Imbal hasil obligasi AS 10 tahun melampaui 5% dan mencapai tertinggi hampir 20 tahun; kredibilitas Federal Reserve dalam melawan inflasi menghadapi ujian besar.

Aplikasi Finansial Zhichong mendapatkan informasi bahwa imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun naik ke level tertinggi dalam hampir 20 tahun, menjadi tonggak terbaru dalam gelombang penjualan obligasi global. Gelombang jual ini didorong oleh lonjakan harga energi, meningkatnya utang, dan tekanan inflasi.

"Jangkar Penetapan Harga Aset Global" Menembus 5%, Kredibilitas Anti-Inflasi Federal Reserve Diuji

Pada hari Selasa, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun yang dijuluki "jangkar penetapan harga aset global" sempat naik 4 basis poin menjadi 5,02%, melampaui puncak yang dicapai pada tahun 2023 dan mencapai level tertinggi sejak 2007. Kenaikan terbaru imbal hasil mengikuti lonjakan harga minyak global, dengan risiko pasokan minyak di Timur Tengah yang meningkat.

Tekanan di pasar obligasi memperbesar ketegangan menjelang keputusan suku bunga Federal Reserve pada hari Rabu. Investor memperkirakan pejabat Federal Reserve akan menaikkan biaya pinjaman jangka pendek untuk pertama kalinya sejak Juli 2023. Jika Federal Reserve tidak menaikkan suku bunga, atau jika Ketua Federal Reserve Kevin Walsh mengindikasikan bahwa pengetatan moneter beberapa bulan ke depan akan lebih lemah dari yang diperkirakan pasar uang saat ini, investor obligasi mungkin akan menuntut imbal hasil yang lebih tinggi sebagai kompensasi atas risiko inflasi.

Strategi pasar modal BMO, Vir Hartman, mengatakan: "Jika Federal Reserve mempertahankan suku bunga minggu ini, hal ini sangat mungkin merusak kredibilitas mereka dalam melawan inflasi. Pasar tidak hanya rentan terhadap kejutan apabila tidak ada tindakan yang diambil, tetapi juga terhadap kenaikan suku bunga yang dovish—yakni apabila dot plot atau konferensi pers menyampaikan sinyal lebih sabar."

Kepala Ekonom Global PGIM Credit, Dalip Singh, mengatakan, "Semakin kuat Federal Reserve menunjukkan kredibilitas anti-inflasinya, semakin besar kemungkinan mereka dapat menekan premi risiko di ujung kurva obligasi pemerintah AS dalam jangka menengah."

Imbal hasil obligasi pemerintah AS sangat penting karena menjadi tolok ukur harga berbagai jenis pinjaman lainnya. Dalam pasar saham, imbal hasil ini juga digunakan sebagai tingkat diskonto untuk mengukur nilai kini dari keuntungan yang diharapkan di tahun-tahun mendatang. Semakin tinggi imbal hasil, maka nilai kini dari keuntungan masa depan semakin rendah. Selain itu, imbal hasil obligasi yang tinggi bisa menyebabkan dana keluar dari pasar saham, karena hasil yang lebih tinggi akan menarik investor ke obligasi.

Konflik Timur Tengah, Obligasi AI, dan Defisit Berkelindan, Tekanan Jual Obligasi Sulit Hilang

Sejak akhir Februari saat AS melancarkan aksi militer terhadap Iran yang mengganggu pasokan minyak dan gas Timur Tengah, imbal hasil obligasi global terus merangkak naik. Selain itu, perusahaan yang meminjam besar-besaran guna mendanai pengeluaran untuk kecerdasan buatan (AI) juga menjadi salah satu pendorong, yang menyebabkan lonjakan utang pasar sekaligus menstimulus ekonomi AS yang sudah sangat tangguh.

Kenaikan imbal hasil menjadi tantangan besar bagi pemerintahan Trump, karena hal ini menimbulkan efek domino di pasar, mendorong kenaikan biaya hipotek dan pinjaman lainnya jelang pemilu paruh waktu November. Awal bulan ini, Presiden AS Trump mengancam akan memutus semua perdagangan AS dengan beberapa negara jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga, yang hampir dipastikan akan memperburuk penjualan obligasi karena kekhawatiran inflasi. Menteri Keuangan AS, Scott Besent, mencoba menahan kenaikan imbal hasil obligasi dengan meningkatkan program buyback utang kementerian keuangan, namun langkah ini tidak efektif.

Sementara itu, besaran utang yang diterbitkan oleh pemerintah-pemerintah di dunia terus meningkat, baik untuk refinancing obligasi yang jatuh tempo maupun untuk menutup defisit anggaran. Pada saat yang sama, bank sentral utama tak lagi membeli obligasi pemerintah secara masif melalui kebijakan pelonggaran kuantitatif, permintaan dari pembeli tradisional lain pun mulai menurun, membuat pasar semakin bergantung pada investor yang lebih sensitif terhadap harga.

Kepala Strategi Suku Bunga AS di UBS Group, Phoebe White, mengatakan: "Mengingat kami tidak melihat tanda-tanda pelemahan ekonomi riil, dan dinamika penawaran-permintaan pada pasar obligasi pemerintah AS sangat berbeda dibandingkan tahun 2007, ruang penurunan imbal hasil jangka panjang sangat terbatas. Permintaan struktural untuk obligasi pemerintah AS, terutama dari investor resmi asing, telah menurun secara signifikan."

Tim strategi yang dipimpin Jay Barry dari JPMorgan menyatakan bahwa mereka memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga minggu ini, tetapi karena trader mungkin bereaksi terhadap pernyataan Federal Reserve dan konferensi pers Walsh, mereka bersikap "bearish" pada obligasi jangka panjang AS. Beberapa pihak lain juga berhati-hati, menilai jika Federal Reserve mengejutkan investor, aksi jual bisa dimulai kembali.

Manajer portofolio Columbia Threadneedle, Ed Al-Husseini, mengatakan: "Jika Federal Reserve tidak menaikkan suku bunga, penjualan obligasi jangka panjang bisa menjadi lebih kacau."