP memperhatikan bahwa perkiraan permohonan anggaran Jepang untuk tahun fiskal berikutnya diproyeksikan akan mencapai rekor tertinggi sepanjang sejarah, yang kemungkinan akan memperlihatkan laju ekspansi fiskal yang berlebihan, karena Perdana Menteri Sanae Takaichi mencoba memasukkan lebih banyak pengeluaran ke dalam rancangan anggaran awal, daripada mengandalkan anggaran tambahan di akhir tahun.

Untuk tahun fiskal yang dimulai pada April tahun depan, jumlah permohonan anggaran kemungkinan akan melampaui level rekor tahun lalu (122 triliun yen, sekitar 7.670 miliar dolar AS). Diperkirakan kementerian dan lembaga akan mengajukan proposal anggaran paling cepat minggu depan, kemudian Kementerian Keuangan akan meninjau proposal tersebut dan keseluruhan proses penyusunan anggaran diperkirakan selesai sebelum akhir tahun ini.

Kenaikan tajam dalam total permohonan awal diperkirakan akan memicu kekhawatiran investor terhadap keberlanjutan rencana pengeluaran pemerintahan Sanae Takaichi. Namun, peningkatan ini sebagian mencerminkan upaya Sanae Takaichi untuk mereformasi proses anggaran nasional melalui serangkaian perubahan, dan perubahan-perubahan ini dapat menyulitkan perbandingan langsung semua rencana pengeluaran dengan standar yang sama.

Seperti tampak pada grafik di atas, anggaran awal Jepang mungkin melebihi 140 triliun yen

Akihiro Nomura, Ekonom Senior di Dai-ichi Life Research Institute, pada hari Kamis mengatakan, “Saya rasa ini adalah anggaran yang akan menentukan segalanya,” “Jika mereka tidak menanganinya dengan baik, risikonya adalah rasio utang terhadap PDB pada akhirnya dapat menuju lintasan divergensi ekspansi yang tidak berkelanjutan.”

Salah satu reformasi paling signifikan yang sedang dipertimbangkan oleh Perdana Menteri adalah membatasi penggunaan anggaran tambahan, dan mengalihkan bagian pengeluaran ini ke dalam anggaran awal demi meningkatkan transparansi.

Dalam hampir delapan puluh tahun, Jepang setiap tahun mengandalkan anggaran tambahan untuk menambah pengeluaran, baik untuk mendanai paket stimulus ekonomi, bantuan bencana, maupun menanggapi guncangan mendadak lainnya. Rencana stimulus yang skalanya melebihi 10 triliun yen telah menjadi semakin umum.

Nomura mengatakan, “Jumlah pengeluaran yang perlu ditelaah akan meningkat secara signifikan,” “Dalam anggaran tambahan tahun lalu sebesar 18,3 triliun yen, Kementerian Keuangan harus memutuskan bagian mana yang harus dipindahkan ke dalam anggaran awal.”

Anggaran tambahan biasanya disusun pada musim gugur, dan di dalamnya tidak hanya terdapat langkah-langkah insidental seperti subsidi biaya hidup, tetapi juga pengeluaran proyek tahunan berulang. Kecenderungan ini menunjukkan, sebagian birokrat mungkin terutama memandang anggaran tambahan sebagai 'kesempatan kedua' untuk memperoleh dana bagi rencana pengeluaran yang sudah ada.

Misalnya, Kementerian Ekonomi, Perdagangan, dan Industri pada anggaran awal tahun lalu menerima sekitar 851 miliar yen, kemudian memperoleh tambahan lebih dari 2 triliun yen melalui anggaran tambahan. Jika lebih banyak pengeluaran sejenis dimasukkan dalam satu anggaran, maka ukuran anggaran awal tentunya akan meningkat signifikan.

Reformasi fiskal Sanae Takaichi, bisa dikatakan, memiliki logika dasar yang sama dengan "badai penjualan US Treasury" belakangan ini: utang AS sebesar 40 triliun dolar AS, defisit fiskal sekitar 6% dan gelombang penerbitan obligasi oleh perusahaan AI, serta anggaran ekspansif Jepang dengan sistem utang dan struktur fiskal yang sudah sangat rapuh, bersama-sama memaksa investor meningkatkan "Term Premium" pada obligasi jangka panjang. Hal yang lebih krusial, Jepang adalah pemegang US Treasury luar negeri terbesar; ketika imbal hasil obligasi pemerintah Jepang meningkat dan biaya lindung nilai yen tinggi, pengembalian relatif dana Jepang yang memegang US Treasury menurun, sehingga mereka bisa saja mengurangi pembelian tambahan bahkan menarik dana kembali ke domestik, yang juga dapat melemahkan permintaan US Treasury tenor panjang lebih lanjut.

Pada saat yang sama, kementerian dan lembaga diperkirakan akan berhati-hati agar “tidak menonjol sendiri” akibat mengajukan permohonan anggaran yang terlampau tinggi, dan akan berupaya membatasi pertumbuhan permohonan mereka.

Menkeu menilai reformasi ini sebagai perubahan terbesar dalam proses anggaran Jepang sejak Perang Dunia II. Reformasi akan melibatkan peninjauan menyeluruh terhadap setiap program untuk memangkas pengeluaran yang tidak diperlukan atau proyek-proyek yang telah usang. Katayama menyatakan bahwa ini akan membantu menambah dana untuk kebijakan seperti menurunkan pajak konsumsi. Namun, apakah audit pengeluaran kali ini benar-benar dapat melangkah lebih jauh dibandingkan dengan upaya masa lalu dalam mengurangi pemborosan, masih perlu diamati.

Nomura menyatakan, “Bahkan jika Kementerian Keuangan mengambil posisi yang sangat tegas dan berhasil mengecilkan anggaran awal, apabila pengeluaran tersebut benar-benar diperlukan, mereka tetap dapat diusulkan lagi pada musim gugur.”

Sebagai pilar lain dari reformasi, Sanae Takaichi memperkenalkan kerangka investasi multi-tahun yang terpisah dari pengeluaran rutin. Pendanaan investasi modal yang terkait dengan strategi pertumbuhan andalan yang berdurasi 14 tahun dan berukuran 370 triliun yen akan diajukan melalui kerangka baru ini, dan memungkinkan kementerian/lembaga untuk memperebutkan dana tanpa terpengaruh batas pengeluaran rutin.

Di tengah ini, para investor mulai mempertanyakan bagaimana Sanae Takaichi akan memenuhi pembiayaan agenda fiskalnya, termasuk kebijakan seperti penangguhan pajak konsumsi makanan dan meningkatkan anggaran pertahanan yang biayanya sangat tinggi.

Mengingat perbandingan angka-angka ini dengan tahun sebelumnya mungkin sulit, hingga pemerintah menetapkan anggaran dan rencana penerbitan obligasi akhir tahun ini, kemungkinan belum bisa memperoleh gambaran yang lebih jelas. Pada akhirnya, bahkan jika anggaran awal naik tajam, total anggaran ini masih mungkin lebih kecil dibandingkan total gabungan anggaran awal dan tambahan dalam beberapa tahun terakhir.

Struktur pembiayaan membuat perbandingan menjadi semakin rumit. Dalam kerangka multi-tahun baru, investasi yang dinilai vital bagi keamanan ekonomi nasional akan dikelola secara terpisah melalui akun khusus, dan dibiayai melalui obligasi jembatan yang didukung oleh sumber dana yang ditetapkan.