Ketika imbal hasil obligasi AS 10 tahun menembus 5%, imbal hasil obligasi Jepang juga jatuh di bawah 3%, tekanan pasar obligasi global meningkat tajam!

Pasar obligasi global sedang menghadapi ujian terberat dalam beberapa dekade terakhir. Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun menembus 5%, tertinggi sejak 2007, sementara imbal hasil obligasi pemerintah Jepang juga melewati ambang 3%, menyentuh level tertinggi dalam 30 tahun terakhir. Lonjakan harga energi, inflasi yang berkelanjutan, dan skala utang negara yang terus membengkak memberikan tekanan tiga kali lipat yang semakin memperkuat aksi jual di pasar obligasi global.

Pada sesi perdagangan Asia hari Selasa, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sempat naik ke 5,02%, menyentuh level tertinggi sejak 2007 untuk hari kedua berturut-turut. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi acuan Jepang dengan tenor 10 tahun naik ke 3,03%, tertinggi dalam 30 tahun terakhir. Pekan ini, baik Federal Reserve maupun Bank of Japan menghadapi jendela keputusan suku bunga—pasar secara umum memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga, sementara Bank of Japan juga diperkirakan akan menaikkan suku bunga ke level tertinggi dalam 31 tahun terakhir. Sentimen pasar rapuh dan setiap penyimpangan sinyal kebijakan dapat memicu gelombang kejutan baru.

Gelombang aksi jual di pasar obligasi global kali ini bukan disebabkan oleh satu faktor saja. Pemicu langsung naiknya imbal hasil adalah meningkatnya harga minyak akibat tensi di Timur Tengah—harga minyak mentah Brent dalam perdagangan Asia naik 1,6% menjadi 107,3 dolar AS per barel. Di saat yang sama, perusahaan-perusahaan melakukan penerbitan obligasi besar-besaran guna mendukung belanja untuk kecerdasan buatan, sehingga pasokan obligasi di pasar melimpah dan terus memberikan stimulus ke ekonomi AS yang sudah tangguh.

Dari sisi struktural yang lebih dalam, skala penerbitan utang pemerintah berbagai negara terus membesar, baik untuk refinancing obligasi jatuh tempo maupun pendanaan defisit anggaran. Sementara itu, bank sentral utama dunia telah menghentikan pembelian obligasi di era quantitative easing, permintaan dari pembeli tradisional mendingin, sehingga pasar lebih bergantung pada investor marginal yang lebih sensitif terhadap harga untuk menyerap pasokan obligasi.

Kepala Ekonom Bank Singapura, Mansoor Mohi-uddin, mengatakan: "Imbal hasil obligasi pemerintah global sedang naik; guncangan minyak Timur Tengah, inflasi berkepanjangan dan bank sentral kembali menaikkan suku bunga, semuanya menekan permintaan."

Tekanan yang dialami pasar obligasi Jepang juga tidak bisa diabaikan. Menurut laporan Reuters, pemerintah Jepang berencana secara resmi mengesahkan skema pemotongan pajak konsumsi pada hari Selasa ini, menurunkan pajak konsumsi makanan dari 8% menjadi 1% selama dua tahun, dan kebijakan tersebut akan mulai berlaku pada April 2027. Kebijakan ini akan menyebabkan kekurangan penerimaan pajak sekitar 5 triliun yen, sementara skema tersebut tidak menjelaskan sumber pendanaan konkrit, sehingga kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan fiskal Jepang terus berkembang.

Selain itu, menurut laporan Bloomberg, otoritas Jepang sedang mempertimbangkan untuk menetapkan target belanja pertahanan jangka menengah sebesar 3,5% dari PDB, agar sejalan dengan negara mitra NATO. Westpac Banking Corp menilai, kemungkinan kenaikan belanja pertahanan Jepang akan memberikan tekanan tambahan pada pasar obligasi global.

Analis strategi obligasi senior Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Keisuke Tsuruta, mengatakan bahwa hingga anggaran akhir tahun disetujui kabinet, pasar akan terus menghadapi ketidakpastian. "Sulit untuk memperkirakan total penerbitan obligasi tahun depan saat ini, pasar akan tetap dalam ketegangan."

Level 5% merupakan angka bulat yang sangat diperhatikan pasar, sering menjadi titik kunci yang memicu aksi investor dan pengambil kebijakan. Imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun sebelumnya sempat menembus level ini pada 23 Oktober 2023 dan hari Senin ini, namun belum pernah ditutup di atas 5%—terakhir kali penutupan di atas 5% terjadi pada 2007.

Level ini memiliki dampak signifikan untuk pasar aset yang lebih luas. Kenaikan imbal hasil di atas 5% berarti investor dapat mengunci imbal hasil tahunan bebas risiko sebesar 5% untuk 10 tahun ke depan, yang bisa menarik dana yang semula mengalir ke pasar saham. Manajer portofolio senior Hilbert Group, Jesse Marre, mengatakan: "Begitu melampaui 5%, aset berisiko mulai jadi kekhawatiran."

Kepala riset ING Groep NV wilayah Amerika, Padhraic Garvey, bahkan menyampaikan skenario yang lebih serius: "Apakah kondisinya bisa memburuk? Ya. Jika imbal hasil 10 tahun menembus 5% secara signifikan, angka 6% akan masuk ke radar pasar. Dan perjalanan dari 5% ke 6% akan jauh lebih sulit dicerna pasar secara luas dibandingkan sebelumnya."

Saat ini, pasar sangat menantikan keputusan suku bunga Federal Reserve pekan ini.

Strategi BMO Capital Markets, Vail Hartman, menyampaikan, jika Federal Reserve tidak melakukan perubahan, kredibilitasnya dalam memerangi inflasi bisa tercoreng; namun sekalipun menaikkan suku bunga, jika Ketua Federal Reserve, Jerome Powell, memberikan sinyal dovish dalam konferensi pers atau dalam dot plot, ini juga bisa mendorong investor obligasi menuntut imbal hasil lebih tinggi untuk mengompensasi risiko inflasi.

Kepala strategi pasar keuangan Westpac, Martin Whetton, mengatakan: "Kenaikan suku bunga Federal Reserve dan terus naiknya harga minyak akan kembali mendorong kenaikan imbal hasil obligasi AS, dan kondisi menembus 5% intraday pada hari Senin seharusnya dianggap sebagai hal yang wajar, bukan pengecualian."

Kepala strategi suku bunga AS UBS Group, Phoebe White, menunjukkan bahwa ruang imbal hasil di sisi panjang masih terbatas. Ia mengatakan, ekonomi riil belum menunjukan tanda-tanda pelemahan yang jelas, dan dinamika penawaran dan permintaan di pasar obligasi AS sudah sangat berbeda dibandingkan 2007, "Permintaan struktural dari lembaga seperti investor resmi asing terhadap Treasuries AS telah benar-benar melemah."