Data penting dirilis menjelang Jackson Hole: PCE AS bulan Juli bertahan di 3,7%, GDP Q2 tetap di 1,5% tanpa revisi, pengeluaran konsumsi direvisi naik namun stagnan di bulan Juli

Aplikasi Keuangan Zhihui menyadari, bahwa indikator inflasi yang paling diperhatikan oleh Federal Reserve—Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) bulan Juli—menunjukkan kenaikan yang stabil secara tak terduga. Di hari yang sama, estimasi kedua Produk Domestik Bruto (PDB) Amerika Serikat untuk kuartal kedua tetap menjaga laju pertumbuhan tahunan sebesar 1,5%, tidak berubah, namun belanja konsumen dan investasi bisnis direvisi naik dari data awal. Akan tetapi, pengeluaran konsumen riil bulan Juli secara bulanan tidak mengalami perubahan, menunjukkan bahwa setelah pertumbuhan kuat di awal musim panas, ekonomi mulai melambat.

Para analis berpendapat, data ini semakin memperkuat alasan Federal Reserve untuk sementara waktu menahan kebijakan moneternya. Meskipun inflasi telah menurun signifikan dari puncaknya, tekanan inflasi masih cukup persisten, dan risiko ketidakpastian kebijakan perdagangan serta kenaikan harga energi masih ada, sehingga Fed tetap berhati-hati dalam menentukan kebijakan di masa mendatang. Investor akan memerhatikan pidato Ketua Federal Reserve, Walsh, pada pertemuan tahunan bank sentral global di Jackson Hole hari Jumat guna mencari petunjuk tentang bagaimana dewan pengambil keputusan menilai inflasi yang persisten dan arah kebijakan ke depan.

Ekonom Troy Durie, Andrew Sacher, dan Anna Wong menyatakan, "Inti dari laporan pendapatan dan pengeluaran personal bulan Juli adalah bahwa tren inflasi inti relatif moderat, sedangkan pertumbuhan pengeluaran riil cenderung lemah. Kami memperkirakan Federal Reserve akan menahan langkahnya pada sisa tahun ini."

Inflasi Masih Persisten, Naik Moderat Secara Bulanan

Data yang dirilis Biro Analisis Ekonomi Departemen Perdagangan Amerika Serikat pada hari Rabu menunjukkan, indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi bulan Juli naik 3,7% secara tahunan, sama seperti bulan Juni, masih jauh di atas target 2% Federal Reserve, dan sedikit lebih tinggi dari perkiraan ekonom sebelumnya sebesar 3,6%. Secara bulanan, PCE naik 0,2%, sesuai dengan ekspektasi pasar, sedangkan bulan Juni turun 0,1%, yang merupakan angka terlemah sejak April 2020. Sementara itu, PCE inti yang tidak termasuk makanan dan energi naik 0,2% secara bulanan dan 3,3% secara tahunan.

Indikator ini telah bertahan di atas target 2% Fed selama 65 bulan berturut-turut sejak Februari 2021. PCE sempat mencapai puncaknya di 7,2% pada Juni 2022, diikuti oleh langkah kenaikan suku bunga terbesar sejak 1980-an yang dilakukan Fed, membawa perlahan inflasi menurun. Namun, setelah Trump kembali ke Gedung Putih tahun lalu dan mengenakan putaran baru tarif impor, harga barang secara luas naik, kemudian serangan udara Amerika Serikat dan Israel terhadap Iran menyebabkan lonjakan harga energi dan semakin memperumit situasi inflasi.

Pada Mei tahun ini, laju kenaikan PCE secara tahunan sempat mencapai titik tertinggi tiga tahun di 4,1%, karena konflik antara Amerika dan Iran yang menyebabkan sekitar seperlima pasokan minyak global terganggu, sehingga harga energi melonjak tajam. Enam bulan kemudian, meski konflik belum benar-benar usai, intensitas pertempuran menurun dan harga minyak serta tekanan inflasi yang lebih luas akibatnya telah turun dari puncak musim semi.

Dari sisi struktur, kenaikan inflasi yang moderat secara bulanan pada Juli didorong oleh penurunan 0,8% pada pengeluaran barang inti riil, sementara pengeluaran jasa naik 0,3%. Sementara itu, indikator inflasi jasa (tidak termasuk energi dan perumahan) naik 0,3% secara bulanan—indikator ini dianggap penting oleh sebagian pejabat Fed untuk menilai tekanan inflasi domestik.

Perlu dicermati, Biro Analisis Ekonomi Amerika Serikat mulai bulan depan akan melakukan penyesuaian metode pengukuran harga untuk beberapa kategori seperti layanan hukum, perangkat lunak komputer, dan konsultasi investasi. Banyak ekonom memperkirakan, setelah penyesuaian, angka inti PCE mungkin akan direvisi turun, yang dapat memengaruhi penilaian jalur inflasi ke depan.

PDB Kuartal Kedua Tetap 1,5%, Konsumsi dan Investasi Lebih Kuat

Pada hari yang sama dirilis estimasi kedua PDB Amerika Serikat kuartal kedua, yang menunjukkan pertumbuhan tahunan riil sebesar 1,5%, serupa dengan data awal, lebih rendah dari 2,1% pada kuartal pertama. Namun, rincian data dasar tampak lebih optimis.

Pengeluaran konsumen yang menyumbang lebih dari dua pertiga kegiatan ekonomi Amerika Serikat tumbuh 3,4% secara tahunan, lebih tinggi daripada data awal 3,2%. Investasi tetap non-residensial tumbuh 8,5%, menunjukkan keinginan investasi perusahaan tetap kuat. Indikator yang lebih sempit untuk mengukur permintaan mendasar—penjualan akhir kepada pembeli domestik privat—direvisi naik 4,2%, dari data awal 3,9%, dan menjadi laju pertumbuhan terkuat dalam lebih dari tiga tahun. Indikator ini, yang mengecualikan ekspor-impor bersih, persediaan, dan pengeluaran pemerintah, dinilai lebih mencerminkan kekuatan permintaan domestik.

Pengeluaran pemerintah mengalami penurunan tahunan sebesar 1% pada kuartal kedua, terutama dipicu oleh penurunan tajam pengeluaran non-pertahanan. Sementara itu, indeks harga inti PCE pada kuartal kedua direvisi naik menjadi 3,6% dari data awal 3,4%, menandakan tekanan inflasi pada kuartal tersebut sedikit lebih kuat dari perkiraan awal.

Pengeluaran Konsumen Riil Juli Stagnan, Tingkat Tabungan Capai Tertinggi Empat Bulan

Walaupun pengeluaran konsumen pada kuartal kedua mencatatkan pertumbuhan yang kuat, tapi sejak awal kuartal ketiga, momentum jelas melambat. Data Juli yang diumumkan Rabu menunjukkan, pengeluaran konsumen riil setelah disesuaikan inflasi secara bulanan tidak berubah, setelah sebelumnya pada Mei dan Juni tumbuh pesat.

Pendapatan pribadi nominal tumbuh 0,4% secara bulanan, dengan gaji dan upah naik 0,3%. Setelah dikurangi inflasi, pendapatan disposable riil tumbuh 0,4%. Tingkat tabungan naik ke 3%, tertinggi dalam empat bulan terakhir.

Stagnasi pengeluaran konsumsi pada Juli sebagian disebabkan oleh faktor temporer: Amazon (AMZN.US) memajukan event promosi Prime Day dari Juli tahun lalu ke Juni, yang mungkin telah mendorong sebagian konsumsi ke depan dan menurunkan data pengeluaran Juli. Namun, ekonom tetap berhati-hati terhadap prospek ke depan. Harga rata-rata bensin di Amerika telah kembali naik di atas $4 per galon, yang kemungkinan membatasi pengeluaran konsumen untuk barang dan jasa lain. Di samping itu, bantalan tambahan dari pengembalian pajak yang sebelumnya lebih tinggi dari normal kemungkinan sudah memudar.

Peritel termasuk Walmart (WMT.US) menyatakan, konsumen yang sensitif harga tetap berbelanja, tetapi lebih memilih produk dengan diskon dan barang khusus, menunjukkan perilaku yang lebih hati-hati dalam belanja.

Perbedaan Kebijakan Fed dan Ketidakpastian Perdagangan Meningkat

Saat data inflasi dirilis, perdebatan di internal Federal Reserve terkait prospek suku bunga semakin memanas. Dalam Rapat Komite Pasar Terbuka Federal bulan Juli, sebagian besar anggota memilih untuk menjaga tingkat suku bunga pada kisaran 3,50% hingga 3,75% tidak berubah—kebijakan bertahan sejak Desember tahun lalu. Penurunan inflasi dalam dua bulan terakhir memberikan alasan untuk mempertahankan suku bunga, tetapi laju penurunan yang lambat mungkin belum cukup meyakinkan segelintir pejabat yang menginginkan pengetatan lebih lanjut. Mereka menilai, selama inflasi berada di atas target sejak Februari 2021, tanpa pembatasan tambahan pada permintaan, sulit membawa inflasi kembali ke 2%.

Sementara itu, ketidakpastian baru di bidang perdagangan semakin berkembang. Negosiasi dagang Amerika Serikat dengan mitra dagang terbesar kedua, Kanada, gagal pada Jumat lalu, memicu tarif baru pada barang Kanada senilai $20 miliar. Setelah itu, Washington dan Ottawa saling memberlakukan tarif pembalasan tambahan, dan jika kesepakatan tidak tercapai, langkah-langkah ini akan berlaku secara bertahap dalam beberapa bulan ke depan. Hal ini dapat menimbulkan tekanan harga baru akibat tarif tadi, serta semakin mempersulit opsi kebijakan Fed.

Setelah data diumumkan, imbal hasil obligasi Amerika dan dolar menguat, sedangkan indeks saham berjangka melemah. Pasar berjangka memperlihatkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada September tetap di kisaran 40%.

Saat ini, perhatian pasar tertuju pada pidato Ketua Federal Reserve, Walsh, pada pertemuan tahunan bank sentral global di Jackson Hole, Wyoming, hari Jumat. Investor berharap menemukan lebih banyak sinyal tentang bagaimana Fed akan merespons inflasi persisten, terutama di tengah perlambatan pertumbuhan ekonomi dan tekanan harga yang terus berlanjut—apakah bank sentral akan tetap bersabar, dan jalur kebijakan seperti apa yang mungkin diambil ke depan.

Sejak menjabat pada Mei, Walsh terus menjaga sikap hati-hati atas arah kebijakan, lebih memilih membiarkan pasar memimpin.

Namun belakangan, imbal hasil obligasi pemerintah Amerika secara konsisten naik. Imbal hasil obligasi 10 dan 30 tahun sama-sama mencapai level tertinggi sejak 2007—sebelum krisis keuangan global. Lonjakan imbal hasil kali ini didorong oleh beberapa faktor, termasuk kurangnya keyakinan investor bahwa Fed akan konsisten memerangi inflasi, serta kekhawatiran atas utang dan defisit dalam anggaran federal.

Meskipun Menteri Keuangan Scott Besent seminggu lalu mengumumkan rencana baru, yaitu Departemen Keuangan akan meningkatkan aksi pembelian kembali surat utang negara, para pelaku pasar tetap meragukan apakah langkah ini akan berdampak nyata pada imbal hasil obligasi.