Federal Reserve kembali menangguhkan pembelian RMP untuk bulan kedua berturut-turut, cadangan perbankan tetap berada di kisaran yang melimpah

The Fed kembali menekan tombol jeda pada pembelian obligasi dalam rangka manajemen cadangan (RMP), yang mencerminkan bahwa saldo cadangan bank saat ini melimpah dan pasar uang berjalan stabil secara keseluruhan.

Pada hari Senin, The Fed mengumumkan bahwa dalam siklus bulanan berikut yang berakhir pada 14 Oktober, Departemen Operasi Pasar Terbuka New York Fed tidak akan melakukan pembelian obligasi negara untuk tujuan manajemen cadangan, menandai bulan kedua berturut-turut jeda pada RMP tetap dipertahankan.

Sementara itu, departemen ini tetap akan melaksanakan operasi pembelian reinvestasi sekitar 1,56 miliar dolar selama periode tersebut.

Pemberhentian sementara kali ini menunjukkan bahwa The Fed tetap percaya diri atas kelancaran operasi pasar pembiayaan jangka pendek. Suku bunga repo overnight (SOFR) sebagian besar stabil di bawah suku bunga cadangan (IORB), memperkuat penilaian tersebut.

Per 9 September, saldo cadangan bank-bank AS mencapai 3,04 triliun dolar, lebih tinggi daripada 2,85 triliun dolar pada akhir tahun lalu dan juga di atas rata-rata tahun ini sebesar 3,01 triliun dolar. Penyesuaian ini bukan merupakan perubahan kebijakan moneter maupun strategi neraca.

Terdapat perbedaan pendapat yang jelas di antara institusi utama Wall Street tentang arah kebijakan selanjutnya.

Para analis Wells Fargo dan Bank of America sebelumnya telah memperkirakan bahwa RMP bulan ini akan dijeda, dan memprediksi bahwa pada pertengahan Oktober ketika Departemen Keuangan AS meningkatkan penerbitan obligasi secara besar-besaran, tekanan lokal di pasar pembiayaan akan muncul kembali, dan operasi pembelian obligasi kemungkinan akan dilanjutkan.

Analis Barclays Samuel Earl memperkirakan bahwa volume pembelian obligasi akan kembali naik menjadi 1 miliar dolar pada Oktober, dan meningkat lebih lanjut hingga 2 miliar dolar pada November.

Sementara itu, analis Citi berpendapat bahwa jeda kemungkinan akan bertahan hingga akhir tahun. Citi menunjukkan bahwa saldo cadangan bank telah terdorong kembali ke zona “cukup melimpah”, dan gelombang peningkatan suplai obligasi selanjutnya juga tidak mungkin memberikan tekanan signifikan pada pasar repo.

Pada akhir 2025, The Fed secara mendadak menghentikan proses pengetatan neraca dan beralih menyuntikkan likuiditas ke sistem keuangan melalui pembelian obligasi jangka pendek.

Pada Desember tahun lalu, The Fed mulai membeli obligasi dengan sisa jatuh tempo kurang dari satu tahun sebesar sekitar 4 miliar dolar per bulan, yang dikategorikan oleh saat itu Ketua Powell sebagai operasi “preemptif” demi memastikan cadangan tetap cukup sebelum musim pelaporan pajak April.

Selanjutnya, volume pembelian obligasi beberapa kali dipangkas dengan cepat: April turun menjadi 2,5 miliar dolar, Mei lebih lanjut menyusut menjadi 1 miliar dolar, pemangkasan dua kali ini melebihi ekspektasi pasar, dan akhirnya dihentikan sepenuhnya pada Agustus.

Dari sisi komunikasi kebijakan, Federal Open Market Committee merevisi pernyataan pelaksanaan kebijakannya pada Juni, dengan jelas menyatakan bahwa jika kondisi pasar uang memungkinkan, RMP dapat dijeda sementara untuk menunjukkan fleksibilitas operasional.

Pada Juli, Roberto Perli dari New York Fed kembali menegaskan, pembelian obligasi manajemen cadangan bukan jalur yang telah ditentukan sebelumnya, dan departemen operasi dapat menyesuaikan volume pembelian bulanan kapan saja sesuai dengan situasi pasar uang, dengan tujuan utama tetap menjaga cadangan dalam kisaran yang melimpah.

Selama sebulan terakhir, pasar pembiayaan jangka pendek menunjukkan kondisi yang longgar secara keseluruhan, dengan pasokan kas jauh melampaui volume agunan yang tersedia.

Bank-bank terus menempatkan lebih banyak dana di pasar jangka pendek, dan aset dana pasar uang naik ke rekor tertinggi. Meskipun Departemen Keuangan tetap menerbitkan obligasi jangka pendek secara besar-besaran, faktor-faktor tersebut efektif menekan potensi kenaikan suku bunga pasar uang, sehingga menyediakan kondisi pasar yang bermanfaat bagi Fed untuk mempertahankan jeda pembelian obligasi.

Selain itu, jelang batas waktu pembayaran pajak kuartalan, Departemen Keuangan memangkas suplai obligasi lebih lanjut sehingga meringankan tekanan pendanaan pasar dalam jangka pendek. Titik krusial berikutnya adalah kapan Departemen Keuangan akan kembali menerbitkan obligasi dalam jumlah besar dan apakah pasar akan mampu menyerapnya secara stabil pada saat itu.