Saat imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang naik, Jackson Hole mengungguli kinerja Nvidia! Pidato Waller mungkin akan menentukan arah aset berisiko berikutnya

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan informasi bahwa Ann Miletti, eksekutif senior dari lembaga investasi terkenal Wall Street, Allspring Global Investments, baru-baru ini menyatakan bahwa dibandingkan dengan laporan kinerja terbaru dan prospek masa depan "standar global kecenderungan kekuatan komputasi AI" - yakni raksasa chip AI Nvidia (NVDA.US) yang bernilai lebih dari 5 triliun dolar AS, simposium kebijakan ekonomi bank sentral global Jackson Hole yang akan diadakan minggu depan lebih patut dikhawatirkan oleh Wall Street dan investor ritel.

Banyak analis senior Wall Street, termasuk Miletti, baru-baru ini memperingatkan bahwa risiko Jackson Hole lebih besar dibandingkan laporan keuangan Nvidia. Logika utama mereka terfokus pada hal berikut - kinerja imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang 10 tahun atau lebih yang baru-baru ini naik tajam hingga mencapai titik tertinggi dalam 20 tahun, memberikan tekanan pada aset berisiko global, sehingga dampak dua acara tersebut jelas berbeda tingkatan. Kinerja Nvidia terutama akan menilai ulang permintaan kekuatan komputasi AI, profitabilitas rantai industri kekuatan komputasi AI, dan pesanan pada rantai pasokan, yang merupakan "jangkar keuntungan tunggal"; sementara pidato Waller dapat mengubah ekspektasi suku bunga kebijakan moneter The Fed, premi durasi obligasi pemerintah jangka panjang, likuiditas dolar AS dan tingkat diskonto pada sisi pembagi aset berisiko global, sehingga merupakan "jangkar penetapan harga sistemik."

Hingga 20 Agustus, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun dan 30 tahun masing-masing mencapai 4,69% dan 5,23%, sementara biaya pinjaman acuan korporasi di pasar obligasi kredit juga naik dari di bawah 5% pada awal tahun menjadi di atas 5,5%. Setelah itu, Departemen Keuangan AS secara mengejutkan mengumumkan penambahan pembelian kembali obligasi jangka panjang, namun pasar obligasi jangka panjang hampir menghapus seluruh kenaikan positif yang dihasilkan dari intervensi tersebut dalam satu hari; bagi pembangunan pusat data yang mengandalkan belanja modal kekuatan komputasi AI yang besar dan pembiayaan utang, serta prospek fundamental rantai industri kekuatan komputasi AI global, kenaikan cepat imbal hasil tersebut secara simultan akan menekan tingkat pengembalian proyek internal, nilai tunai arus kas bebas, dan kelipatan valuasi saham teknologi.

Nvidia senilai 5,2 triliun dolar AS memberi jalan bagi lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang, pidato penting Waller dapat menentukan tahap berikutnya bagi aset berisiko global

"Di tengah segala kerumitan yang terjadi, kami selalu berusaha fokus pada faktor yang bisa kami kendalikan," ujar Ann Miletti, Kepala Investasi Saham Allspring. "Dengan meneliti perusahaan secara bottom-up, sungguh-sungguh memahami perusahaan mana yang memiliki neraca keuangan yang cukup kuat dan fleksibilitas untuk bertahan dalam segala kondisi pasar—itulah area yang benar-benar kami fokuskan dan kami bisa kendalikan."

Miletti mengatakan dalam wawancara dengan media pada hari Jumat, investor seharusnya menurunkan ekspektasi mereka menjelang simposium bank sentral global Jackson Hole. Acara super penting ini diselenggarakan oleh Federal Reserve Kansas City dan Ketua The Fed Kevin Waller akan memberikan pidato utama pada 28 Agustus; acara ini digelar dua hari setelah Nvidia mengumumkan kinerja kuartalannya, dan nilai kapitalisasi pasar terbaru Nvidia sebesar 5,2 triliun dolar AS membuatnya menjadi perusahaan publik dengan valuasi tertinggi di dunia.

Nvidia dan Simposium Jackson Hole akan menjadi titik fokus utama Wall Street minggu depan. Namun, acara bank sentral global yang dipimpin The Fed ini mungkin menghadirkan ketidakpastian yang lebih besar, karena sejak pertemuan kebijakan moneter FOMC The Fed bulan lalu, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun dan lebih dengan durasi lebih panjang telah melonjak tajam, sementara pernyataan ambigu Waller pada konferensi pers setelah keputusan kebijakan moneter The Fed membuat banyak trader meragukan kesediaannya mengambil tindakan menghadapi inflasi.

Miletti menyatakan bahwa biaya pinjaman acuan korporasi telah naik dari di bawah 5% pada awal tahun menjadi lebih dari 5,5%. Meski tingkat absolut ini secara historis tidak ekstrem, namun "yang benar-benar bisa berdampak adalah kecepatan dan besarnya perubahan"—terutama dalam konteks masa kini di mana belanja modal yang terkait dengan kekuatan komputasi AI begitu besar. Miletti juga menjabat sebagai Chief Diversity Officer Allspring.

Pekan ini, volatilitas ekstrim di pasar obligasi global dan lonjakan imbal hasil yang menyebabkan pasar saham global terkoreksi semakin memperkuat kekhawatiran tersebut: imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun sempat melonjak di atas 5,3%, kemudian Menteri Keuangan AS Scott Besant memutuskan menggandakan volume pembelian kembali utang yang direncanakan menjadi 4 miliar dolar AS. Intervensi mendadak ini sempat memicu optimisme pasar, namun tidak mampu memberikan efek pelonggaran yang signifikan secara berkelanjutan.

Di pasar saham, Miletti mengatakan setelah koreksi tajam pada saham teknologi global di Juli, ia "tidak keberatan jika pasar melakukan penyesuaian lebih lanjut", karena itu akan menempatkan pasar pada posisi valuasi yang lebih bersahabat dan benar-benar menjaga stabilitas sisa tahun ini.

Ia mengatakan, sektor perawatan kesehatan dan saham industri berkapitalisasi kecil adalah bidang investasi favoritnya. Meskipun saham perawatan kesehatan sebelumnya tertinggal, seiring semakin banyak investor mulai melihat potensi transformasi inovatif di sektor ini yang digerakkan artificial intelligence, ditambah dengan kekuatan sektor defensif klasik ini sebagai daya tarik investasi yang besar di masa gejolak saham teknologi, rotasi dana masif perlahan mulai terbentuk.

Lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah AS jadi uji tekanan terbesar Wall Street, Waller bisa disebut sebagai "saklar utama" penilaian global

Lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang dalam beberapa hari telah memicu dampak makroekonomi yang menabrak struktur kepemilikan saham Amerika yang sangat rapuh, data dari trading desk Goldman Sachs menunjukkan strategi long-short sistemik turun 1,4% dalam sehari, melebihi deviasi standar harian 3 tahun terakhir; faktor momentum global anjlok 4,7 deviasi standar dalam sehari, dan faktor momentum Amerika dari Goldman Sachs bahkan turun hampir 7% dalam 48 jam. Semua ini menunjukkan bahwa harga pasar saat ini tidak hanya ditentukan oleh fundamental, tapi juga didominasi secara nonlinier oleh leverage, likuiditas, dan kontrol risiko kuantitatif.

Pada saat yang sama, perdebatan pasar tentang super bull run AI telah beralih dari "apakah permintaan kekuatan komputasi nyata" ke "apakah dorongan pertumbuhan laba bisa mengejar ekspektasi pertumbuhan pasar yang semakin ekstrem." Oleh karena itu, Goldman Sachs menilai laporan keuangan Nvidia sebagai katalis yang lebih netral; bahkan bila hasil keuangannya kuat, selama pidato Waller di Jackson Hole mendorong suku bunga riil dan biaya modal terus naik, saham di rantai industri kekuatan komputasi AI—semikonduktor, cloud computing, perangkat lunak aplikasi AI, serta rantai pasokan pusat data—masih dapat mengalami kompresi valuasi sistemik.

Pidato utama pertama Kevin Waller sebagai Ketua The Fed di Jackson Hole pada 28 Agustus, yang benar-benar penting bukan sekadar pernyataan "hawkish" atau "dovish", melainkan apakah The Fed di bawah Waller bisa memberikan fungsi respon anti-inflasi yang kredibel sesuai dengan pengurangan forward guidance framework—yakni, data apa yang akan memicu kenaikan suku bunga, bagaimana menyikapi kisaran suku bunga 3,50%—3,75% saat ini, bagaimana mengoordinasikan pengurangan neraca dan pembelian kembali obligasi Departemen Keuangan, serta komitmen pada target inflasi 2%.

Risalah pertemuan The Fed bulan Juli menunjukkan beberapa pejabat mendukung kenaikan suku bunga 25 basis poin; pada saat yang sama, langkah-langkah Waller yang mengurangi forward guidance dan memperpendek pernyataan kebijakan telah meningkatkan ketidakpastian kebijakan. Perhitungan Goldman Sachs menunjukkan bahwa komunikasi bank sentral yang diperkuat sebelumnya menurunkan volatilitas suku bunga satu tahun ke depan sekitar 10%, sehingga jika Waller terus mempertahankan keambiguan, investor mungkin menuntut premi durasi yang lebih tinggi untuk "menghukum diam", bahkan jika The Fed tidak menaikkan suku bunga, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang dapat terus naik.

Bagi saham teknologi global, skenario paling menguntungkan bukanlah kebijakan ultra-dovish tanpa syarat, melainkan Waller memberikan peta jalan anti-inflasi yang jelas, dapat diverifikasi, dan berbasis data, sehingga menurunkan ketidakpastian kebijakan dan premi durasi jangka panjang; sikap hawkish yang jelas mungkin awalnya mendorong naik suku bunga riil dan dolar AS serta mengguncang saham growth global, namun membantu memperbaiki jangkar inflasi jangka panjang. Kombinasi paling berbahaya adalah pelonggaran verbal jangka pendek, tapi tanpa pembatasan fiskal dan inflasi jangka panjang—hal ini dapat menyebabkan imbal hasil jangka pendek menurun, tapi imbal hasil jangka panjang justru naik (bearish steepening); setelah Departemen Keuangan melipatgandakan pembelian kembali obligasi pemerintah AS 10 sampai 30 tahun menjadi 4 miliar dolar AS, imbal hasil dengan cepat pulih naik, semakin menunjukkan bahwa pasar membutuhkan framework kebijakan yang kredibel, bukan intervensi likuiditas sesaat.