Survei Bank Sentral Eropa menambah ketidakpastian prospek kenaikan suku bunga: ekspektasi inflasi meningkat di semua lini, semuanya di atas target 2%.

Aplikasi Zhihong Finance APP melaporkan bahwa survei bulanan yang dirilis oleh European Central Bank pada hari Jumat menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi rumah tangga di zona euro naik secara menyeluruh pada bulan Agustus—menambah alasan bagi spekulasi pengetatan yang semakin menguat setelah kenaikan suku bunga kedua pada 10 September. Median ekspektasi inflasi satu tahun naik dari 2,9% pada Juli menjadi 3,0%, ekspektasi tiga tahun naik dari 2,7% menjadi 2,9%, dan ekspektasi lima tahun naik dari 2,4% menjadi 2,5%. Indikator tiga tahun memiliki nilai referensi yang lebih tinggi dalam penetapan kebijakan moneter. Ketiga periode ini berada di atas target 2% European Central Bank—yang berarti, bahkan jika hanya melihat penilaian dari rumah tangga, "inflasi kembali ke target" belum benar-benar dipercaya dalam jangka waktu yang dapat terlihat.

Data ini mendukung perubahan pasar sejak awal bulan ini. European Central Bank minggu lalu menaikkan suku bunga deposito sebesar 25 basis poin menjadi 2,50%, yang merupakan kenaikan suku bunga kedua sejak pecahnya perang Iran dan juga kedua kalinya tahun ini, dengan suku bunga refinancing utama dan suku bunga pinjaman marginal disesuaikan secara bersamaan menjadi 2,65% dan 2,90%.

Rincian survei ini lebih mampu menjelaskan situasi dibandingkan dengan tiga angka median tadi. Menurut pengumuman European Central Bank, ekspektasi rumah tangga terhadap pertumbuhan pendapatan nominal selama 12 bulan ke depan tetap di 1,0%, sementara ekspektasi pertumbuhan pengeluaran nominal selama 12 bulan ke depan tetap di 3,6%—ekspektasi pendapatan berhenti di 1,0% dan ekspektasi pengeluaran di 3,6%, gap ini menunjukkan rumah tangga tidak berpikir daya beli riil mereka akan membaik. Pada periode yang sama, persepsi rumah tangga akan inflasi selama 12 bulan terakhir memiliki median tetap di 3,5%, masih signifikan lebih tinggi dari angka riil; ketidakpastian atas ekspektasi inflasi memang turun dari Juli, namun tetap lebih tinggi dari level sebelum konflik Timur Tengah.

Dalam subkategori juga terlihat kombinasi "inflasi naik, pasar tenaga kerja tidak memburuk": ekspektasi pertumbuhan ekonomi selama 12 bulan ke depan tetap di -1,2%, artinya rumah tangga masih memperkirakan ekonomi dari 21 negara akan menyusut dalam setahun ke depan; tetapi ekspektasi tingkat pengangguran setelah 12 bulan turun dari 11,2% pada Juli menjadi 11,0%, hanya sedikit lebih tinggi dari persepsi tingkat pengangguran saat ini (10,5%), interpretasi European Central Bank adalah "prospek pasar tenaga kerja secara umum stabil." Rumah tangga dengan pendapatan seperlima terendah melaporkan persepsi dan ekspektasi inflasi yang konsisten lebih tinggi dibanding kelompok pendapatan tertinggi.

Survei edisi kali ini dilakukan secara langsung pada 6 hingga 24 Agustus, mencakup sekitar 19 ribu konsumen dewasa di 11 negara zona euro; hasil edisi September dijadwalkan akan diumumkan pada 23 Oktober.

Dalam fungsi respons kebijakan European Central Bank, ekspektasi inflasi bukanlah sekadar hiasan. Dalam pernyataan setelah keputusan bulan September, disebutkan bahwa para pengambil keputusan sedang meneliti ekspektasi dengan seksama—karena ekspektasi akan membentuk negosiasi upah masa depan dan perilaku penetapan harga perusahaan; indikator tiga tahun mendapat perhatian lebih karena periode tersebut paling mendekati siklus harga kontrak upah.

Prediksi European Central Bank sendiri sudah menegaskan panjangnya “kilometer terakhir”. Menurut prediksi terbaru yang dirilis pada 10 September, prediksi inflasi tahun 2026 tetap di 3,0%, tahun 2027 dan 2028 masing-masing naik menjadi 2,5% dan 2,1%; prediksi pertumbuhan juga meningkat, pertumbuhan riil GDP tahun 2026 hingga 2028 diperkirakan masing-masing sebesar 0,9%, 1,4% dan 1,5%. Jika dikalkulasi, titik waktu inflasi kembali ke target 2% diproyeksikan terjadi sekitar akhir tahun 2027.

Ekonom dan pasar memiliki penilaian yang semakin berbeda atas titik akhir suku bunga. Berdasarkan survei terbaru, sebagian besar ekonom memperkirakan European Central Bank akan tidak berubah pada pertemuan akhir Oktober, lalu menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin lagi pada pertemuan terakhir tahun ini di Desember menjadi 2,75%, dan menjadikan kenaikan ini sebagai langkah terakhir siklus pengetatan; penilaian ini lebih hawkish dibanding survei sebelumnya—di mana mayoritas analis sebelumnya menganggap kenaikan September adalah titik akhir.

Harga di pasar suku bunga lebih agresif. Kurva suku bunga memperkirakan tingkat suku bunga deposito sekitar 2,86% di Desember, naik menjadi sekitar 3,38% pada November 2027—artinya sudah sepenuhnya memperhitungkan kenaikan ketiga (menjadi 3,00%) dan memberi probabilitas sekitar 50% untuk kenaikan keempat (menjadi 3,25%); investor bertaruh “setidaknya akan ada tiga kenaikan suku bunga lagi.”