CDS SoftBank mendekati level tertinggi dalam tiga tahun! Kekhawatiran pendanaan OpenAI berkembang, "kekayaan di atas kertas" sulit mengatasi kelaparan kas

Menurut informasi dari aplikasi Zhihu Finance, credit default swap (CDS) SoftBank Group tetap berada di sekitar level tertinggi dalam tiga tahun terakhir. Para pelaku pasar tengah menilai kemungkinan dampak dari rencana pendanaan OpenAI, yang merupakan salah satu investasi terbesar SoftBank. Menurut penyedia data CMA, CDS SoftBank untuk jangka waktu lima tahun diperdagangkan sekitar 383,2 basis poin, mendekati level tertinggi sejak 2023.

SoftBank telah berkomitmen untuk berinvestasi sebesar 64,6 miliar dolar AS ke OpenAI. Perusahaan pengembang ChatGPT tersebut sedang dalam tahap awal negosiasi dengan para investor untuk putaran pendanaan terbaru, yang kemungkinan akan menilai perusahaan lebih dari 1,2 triliun dolar AS dan dilakukan sebelum penawaran umum perdana (IPO). CEO OpenAI, Sam Altman, sebelumnya menyatakan bahwa IPO yang telah lama dinanti perusahaan masih dalam proses, namun tidak akan terjadi pada tahun ini.

“Biaya pendanaan sedang meningkat,” tulis analis Sharon Chen pada hari Rabu, seraya mengungkapkan bahwa kekhawatiran pasokan dan paparan OpenAI yang meningkat menyebabkan selisih spread obligasi luar negeri SoftBank melebar. Ia menambahkan, penundaan IPO bisa memperlambat kemampuan SoftBank untuk mencairkan kepemilikan sahamnya di OpenAI.

Baru-baru ini, SoftBank mengumpulkan dana sebesar 1 triliun yen di Jepang melalui obligasi ritel, dan juga sedang mempersiapkan penerbitan obligasi luar negeri potensial. Selisih spread CDS yang melebar kemungkinan akan memberikan tekanan pada persyaratan penerbitan obligasi di masa depan.

Taruhan SoftBank pada OpenAI dimulai pada awal 2023, ketika Microsoft dan OpenAI tengah beradu kepentingan terkait struktur tata kelola. Masayoshi Son memimpin Vision Fund untuk masuk secara tegas, dan investasi selanjutnya dilakukan secara bertahap.

Namun, terdapat ketidaksesuaian mendasar antara keuntungan di atas kertas dan likuiditas kas. OpenAI hingga kini belum melantai di bursa, sehingga sahamnya belum bisa diuangkan secara publik, sementara SoftBank tetap harus memenuhi komitmen investasinya dengan dana riil.

Kondisi keuangan OpenAI sendiri juga semakin memperbesar kekhawatiran pasar. Pada kuartal pertama 2026, pendapatan OpenAI mencapai 5,7 miliar dolar AS, namun kerugian operasional mencapai 9,3 miliar dolar AS, setiap penghasilan 1 dolar AS justru menghasilkan kerugian 1,6 dolar AS; pada kuartal kedua, kerugian operasional semakin melebar menjadi 12,3 miliar dolar AS.

HSBC memperkirakan OpenAI akan menghabiskan dana tunai sebesar 17 miliar dolar AS sepanjang tahun 2026, dengan rata-rata pembakaran dana harian lebih dari 46 juta dolar AS. Pertumbuhan pendapatan sepenuhnya bergantung pada peningkatan investasi tenaga komputasi dan belum dapat menciptakan arus kas positif. Situasi ini berarti, bahkan jika SoftBank menyelesaikan seluruh investasi sebesar 64,6 miliar dolar AS, OpenAI dalam waktu dekat masih akan terus membutuhkan pendanaan eksternal.

S&P Global Ratings telah memangkas prospek kredit SoftBank dari stabil menjadi negatif setelah penanaman investasi ini. Analis mereka dengan tegas mengatakan: “Arm memiliki kondisi kredit yang kuat, tetapi OpenAI berisiko sangat tinggi. Ini adalah perusahaan rintisan dengan risiko inovasi AI yang sangat besar dan menghadapi banyak pesaing.”