Dapatkah Broadcom menyelamatkan industri semikonduktor?

👆Klik teks biru untuk mengikuti kami

Broadcom

Pada kuartal sebelumnya, Broadcom melaporkan hasil yang tidak memenuhi ekspektasi dan secara tidak langsung memulai fase deleverage epik dalam sejarah semikonduktor. Setelah lesu selama tiga bulan, apakah kali ini Broadcom akan membangkitkan semangat dan memimpin pemulihan sektor ini?

Laporan keuangan sebenarnya tidak menarik, pendapatan dan laba sesuai ekspektasi, semikonduktor AI melampaui ekspektasi, tetapi masih belum masuk dalam kisaran optimis, sehingga pasar langsung melakukan aksi jual. Namun dalam conference call, CEO Chen Fuyang mengungkapkan informasi yang cukup mengejutkan, yang lebih layak diperhatikan dibanding angka-angka laporan keuangan. Karena itu, kita abaikan laporan keuangan yang membosankan dan langsung melihat isi conference call-nya.

Terkait pertumbuhan pendapatan AI di masa depan, manajemen menyatakan bahwa mereka memperkirakan pendapatan semikonduktor AI akan mencapai 58 miliar dolar AS pada tahun fiskal 2026, sedikit di atas ekspektasi; hampir dua kali lipat menjadi 115 miliar dolar AS pada tahun fiskal 2027, di bawah ekspektasi; dan kembali dua kali lipat menjadi 230 miliar dolar AS pada tahun fiskal 2028, jauh melampaui ekspektasi dan 5% lebih tinggi dibanding skenario paling optimis. Bisa dibilang, manajemen mengikuti langkah Jensen Huang, memberikan panduan jangka panjang yang sangat jelas, yang secara signifikan menenangkan kekhawatiran pasar.

Dari segi margin laba, manajemen menyatakan bahwa seiring meningkatnya proporsi pendapatan dari akselerator kustom dan meningkatnya memori yang terpasang pada chip, margin kotor secara keseluruhan akan dipengaruhi oleh perubahan struktur produk. Margin kotor kuartal keempat diproyeksikan sebesar 73%, di bawah ekspektasi pasar. Namun, karena pertumbuhan pendapatan lebih cepat daripada pertumbuhan beban, hal ini dapat membantu menjaga kestabilan margin laba operasi.

Jason berpendapat, memberikan panduan pendapatan jangka panjang kemungkinan meniru strategi Nvidia, menggunakan data yang terang dan jelas guna menenangkan pasar. Tapi tidak ada panduan margin kotor jangka panjang, yang mungkin juga menyiratkan bahwa 73% pada kuartal berikutnya belum tentu menjadi titik terendah margin kotor.

Terkait kerja sama dengan klien besar, manajemen menyebutkan bahwa kerja sama dengan Google sangat erat dan ada perjanjian jangka panjang untuk kolaborasi beberapa generasi produk TPU dan jaringan AI. Setiap tahun diperkirakan akan mengirimkan TPU skala puluhan miliar dolar AS ke Google.

Terkait kerja sama dengan Anthropic, manajemen menyatakan, Anthropic diperkirakan akan menambah 5 GW daya komputasi TPU pada tahun 2027 dan meningkatkan lagi sebesar 10 GW pada tahun 2028. Manajemen menekankan, 10 GW ini khusus untuk Anthropic dan tidak termasuk kebutuhan Google. Bahkan jika bisnis Google terus tumbuh, Anthropic kemungkinan besar pada tahun 2027 akan menjadi pelanggan kustom terbesar bagi Broadcom.

Menurut Jason, ada dua hal yang kini hampir pasti. Pertama, kontribusi Google untuk pemakaian internal semakin kecil. Kedua, kemungkinan besar tahun depan Anthropic akan mulai membangun pusat data sendiri.

Selanjutnya, untuk kerja sama dengan OpenAI, manajemen menyatakan, akselerator berkode J yang sulit diucapkan sedang berjalan sesuai rencana 1,3 GW pada 2027. Pada 2028 diperkirakan akan melampaui 5 GW, dan menjadi pelanggan kustom terbesar kedua Broadcom. Kedua pihak juga sedang mengembangkan produk generasi kedua dan ketiga, di mana kerja samanya akan mencakup beberapa generasi chip.

Sementara dengan Meta, manajemen mengungkapkan bahwa produksi massal dan pengiriman akan mulai dilakukan pada kuartal berikutnya. Selama sekitar lima kuartal hingga akhir 2027, Broadcom berencana mengapalkan tiga generasi produk ke Meta dan memproyeksikan bahwa skala deployment yang relevan akan mencapai 3 GW pada 2028.

Total permintaan dari pelanggan-pelanggan tersebut untuk dua tahun ke depan sekitar 30 GW. Namun Broadcom tidak mengasumsikan semua kapasitas akan diproduksi. Guideline pendapatan dua tahun mendatang sudah diberi diskon. Perusahaan juga menyebutkan, jika mendapat suplai lebih banyak dan proyek klien bisa berjalan tepat waktu, ekspektasi pendapatan tetap bisa dinaikkan lagi.

Terakhir, tentang bisnis jaringan AI. Manajemen menyebutkan bahwa beberapa tahun ke depan, pendapatan jaringan AI diperkirakan akan tumbuh dengan kecepatan yang mirip dengan chip kustom. Broadcom juga akan memperluas kapasitas produk komunikasi optik dan secara aktif mendorong teknologi ethernet latensi rendah. Produk jaringan ini tidak hanya melayani klien chip kustom Broadcom, tetapi juga dapat digunakan pada sebagian cluster GPU; jadi bisnisnya akan mencakup infrastruktur AI yang lebih luas.

Oke, inti pokoknya seperti itu. Bagian berikutnya juga membahas tentang pendanaan pelanggan, yang intinya mirip dengan Nvidia, yaitu demi OA dan untuk membantu klien berkembang sehingga akan berkontribusi kembali ke bisnis Broadcom dan mendukung perkembangan jangka panjang perusahaan. Bagian ini tidak akan dibahas secara detail.

Jason berpendapat, conference call kali ini mengirimkan tiga sinyal penting.

Pertama, permintaan semikonduktor AI sangat kuat dan konsisten, tetapi ekspektasi dan harga saham saat ini sudah terlalu jauh di depan, sehingga butuh waktu untuk dicerna pasar.

Kedua, TPU Google baik untuk internal maupun melalui Anthropic masih menjadi kontributor terbesar bagi Broadcom, namun Google sudah mencari kerja sama lain (Marvell). Walaupun ini pasar baru yang bertumbuh, dan semua pihak bisa diuntungkan, investor tetap akan menilai ulang akibat Broadcom kehilangan pangsa secara permanen serta melemahnya daya tawar akibat kompetisi.

Ketiga, ekspektasi tahun depan sangat sesuai dengan pasar, tapi ekspektasi dua tahun ke depan berbeda jauh dengan proyeksi pasar, mirip dengan guideline Nvidia. Apa maknanya? Ini berarti pasar belum menghargai penuh, atau bahkan tak percaya siklus semikonduktor AI kali ini bisa berlanjut sampai 2028 atau lebih lama lagi. Pasar masih menilai dengan pola pikir siklus pendek secara kebiasaan. Tidak banyak yang bisa dilakukan; masalah valuasi ini akan selalu jadi beban bagi perusahaan semikonduktor, yang hanya bisa diredakan setiap kali laporan kuartalan keluar dan ketegangan sedikit terlepas.

Terakhir, ada satu catatan mengenai Anthropic. Broadcom mengonfirmasi Anthropic mampu membangun pusat data sendiri, dengan kapasitas daya komputasi 10 hingga 15 GW dalam dua tahun. Dari perspektif pusat data khusus AI, ini sudah cukup besar.

Dari sudut pandang persaingan, jika Anthropic berhasil memperoleh sertifikasi keamanan federal AS, atau memenangkan kepercayaan perusahaan besar dan dapat langsung berhubungan dengan klien korporat, tekanan pada Microsoft dan Amazon akan sangat besar. Ini mungkin juga jadi alasan mengapa Microsoft dan Amazon harus secara aktif merangkul model open source, menawarkan pilihan model dan biaya yang sangat kompetitif untuk bersaing dengan Anthropic.