Imbal hasil mendekati 5% bukan karena pasar meragukan Federal Reserve, Walsh: Ekonomi Amerika Serikat yang kuat, belanja modal AI, dan risiko geopolitik adalah pendorong utama.

Aplikasi Finan Dai Zhihui melaporkan bahwa Ketua Federal Reserve, Waller, pada hari Rabu menyatakan bahwa kenaikan berkelanjutan pada imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang baru-baru ini tidak berarti para investor kehilangan kepercayaan pada kemampuan Fed untuk mengendalikan inflasi. Sebaliknya, menurutnya, kinerja ekonomi AS yang kuat, lonjakan belanja modal perusahaan, serta meningkatnya risiko geopolitik global bersama-sama mendorong naiknya biaya pinjaman jangka panjang. Di antaranya, "penyedia layanan cloud berskala besar" yang diwakili oleh perusahaan teknologi besar tengah melakukan pembiayaan besar-besaran untuk pembangunan kecerdasan buatan (AI) dan pusat data, sehingga semakin memperbesar kompetisi modal di pasar modal dan menjadi kekuatan penting yang mendorong kenaikan imbal hasil.

Waller menyampaikan pernyataan tersebut setelah Federal Reserve menyelesaikan rapat kebijakan moneter bulan September pada hari Rabu. Pada hari itu, Federal Open Market Committee (FOMC) dengan suara bulat memutuskan untuk menaikkan kisaran suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%-4,00%, kenaikan pertama sejak Juli 2023. Dalam pidato pembukaannya, Waller menyebutkan bahwa aktivitas ekonomi AS berkembang dengan kecepatan yang kuat, belanja domestik tetap tangguh, pertumbuhan produktivitas meningkat pesat, dan investasi modal juga sangat tinggi; pada saat yang sama, inflasi masih berada di level tinggi, sehingga Fed memutuskan untuk "menarik kembali sebagian kebijakan longgar" guna mendorong inflasi kembali ke target 2% dengan lebih cepat.

Lonjakan Belanja Modal AI Perbesar Efek “Rebutan Dana”

Mengenai mengapa imbal hasil obligasi AS baru-baru ini terus meningkat, Waller dalam sesi tanya jawab konferensi pers menempatkan fondasi ekonomi dan permintaan modal sebagai faktor penting.

Waller menyatakan, lonjakan belanja modal di AS adalah "kenyataan yang nyata", penyedia layanan cloud dan perusahaan teknologi besar tengah menggalang dana secara besar-besaran di pasar, sehingga kompetisi modal juga sangat nyata.

Pernyataan ini mengaitkan tren investasi infrastruktur AI yang melanda industri teknologi dalam beberapa tahun terakhir dengan naiknya suku bunga jangka panjang Amerika Serikat. Seiring perusahaan teknologi besar terus membangun pusat data, membeli chip AI dan memperluas infrastruktur daya serta jaringan, pengeluaran modal terkait pun semakin besar, sementara perusahaan menggalang dana besar melalui pasar obligasi dan instrumen lain, yang juga berarti persaingan modal antara pemerintah, perusahaan, dan peminjam lain semakin intensif.

Waller dalam pidato resminya juga berulang kali menegaskan performa kuat investasi modal. Ia menyebutkan, ekonomi AS tampak semakin menguat, beberapa indikator seperti rekrutmen baru, pendapatan sektor swasta, dan investasi modal perusahaan membaik dalam beberapa bulan terakhir, jalur kredit perusahaan khususnya sangat aktif. Sementara itu, ia menilai iklim keuangan secara luas saat ini sulit disebut “ketat”, dan penilaian ini juga mendapat pengakuan luas dari anggota FOMC.

Pandangan Waller ini pada dasarnya sejalan dengan pandangan Presiden Federal Reserve New York, Williams, awal bulan ini. Williams sebelumnya menyatakan bahwa kenaikan imbal hasil obligasi AS terutama mencerminkan kuatnya ekonomi dan prospek ekonomi AS, di mana prospek pertumbuhan ini didorong oleh peningkatan pesat investasi AI, pusat data, dan investasi teknologi secara luas. Oleh karena itu, ia lebih cenderung melihat kenaikan suku bunga jangka panjang sebagai refleksi kekuatan ekonomi.

Risiko Geopolitik Sama-sama Dorong Naiknya Imbal Hasil Jangka Panjang

Selain pertumbuhan ekonomi dan belanja modal, Waller juga memasukkan situasi geopolitik global sebagai faktor penting lain yang mendorong suku bunga jangka panjang.

Ia menyebutkan, situasi di banyak kawasan panas dunia tengah mendorong kenaikan imbal hasil jangka panjang, dampaknya tidak hanya terlihat dari kenaikan harga spot komoditas utama seperti energi, jagung, kedelai, atau gandum, tetapi juga menyalur melalui margin keuntungan kilang serta biaya pengolahan dan rantai pasok, akhirnya berdampak pada harga barang di toko-toko AS.

Pada kenyataannya, Waller dalam pidato pembukaan secara khusus menyinggung dampak dan ketidakpastian geopolitik, dan menilai dalam konteks ini, ekonomi AS masih menunjukkan ketahanan yang kuat. Fed juga menunjuk bahwa tingkat pengangguran di AS saat ini masih berada di sekitar 4,1%, jumlah lowongan kerja dan jam kerja mingguan juga meningkat, rata-rata klaim awal pengangguran selama empat minggu masih sesuai dengan tingkat kesempatan kerja penuh.

Ini juga membentuk latar belakang ekonomi penting yang memungkinkan Fed untuk kembali menaikkan suku bunga kali ini. Meskipun suku bunga jangka panjang sudah naik signifikan, pasar tenaga kerja tidak mengalami kemunduran yang nyata, sementara aktivitas ekonomi dan investasi modal tetap tangguh.

Tidak Sepakat Bahwa “Pasar Kehilangan Kepercayaan pada Fed dalam Melawan Inflasi”

Perlu dicatat, di antara alasan kenaikan imbal hasil jangka panjang yang disebutkan Waller, tidak termasuk hilangnya kepercayaan pasar terhadap kemampuan Fed melawan inflasi.

Setelah utang pemerintah AS menembus US$40 triliun, defisit fiskal dan keberlanjutan utang juga telah lama dianggap sebagian pelaku pasar sebagai faktor potensial utama kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang AS. Namun Waller kali ini tidak memasukkan kekhawatiran defisit fiskal dalam penjelasan utama kenaikan suku bunga jangka panjang.

Sebaliknya, ia menegaskan dampak pertumbuhan ekonomi AS, investasi modal, dan faktor geopolitik terhadap suku bunga jangka panjang.

Namun demikian, ini tidak berarti Waller menilai risiko inflasi telah hilang. Justru sebaliknya, ia dalam konferensi pers hari itu mengirim sinyal jelas untuk melawan inflasi.

Waller menyatakan, inflasi di AS telah lima tahun lebih terus lebih tinggi dari target Fed, oleh karena itu perhatian utama kebijakan saat ini masih pada tujuan ganda “stabilitas harga”. Ia menegaskan, “Faktanya sederhana, inflasi terlalu tinggi, dan sudah terlalu tinggi untuk waktu yang lama”.

Berdasarkan data yang diungkap di konferensi pers, menurut estimasi data CPI dan PPI terbaru, kenaikan PCE keseluruhan AS pada Agustus tahun ke tahun mungkin mencapai sekitar 3,6%, PCE inti dan CPI inti masing-masing berada di level sekitar 3,2% dan 2,4%. Waller secara khusus menunjukkan bahwa baik dalam enam bulan maupun dua belas bulan terakhir, masih terlalu banyak kategori barang dan jasa yang mengalami kenaikan harga di atas 3%, dan dalam waktu dekat biaya masukan untuk banyak komoditas utama juga naik.

Pasar Tidak "Memaksa" Fed Naikkan Suku Bunga

Kenaikan tajam imbal hasil obligasi AS belakangan ini juga sempat menjadi faktor penting dalam penilaian pasar terhadap jalur kebijakan Fed bulan September. Sebelum rapat kali ini, investor sangat bertaruh bahwa Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, bahkan sebagian pelaku pasar khawatir jika Fed akhirnya memilih untuk bertahan, justru dapat melemahkan kredibilitasnya dalam melawan inflasi dan mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang AS lebih tinggi.

Namun, Waller secara tegas menolak anggapan bahwa harga pasar "memaksa" Fed mengambil tindakan. Ia menyatakan, dirinya tentu akan mengamati harga pasar dan memahami sinyal yang disampaikan, “tetapi hari ini adalah keputusan kami sendiri”.

Waller menekankan, apa yang ia sampaikan pada akhir Agustus di Simposium Global Bank Sentral di Jackson Hole adalah sebuah disiplin kebijakan moneter, bukan janji dini untuk sebuah keputusan kebijakan tertentu. Saat itu ia mengemukakan standar tindakan bahwa Fed harus yakin bahwa inflasi potensial benar-benar “jelas dan cukup cepat” menuju target 2%.

Pada rapat minggu ini, FOMC menilai syarat tersebut belum terpenuhi, sehingga komite dengan suara bulat memutuskan untuk menaikkan suku bunga. Waller menyatakan, suara bulat ini mencerminkan tekad Fed untuk lebih cepat memulihkan stabilitas harga.