Sepatu kenaikan suku bunga sudah jatuh! Siklus pengetatan Federal Reserve mungkin akan dimulai kembali, pasar global takut menghadapi dampak berantai

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan informasi bahwa Federal Reserve sedang mengetatkan kebijakan moneter, dan dampaknya kemungkinan jauh melampaui Amerika Serikat sendiri. Federal Reserve pada hari Rabu mengumumkan kenaikan kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%—4%. Ini adalah kenaikan suku bunga pertama oleh Federal Reserve sejak Juli 2023. Lebih penting lagi, dot plot terbaru yang memantau operasi kebijakan Federal Reserve di masa mendatang menunjukkan bahwa dari 18 pejabat yang mengajukan proyeksi suku bunga, 16 di antaranya memperkirakan akan ada setidaknya satu kali kenaikan suku bunga lagi tahun ini.

Ketua Federal Reserve, Walsh, menyatakan bahwa ekonomi Amerika Serikat menunjukkan tanda-tanda menguat, namun tren inflasi mendasar belum menunjukkan perbaikan yang signifikan, sehingga fokus kebijakan saat ini adalah mendorong penurunan inflasi. Mengenai kenaikan suku bunga kali ini, Walsh menggambarkannya sebagai "mengurangi sebagian pelonggaran kebijakan." Ia menyatakan bahwa kondisi keuangan secara keseluruhan saat ini masih sulit disebut terbatas, dan anggota Federal Open Market Committee (FOMC) umumnya sepakat dengan penilaian tersebut.

Secara historis, setelah Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga, biasanya tidak berhenti pada satu kali penyesuaian saja. Sebelum rapat FOMC kali ini diumumkan, pasar berfokus pada pertanyaan kapan dan berapa banyak kenaikan suku bunga yang akan terjadi? Namun kini, setelah kenaikan telah diputuskan, pasar khawatir apakah ini menjadi awal dari siklus kenaikan suku bunga yang baru, dan kapan yang berikutnya akan terjadi? Saat ini, para trader memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga sebanyak tiga kali lagi hingga pertengahan tahun depan, satu kali lebih banyak dari ekspektasi sebelum keputusan diumumkan. Swap suku bunga menunjukkan kenaikan berikutnya mungkin terjadi paling cepat bulan depan.

Kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin minggu ini mungkin bukan penyesuaian kebijakan yang berdiri sendiri. Data inflasi, ketenagakerjaan, dan harga energi yang akan diumumkan selanjutnya akan menjadi faktor kunci dalam menentukan apakah Federal Reserve akan terus mengetatkan kebijakan di akhir tahun ini.

Sejumlah pakar menilai, bagi pasar global, siklus pengetatan baru Amerika Serikat ini mungkin berarti penguatan dolar, mata uang lainnya menghadapi tekanan lebih besar, serta ruang bagi bank sentral lain untuk melonggarkan kebijakan moneter akan menyempit. Kenaikan suku bunga AS juga dapat membuat imbal hasil obligasi global tetap tinggi, dan memberikan tekanan pada valuasi saham serta pertumbuhan ekonomi.

Dolar Menghadapi Tekanan Naik, Mata Uang Lain Tertekan

Salah satu saluran transmisi paling langsung dari pengetatan kebijakan Federal Reserve ke seluruh dunia adalah melalui dolar. Kenaikan suku bunga Amerika Serikat akan mendukung dolar dan sekaligus memberikan tekanan pada mata uang lainnya.

Kepala Ekonom Moody’s Analytics, Mark Zandi, mengatakan bahwa kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve kali ini, beserta sinyal akan kenaikan selanjutnya, memberikan tekanan naik bagi dolar, serta tekanan turun terhadap mata uang lain, terutama bagi ekonomi yang suku bunga atau kebijakan moneternya terkait erat dengan Amerika Serikat. Kepala Pendapatan Tetap Global Asia Pasifik BlackRock, Navin Saigal, juga menyatakan bahwa interpretasi hawkish pasar terhadap keputusan Federal Reserve, kemungkinan akan memberikan tekanan jangka pendek pada mata uang dan pasar obligasi Asia.

Jepang menjadi salah satu fokus perhatian pasar. Mark Zandi lebih lanjut menjelaskan bahwa pelemahan yen mungkin akan memperkuat alasan bagi Bank Sentral Jepang untuk melanjutkan pengetatan kebijakan, "ini benar-benar akan memberikan tekanan pada Jepang untuk terus mengikuti dan menaikkan suku bunga."

Depresiasi mata uang juga dapat memperumit upaya bank sentral masing-masing negara dalam melawan inflasi, karena pelemahan mata uang akan meningkatkan biaya barang impor jika dihitung dalam mata uang lokal. Pada kondisi ini terjadi, harga minyak yang telah mengalami kenaikan tajam akibat konflik di Timur Tengah menyebabkan beberapa negara menghadapi risiko naiknya biaya energi, pelemahan mata uang, dan suku bunga tinggi secara bersamaan.

Kebijakan Moneter Bank Sentral Lainnya Bisa Terpengaruh

Saat Federal Reserve mengubah arah kebijakan, beberapa bank sentral pasar utama negara maju juga sedang mengetatkan kebijakan moneter. Bank Sentral Eropa minggu lalu menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara JP Morgan Asset Management memperkirakan Bank Sentral Jepang akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin minggu ini. Kepala Stratege Pasar Asia Pasifik JP Morgan Asset Management, Tai Hui, menyatakan: "Bank sentral negara maju sedang secara bersamaan mengetatkan kebijakan moneter, guna menjaga kekhawatiran inflasi." Imbal hasil obligasi pemerintah Amerika Serikat yang naik karena suku bunga yang lebih tinggi juga meningkatkan kemungkinan dana mengalir dari pasar lain ke Amerika Serikat, sehingga memberikan tekanan pada bank sentral lain untuk merespon.

Namun, tindakan Federal Reserve tidak serta merta berarti siklus kenaikan suku bunga secara global akan berlangsung serempak. Situasi inflasi di setiap negara Asia sangat bervariasi. Cina dan Thailand masih menghadapi tekanan deflasi, sementara inflasi di Australia dan Jepang masih di atas target bank sentral masing-masing. BlackRock menyatakan bahwa, sementara itu, tingkat inflasi di India berada di kisaran tengah target Bank Sentral India. Ini berarti, walaupun penguatan dolar mengurangi ruang pelonggaran moneter, situasi ekonomi domestik masing-masing negara tetap dapat mengalahkan tekanan mekanis untuk mengikuti langkah Federal Reserve secara otomatis.

Suku Bunga Tinggi Dapat Menekan Pasar Saham dan Pertumbuhan Ekonomi

Bagi pasar keuangan, suku bunga tinggi yang bertahan lama berarti saham dan aset berisiko lainnya menghadapi ambang batas yang lebih tinggi. Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah akan membuat aset pendapatan tetap lebih kompetitif dibandingkan saham, sekaligus menaikkan biaya pendanaan korporasi dan menurunkan nilai sekarang estimasi laba masa depan bagi investor.

Kepala Stratege Investasi Charles Schwab, Liz Ann Sonders, mengatakan bahwa tingkat imbal hasil mungkin tidak sepenting kecepatan kenaikan imbal hasil dan apakah prosesnya berlangsung tertib atau tidak. Ia mengatakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah Amerika Serikat 10 tahun yang mendekati 5%, secara umum cukup wajar mengingat inflasi, ekspektasi kebijakan Federal Reserve, dan pertumbuhan ekonomi nominal yang kuat.

Liz Ann Sonders mengatakan: "Saya pikir jika pergerakan imbal hasil mulai tidak tertib, pasar saham akan menghadapi tekanan penyesuaian yang lebih besar. Tetapi selama proses ini berjalan tertib, ekonomi dan pasar dalam batas tertentu masih dapat menahan perubahan ini."

Tekanan ini juga kemungkinan tidak akan terbagi rata. Liz Ann Sonders menyatakan, suku bunga yang lebih tinggi sudah mulai berdampak pada sektor-sektor pasar yang sensitif terhadap siklus ekonomi, sementara laba yang kuat dapat membuat prospek inflasi menjadi lebih kompleks dengan mendukung lapangan kerja dan perekrutan pekerja.

Tai Hui dari JP Morgan menyampaikan bahwa jika sikap hawkish Federal Reserve bertahan hingga tahun 2027, para investor mungkin perlu menilai ulang valuasi, terutama untuk saham teknologi yang sensitif terhadap suku bunga.

Bagi pasar global, kenaikan suku bunga Amerika Serikat hanyalah salah satu faktor. Kuatnya ekonomi Amerika Serikat memberi ruang bagi Federal Reserve untuk mengetatkan kebijakan, sekaligus juga dapat mendukung permintaan ekspor dan aktivitas korporasi di kawasan lain. Navin Saigal dari BlackRock menyatakan bahwa, meskipun kenaikan suku bunga dalam jangka pendek memberikan tekanan, pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat yang kuat tetap diharapkan dapat terus mendorong aktivitas ekonomi global, arus perdagangan, dan fundamental korporasi di kawasan Asia.