Saat harga tungsten global melonjak, perusahaan tambang Amerika Almonty Industries (ALM.US) dengan cepat mengakuisisi tambang tungsten di Rwanda untuk meredakan ketegangan pasokan.

Menurut aplikasi keuangan Zhihui, di tengah melonjaknya harga tungsten global secara historis dan pengetatan kontrol ekspor China yang berkelanjutan, perusahaan pertambangan AS Almonty Industries (ALM.US) telah mencapai kesepakatan kerja sama bersejarah dengan pemerintah Rwanda. Berdasarkan perjanjian yang mengikat yang diungkapkan pada 14 September, Rwanda akan menukar 25% saham pada anak perusahaan lokal Almonty dengan menawarkan hak eksplorasi dan izin pengolahan, sementara Almonty mempertahankan kepemilikan 75% sisanya. Transaksi ini tidak hanya menjadi langkah penting dalam strategi ekspansi global Almonty, tetapi juga menandai kali pertama Barat secara sistematis memperluas rantai pasokan tungsten “de-Chinaisasi” mereka ke benua Afrika.

Struktur Transaksi: Model aset ringan "Hak Istimewa + Izin" ditukar Kepemilikan Saham

Keunikan kerja sama kali ini terletak pada desain strukturnya. Pemerintah Rwanda tidak berkontribusi dalam bentuk modal tunai, melainkan menawarkan hak eksplorasi dan izin pengolahan untuk memperoleh 25% saham pada anak perusahaan lokal. Almonty bertanggung jawab menyediakan teknologi, operasi, dan modal. Dengan demikian, Almonty dapat dengan cepat mengakses sumber daya tanpa harus menginvestasikan biaya eksplorasi awal yang besar.

Hal yang patut diperhatikan adalah pendekatan “akuisisi dulu, bangun pabrik kemudian” yang pragmatis. Almonty berencana untuk terlebih dahulu mengakuisisi bijih, pre-konsetrat, dan tailing dari produsen berizin yang sudah ada di Rwanda, tanpa menunggu bertahun-tahun untuk pembangunan tambang baru. Bahan-bahan ini dapat langsung dijual, ditingkatkan atau diekspor, memberikan arus kas langsung ke proyek. Sementara itu, perusahaan patungan akan membangun fasilitas pengumpulan dan pengolahan permanen di Rwanda, serta menerjunkan unit pengolahan bergerak di wilayah konsesi Shyorongi (sekitar 32 km persegi) untuk melakukan eksplorasi.

CEO Almonty, Lewis Black, dalam wawancara menyatakan bahwa pemerintah AS membantu memfasilitasi kesepakatan ini dan memberikan dukungan politik, tetapi tidak memberikan pendanaan langsung. Produk akan dijual ke pelanggan di AS, Eropa, Jepang, dan Korea.

Peran Strategis Rwanda: Satu-satunya Produsen Tungsten 10 Besar Dunia dari Afrika

Rwanda adalah satu-satunya negara Afrika yang masuk dalam 10 besar produsen tungsten dunia, sehingga memiliki nilai strategis yang sangat besar dalam upaya Barat melakukan diversifikasi rantai pasokan. Saat ini, Trinity Metals yang berbasis di Vancouver menjalankan tambang tungsten terbesar Africa — Tambang Nyakabingo di Rwanda. Sejak menandatangani perjanjian off-take tahun lalu, perusahaan telah mengirim lebih dari 320 ton konsentrat bermutu tinggi ke pabrik pengolahan di Pennsylvania, AS, memenuhi 20% kebutuhan konsentrat primer tungsten di AS.

Tantangan utama kerja sama Almonty kali ini adalah keterlacakan rantai pasokan. Rwanda telah lama dihadapkan pada tuduhan penyelundupan bijih tungsten dari Kongo (DRC) dan Burundi yang “dicuci” menjadi hasil Rwanda. Black menanggapi isu ini dengan tegas: “Para pedagang boleh berurusan dengan perompak, kami hanya tertarik pada hasil domestik yang berizin.” Pernyataan ini menyoroti dilema berat yang dihadapi pembeli Barat dalam menyeimbangkan “kepentingan geopolitik” dan “kepatuhan rantai pasokan.”

Fundamental Pasar Tungsten: Kekurangan “Struktural” Sepuluh Kali Lipat dalam Satu Dekade

Penguatan portofolio aset tungsten Almonty terjadi ketika pasar tungsten menghadapi gangguan pasokan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Harga referensi global amonium paratungstate (APT) telah melonjak dari sekitar 300 dolar/MTU lima tahun lalu menjadi lebih dari 3.000 dolar/MTU, naik sekitar sepuluh kali lipat. Harga APT CIF Eropa kini stabil di kisaran 2.900 hingga 3.100 dolar/MTU, sedangkan harga domestik China sekitar 595.000 yuan/ton, dengan spread CNY-USD kini melebar hingga 2.000 dolar/MTU.

Pasokan dihadapkan pada tekanan struktural berlapis. China menghasilkan sekitar 80% pasokan tungsten dunia, tetapi juga menghadapi penurunan kadar sumber daya (kadar WO₃ di wilayah penambangan utama Jiangxi turun dari 0,40% menjadi di bawah 0,28%) dan pengetatan quota eksploitasi (quota tambang tahun 2025 dipotong 6,5%). Februari 2025, China akan memasukkan tungsten dan sejumlah logam penting lain ke dalam daftar kontrol ekspor, secara langsung mengurangi pasokan APT dan tungsten oksida ke pasar Barat.

Dari sisi permintaan, didorong oleh AI dan sektor pertahanan. Tungsten hexafluoride (WF₆) merupakan bahan baku penting secara teknis dalam proses TSV untuk produksi HBM dan 3D NAND; permintaan global diperkirakan naik dari 9.000 ton tahun 2025 menjadi 15.000 ton tahun 2030, setara peningkatan 3.700 ton tungsten murni. Pada aplikasi mata bor PCB, server AI kini menggunakan PCB berlapis 24-40 dibandingkan standar 12-16, memperbesar konsumsi mata bor dan diproyeksi menambah permintaan tungsten hingga 789 ton antara 2025-2030.

Faktor katalis terpenting adalah regulasi baru pengadaan pertahanan AS yang berlaku 1 Januari 2027. Saat itu, rantai pasokan pertahanan AS akan melarang penggunaan bahan tungsten yang ditambang, diproduksi, atau diproses di “negara-negara yang mendapat perhatian” (termasuk China, Rusia, Korea Utara, dan Iran), dan mengharuskan ketertelusuran hingga tingkat tambang. Hal ini berarti inventaris bisnis global yang ada tidak akan memenuhi persyaratan pertahanan AS, sehingga secara struktural memaksa sistem industri militer Barat berpisah dari pasokan tungsten China.

Saham Tungsten AS: Reaksi Positif, Koreksi Jangka Pendek

Meski kesepakatan Rwanda menjadi katalis tematik khas, saham konsep tungsten di AS justru menurun belakangan ini. Pada 14 September, Almonty Industries tutup turun 6,52% ke 15,49 dolar AS; perusahaan American Tungsten tutup turun 5,33% ke 1,42 dolar AS.

Koreksi terjadi setelah kenaikan tajam sebelumnya: Saham Almonty Industries naik sekitar 67% YTD, dan total kenaikan 159% dalam 12 bulan terakhir, dengan rentang 52-minggu di 4,45-24,41 dolar AS. Fundamental juga signifikan — sejak tambang Sangdong di Korea mulai berproduksi pada Juli, pendapatan Q2 perusahaan melonjak 498% YoY ke 43 juta dolar Kanada, berubah untung dengan laba bersih 181,8 juta dolar Kanada, saldo kas akhir periode sekitar 1,2 miliar dolar Kanada, serta izin pembelian saham kembali hingga 300 juta dolar AS. Pada 31 Juli, perusahaan keluar dari Bursa Toronto, dan pada 1 September keluar dari BEI Australia, kini hanya tercatat di Nasdaq (ALM) dan Frankfurt.

Emiten lain di sektor ini juga menyambut tema rantai pasok baru: Guardian Metal Resources (GMTL.US) pada Juni merilis pra-studi kelayakan proyek Pilot Mountain Nevada, dengan NPV sesudah pajak 660,3 juta dolar AS, dan mendapat investasi 6,2 juta dolar AS berdasarkan Bab 3 Undang-Undang Produksi Pertahanan AS; Fireweed Metals (OTCQX: FWEDF) tengah memperbarui studi kelayakan proyek Mactung di Yukon Kanada — disebut-sebut sebagai tambang tungsten berkadar tinggi terbesar dunia, juga menerima dukungan hingga 22,5 juta dolar Kanada dari Undang-Undang Produksi Pertahanan Bab 3; American Tungsten sebagai pemasok resmi Defensive Industrial Base Consortium (DIBC), sedang menghidupkan kembali tambang sejarah IMA di Idaho, menargetkan penjualan konsentrat batch pertama sebelum akhir tahun. Fokus lain pasar adalah katalis kepatuhan: sesuai dengan National Defense Authorization Act (NDAA) AS, mulai Januari 2027 produsen pertahanan wajib membuktikan asal rantai pasok tungsten mereka sesuai regulasi, sehingga memberi logika permintaan tetap bagi kapasitas produksi dalam negeri AS dan sekutunya tanpa bergantung pada fluktuasi harga jangka pendek.