Penguatan yen menghadapi ujian: perbedaan kebijakan masih ada, butuh panduan yang lebih hawkish agar tren berlanjut

(1) Penguatan yen semakin sulit untuk dipertahankan: Pasar telah memperhitungkan kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan minggu ini, sementara siklus pengetatan Federal Reserve masih sedikit lebih maju daripada Bank of Japan hingga akhir tahun. Meskipun yen mencapai level tertinggi sejak Februari, selisih OIS forward satu tahun USD/JPY telah naik kembali menjadi sekitar 2,5%, perbedaan kebijakan yang tersirat menjadi tantangan bagi penguatan yen, dan rapat kebijakan minggu ini akan menguji apakah perbedaan ini dapat terus berlangsung. (2) Pasar OIS menunjukkan kemungkinan sekitar 85% bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 16 September, dan kemungkinan kumulatif kenaikan 50 basis poin hingga akhir tahun juga cukup tinggi; pasar hampir sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan pada 18 September, tapi hanya memberi probabilitas 25% untuk kenaikan lagi pada Oktober, meskipun diperkirakan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga hampir 50 basis poin secara kumulatif hingga akhir tahun. Oleh karena itu, pasar memperkirakan bahwa pengetatan Federal Reserve hingga akhir tahun sedikit lebih kuat daripada Bank of Japan, namun sama sekali belum memperhitungkan kemungkinan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga secara beruntun. (3) Nilai tukar yen saat ini tampaknya lebih banyak mencerminkan ekspektasi bahwa jalur normalisasi kebijakan Bank of Japan akan semakin agresif, hal ini lebih kuat dari yang diproyeksikan oleh pasar suku bunga saat ini. Untuk mempertahankan tren penguatan terbaru, tidak hanya dibutuhkan kenaikan suku bunga minggu ini, tetapi juga panduan kebijakan yang cukup hawkish untuk memungkinkan kenaikan suku bunga beruntun, serta memperkecil perbedaan kebijakan antara Amerika Serikat dan Jepang yang diperkirakan akan terjadi; jika tidak, pelebaran perbedaan kebijakan akan memberikan risiko penurunan terhadap yen.