Obligasi AS 10 tahun menembus 5,1%: Kapan Departemen Keuangan AS TGA akan mulai melakukan pembelian kembali?

Pada 23 September, pasar obligasi AS kembali mengalami aksi jual, imbal hasil obligasi 10 tahun AS kembali naik di atas 5%, sempat menyentuh 5,13% pada perdagangan intraday; imbal hasil obligasi 30 tahun sekitar 5,4%, naik ke level tertinggi sejak 2007; imbal hasil obligasi 5 tahun juga untuk pertama kalinya sejak 2007 melampaui 5%.

Menghadapi penurunan harga obligasi yang tajam, Departemen Keuangan AS pada 23 September mengumumkan buyback maksimal $600 juta obligasi jangka panjang 20-30 tahun keesokan harinya. Ini merupakan putaran kedua buyback setelah putaran pertama pada 10 September. Perlu dicatat, pada putaran pertama buyback sebesar $600 juta, hanya sekitar $520 juta yang berhasil dibeli, lebih rendah dari ekspektasi pasar, sehingga imbal hasil jangka panjang pun naik tajam.

Departemen Keuangan Amerika Serikat sedang mengkaji kemungkinan sebagian dana akun umum (TGA) secara berkala diinvestasikan ke pasar repo swasta, atau digunakan untuk mendanai program buyback obligasi jangka panjang. Federal Reserve New York sebelumnya telah mendiskusikan langkah ini, dan kesimpulannya adalah: dalam sistem dengan cadangan yang memadai, skala investasi repo dengan dana TGA terbatas dan perlu dilakukan secara fleksibel untuk menghindari volatilitas pasar uang yang berlebihan. Diskusi juga mencakup pentingnya operasi yang dapat diprediksi, diupayakan dilakukan pada jam utama transaksi repo pagi hari, serta pemasangan ambang saldo TGA, agar tidak memicu fluktuasi besar di pasar uang.

Namun, diskusi di atas masih berfokus pada kerangka prinsip. Detail operasional seperti besaran investasi, waktu mulai, dan ambang pemicu, masih perlu dirumuskan lebih lanjut oleh Departemen Keuangan. Pada Mei tahun ini, Departemen Keuangan telah mengajukan gagasan ini. Karena membiayai buyback obligasi jangka panjang lewat penerbitan obligasi jangka pendek dapat memperpendek tenor hutang, meningkatkan risiko refinancing, serta menambah kekhawatiran pasar; sementara penggunaan dana TGA dapat memberikan likuiditas segera tanpa menambah pasokan obligasi jangka pendek, sehingga menghindari tekanan di segmen tersebut.

Oleh sebab itu, diskusi terkait diharapkan segera beralih ke perumusan rencana pelaksanaan konkrit dalam waktu dekat, dan pasar perlu memberikan perhatian khusus terhadap perkembangan ini.

Pemanfaatan TGA akan berdampak awal pada sisi front-end, bukan langsung menopang obligasi jangka panjang

TGA adalah akun operasional utama Departemen Keuangan pada Federal Reserve, dengan saldo saat ini sekitar $950 miliar. Ketika kas pemerintah disimpan di TGA, dana tersebut tetap berada dalam sistem Federal Reserve; ketika kas keluar TGA menuju sektor swasta, dana tersebut berubah menjadi cadangan dalam sistem perbankan.